陶冬：台灣面臨匯率壓力

瑞信財富管理部大中華區副主席陶冬昨（6）日示警，台灣經濟必須正視討論並應對三重挑戰，包括美國暴力升息帶來的匯率壓力、經濟下滑及全球貨幣緊縮。

陶冬昨日出席「2022世界投資者週聯合論壇」，在關鍵對談時間談到他對台灣央行利率決策的看法。

陶冬認為，關於台灣央行連續兩次利率決策僅升息半碼（0.125個百分點），台灣通膨情勢與美國、歐洲不同，這決定了台灣貨幣政策未必要看齊美歐，且多數亞洲國家升息的幅度都低於發達國家，許多通膨沒有歐美高的國家央行選擇升息，是為了防止通膨蔓延到國內物價、以及匯率受影響而走貶。

陶冬直言，不同經濟體原本就該有不同的貨幣與財政政策，現在卻都被美暴力升息脅持，面臨貨幣暴跌，進口能源價格攀升，加劇輸入性通膨，這也讓明年經濟問題將不僅是「是否陷入衰退」，還包括「非美國家面臨貨幣決策兩難」，這現象在歐洲、英國、中國大陸已經出現。

陶冬另外在演講時提到，日本同樣遇到兩難，但日本在走不同的路，以零利率政策搭配購債以抑制殖利率上升，這導致借日圓成本相當低、不到1％，如果借日圓買美國國債，是很好的套利交易。

因此市場正在擔心，如果日本央行有一天不再購債等可能性出現，將衝擊全世界借錢炒錢資金回撤，帶來的衝擊還很難預估。

陶冬說，根據數據統計，預計到明年3月，日本央行持有國債比例恐飆高到83％，代表幾乎所有日本國債將被日本央行收回，假設有一天日本央行不再購債，「將會是一個新的、巨大的黑天鵝事件」，因為衝擊全世界借錢炒錢資金將出現一次較大的回撤，帶來的衝擊還不知道。

此外，明年美通膨降至4％後將遇到瓶頸，Fed要終止升息循環，必須看到兩個條件，第一，經濟大幅下滑，第二，就業市場明顯下滑，陶冬認為，Fed應該要看到就業持續逆轉及通膨明顯走向2％，才可能降息。

不過，陶冬也說，Fed現在鷹派強硬態度也許與美國期中選舉有關，現在大家擔心通膨，後續也許就是擔心經濟成長。

陶冬：全球貨幣政策在打盹 但長遠「資產為王」大邏輯未變

瑞信財富管理部大中華區副主席陶冬今（6）日指出，美國聯準會（Fed）與各國央行為抵禦通膨，積極升息，看似影響2008年後雷曼事件後的QE鐘擺，但不代表歷史鐘擺很快會轉向另一面，在財政政策沒有出現嚴謹的收縮改變前，貨幣緊縮恐難走遠。

陶冬並預期，未來30年將進入「大政府小市場年代」，屆時全世界關注焦點將重回到「分配」，並面臨四個新狀況：全球成長動力較前一個35年緩慢、各國政府透過各種方式重新分配財富、戰後開啟的全球貿易與資金化出現障礙、全球政治生態環境持續改變。

「2022世界投資者週聯合論壇」在10月4日到10月6日以實體與線上方式同步進行，陶冬以「QE大時代的變與不變」為題演講。陶冬曾發表「QE不死、但會打盹」，他今日指出，現在全球貨幣政策正在打盹中，但並不改變整個經濟運行大邏輯。

即便短期由於風險大幅上升、需要保持較高現金量，但從長遠來看，他認為，資產為王的大邏輯並沒有改變。

陶冬指出，每35年歷史會出現一次大搖擺。戰後第一個35年是大政府大福利的凱恩斯經濟學，在政府財政赤字擴大，利率大幅上升抑制通膨，開啟第二個35年，允許上市公司CEO賺更多錢促進經濟，只是資本拉高槓桿、金融爆炸危機，打開2008年後雷曼事件後的QE革命，允許在通膨沒有大問題下，可以接受政府大量赤字、大量印鈔票。

而在疫情過後，陶冬說，這個QE鐘擺正面臨Fed與各國央行積極升息影響。但陶冬認為，這將只是暫時，因為財政政策如果沒出現根本性改變，貨幣緊縮走不遠。陶冬舉例，上星期才看到，英國推出巨大財政刺激方案後，英國國債與匯率暴跌，即便英國央行才剛升息50個基點，仍被迫重啟QE、再次購買英國國債。

如果美明年繼續升息，擴大與非美利差，可能進一步衝擊新興市場國家債務危機，因此，因此陶冬認為，未來一年美元仍然是全球風險資產最不大確定性，另一個不確定性與能源價格有關。