中央銀行第四季利率維持按兵不動、已「連七凍」，總裁楊金龍會後坦言，國內經濟成長表現佳，且通膨可控，央行理事一致認同利率不調整，並認為當前貨幣政策基調是合適的，現在說寬鬆並不精確，說緊縮也不正確，整體貨幣環境較貼切的說法應是「緊中帶鬆」。

　央行第四季理事會決議，維持重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率各為2％、2.375％及4.25％。楊金龍說，「本次開會很順利」，市場預期與理事會判斷高度一致，他強調，即使利率不動，央行面對傳統產業與房貸資金排擠問題，早在上季就對外承諾將透過市場工具，讓資金面「不至於過緊」。

　楊金龍說，央行透過公開市場調節，自9月來也減發3,107億元定存單，為市場大量放錢，規模相當於調降存款準備率2.3碼（1碼為0.25個百分點），機動調節釋放市場流動性，使市場資金寬鬆一點。且第七波選擇性信用管制並未放寬，房市政策基調仍偏緊。

　對是否有跟進降息可能？楊金龍說，他曾說過通膨率降至1.5％以下才有降息空間，但這說法太過粗略，實務仍須考量美國關稅政策影響，加上美國232調查疑慮，這部分牽涉到我國AI、晶片產品出口，但美國自身亦高度倚賴相關供應鏈，232條款遲遲未定案，反促使雲端服務商（CSP）持續加碼投資，撐住台灣經濟動能。

　楊金龍說，若232調查出爐對我國衝擊很大，加上物價相對走降，大幅影響整體經濟成長，將有降息空間；至於升息還是看當前通膨表現，以及對未來通膨展望。

　匯率方面，楊金龍說明，若美國利率下降速度很快，利差拉大可能會造成資金移動，後續資金匯入機會高，但觀察近日資金大舉撤出，主要是市場對AI發展有疑慮。市場認為經常帳順差龐大，匯率一定會升值，但外資涉入台股很深，只要有點疑慮就會把盈餘匯出、力道很強，是短期且鉅額的。觀察7月以來新台幣反而貶值，代表台美順差擴大導致新台幣升值的看法，不見得對。

　楊金龍形容，外匯市場有點類似極端氣候，「幾天內就把一年的雨下完」，央行維持「柳樹理論」，不會讓新台幣同方向貶值或升值太快，要盡量讓匯率穩定，目標一直沒改變，就是要維持「動態穩定」，絕非「就是單獨對出口商好」，不可能為了出口商而犧牲其他產業（進口商）。

楊金龍：房市未達軟著陸條件

考量近一年來，央行請銀行自主管理不動產貸款總量目標，銀行多已落實執行，且不動產貸款相關指標均有改善，央行決定自明年起，銀行不動產貸款總量回歸由各銀行內部控管。對於這是否代表，央行房市管制措施已出現鬆綁跡象？楊金龍回應：「我們對打炒房成效若是很滿意，就會鬆綁七波房市管制。」就是還不夠滿意，才會繼續實施第七波房市管制。

　至於不動產總量管制回歸銀行內部控管，楊金龍表示，主要是給銀行一些業務彈性，雖然也算是「鬆綁」，但要符合兩條件，一是每月都要將不動產貸款承作情況回報給央行，二是央行會持續專案金檢。

　至於符合哪些條件，央行才會鬆綁房市管制？楊金龍語帶保留，僅說將「滾動式檢討」，對房地產的控管就像「讓大象轉身」、要慢慢轉，且央行理事們認為，目前房價沒跌多少，希望房價還能有更明顯的修正，房價確實是央行觀察指標之一。

　楊金龍指出，房市尚未達到軟著陸條件，房市是軟著陸或硬著陸，主要看是否影響金融穩定。例如房價如果下跌20％，卻不影響金融穩定，也算軟著陸；如果房價下跌10％，但已影響金融穩定，那就算硬著陸，意即很難衡量房價跌多少，才算是軟著陸。

　新青安房貸將於明年7月底到期，對於明年的「新青安2.0」，楊金龍認為，目前還沒公布，相信行政院和財政部會好好檢討、相信會更謹慎。他表示新青安有好的一面、也有不好的一面。標準太寬鬆不好，好處是能給年輕朋友一些協助，讓他們能夠購屋。他並坦言，為處理新青安房貸掀起的效應，央行確實付出滿高的代價。

主要受惠AI需求帶動，楊金龍：「非常態」表現

楊金龍說，今年經濟成長主要來自出口帶動，極高比重來自高科技產品，較上季預測的成長率為4.55％，本季大幅上修2.76個百分點至7.31％，因AI需求大增、美國232調查結果推遲，致前後預測值落差很大。

　根據央行報告，預估今年台灣整體商品貿易出超金額達到1,504億美元，是國外淨需求貢獻增加主要來源，而對美出超達1,438億美元為最高，且以高科技產品為主，幾乎等於整體貿易出超金額。

且受惠算力需求激增，激勵美國CSP（雲端服務供應商）積極布建AI基礎建設，及AI伺服器新品量產，帶動對台電子資通訊產品的出口動能，使國外淨需求貢獻GDP成長率5.25個百分點，是驅動經濟成長主力。

針對台灣面臨產業兩極化問題，楊金龍坦言，「自從全球化之後，產業兩極化就很明顯」，美國亦然，我國經濟成長主要來自電子資通訊等高科技產業，產品集中度平均約56％，相較之下日韓約35％，我國確實面臨兩極化問題。

楊金龍說，觀察日、韓出口表現，高科技產品輸給我國，且傳產表現也不好，主因來自大陸低價產品的壓力，即使日、韓產品分散度比我們好，但因全球競爭及美國關稅影響，日、韓傳產出口也不理想，因此今年日、韓出口反輸我國，「我們經濟成長很特殊，但這是非常態的。」

央行並預估，明年消費者物價指數（CPI）及核心CPI年增率均為1.63％，較上季估值下修。楊金龍說，今年雖有普發現金1萬元，相較過往，很多民眾領到現金其實會存下來，央行判斷應不影響國內通膨表現，預期明年國內通膨應會持續下行，但地緣政治風險及天候因素是影響未來通膨走勢的重大變數。

延伸閱讀:

工商社論／央行走自己的平衡路

　央行在第四季理監事會議中拍板維持利率不變，延續「連七凍」的基調，顯示其政策態度的審慎與自主。不同於過去緊跟美國聯準會的升降息步伐，近年台灣央行逐漸走出自己的路，強調以國內資金面與美元走勢為主要判斷依據。這種自主性反映出台灣在全球金融環境中的特殊位置：既要避免過度依賴外部信號，又要考慮台灣房市及產業的狀況，及維持匯率與資金流動的平衡。央行的選擇，既是對金融穩定與經濟韌性的肯定，也是一種對外部不確定性的防禦。

　在全球金融環境快速變動之際，匯率問題已成為央行必須正視的核心議題。美國聯準會的降息政策使美元走弱，資金回流亞洲，人民幣突破7.05，新台幣自然面臨升值壓力。但南韓又因出口放緩、進口成本上升，以及投機活動資金外流，韓元大貶，需要穩匯阻止韓元跌勢對亞幣震盪的感染。

　表面上看，台灣對美出口大增，升值有助於化解壓力及抑制進口物價，降低通膨風險。然而，出口導向的經濟結構卻使得新台幣升值成為傳統產業的夢魘。紡織、石化、鋼鐵等產業的利潤空間本就有限，當匯率升值，再加上美國對等關稅政策，台灣傳統產業幾乎面臨雙重打擊。

　這樣的局面凸顯了台灣結構的脆弱性，高科技產業或許能憑藉技術優勢，抵禦部分匯率與關稅的衝擊，但傳統產業卻缺乏這樣的緩衝。央行若僅以「維持匯率穩定」為目標，恐怕不足以應付這種結構性挑戰。更深層的問題在於，台灣是否需要透過產業政策與金融政策的協調，來為傳統產業提供轉型的空間。否則，匯率升值與對等關稅的結合，將加速傳統產業的邊緣化，進而影響就業與社會穩定。

　其次，房市問題同樣不容忽視。過去幾年，央行透過信用管制措施抑制房市過熱，限制建商與投資客的融資空間。然而，隨著全球資金環境轉變，房市的風險已不再只是「過熱」，而是逐漸顯現出「資金斷鏈」的危機。近期已有部分建商因資金周轉困難而出現問題，這不僅反映了房市交易量下滑，也揭示了金融體系潛藏的風險。房市在台灣不僅是資產市場，更是銀行貸款的重要支柱。當建商出現資金斷鏈，銀行的土建融貸款就可能成為壞帳，進而影響金融穩定。

　更嚴重的是，房市問題與匯率問題還存在交互作用。當新台幣升值吸引國際資金流入，部分資金可能流向房地產市場，推升資產價格。然而，當央行持續管制房市信用，建商的融資能力受限，市場交易量下降，資金流入卻無法有效轉化為實際需求，反而造成資金淤積與價格扭曲。這種矛盾的局面，既可能導致房市泡沫的延續，也可能因建商倒閉而引發系統性風險。

　在這樣的背景下，央行的政策選擇必須更加精細。利率政策雖然可以維持不變，但匯率與房市的挑戰卻需要更靈活的工具。匯率方面，央行或許需要加強市場干預，避免新台幣過快升值，以減輕傳產的壓力。房市方面，央行則需要給銀行業更多自主空間，或分級管理，讓銀行自主區分不同類型的建商與貸款，對於有健全財務結構的企業給予適度支持，而對於過度投機的建商則維持嚴格管制。唯有如此，才能在抑制泡沫與維護金融穩定之間找到平衡。

　更宏觀來看，台灣央行的挑戰其實反映了全球金融秩序的重組。美國降息、日本可能升息、歐洲央行按兵不動，這些政策差異使得資金在全球之間快速流動，亞洲新興市場成為資金的主要去處。台灣作為出口導向的經濟體，央行若僅以短期的利率決策來應對，顯然不足以解決這些結構性問題。更根本的解方在於，台灣必須透過產業升級與金融改革，來提升自身的抗風險能力。否則，匯率與房市的雙重挑戰不斷重演，央行難為，國家金融穩定也將持續受到挑戰威脅。