分析：打破通脹的痛苦將在全球範圍內迴盪

巴拉茲·科蘭尼和霍華德施耐德

8 月 29 日 懷俄明州傑克遜霍爾（路透社）

來自世界頂級財務主管的信息響亮而明確：猖獗的通脹將持續存在，馴服它需要付出非凡的努力，很可能是一場伴隨失業和衝擊波的衰退新興市場。

然而，這個價格仍然值得付出。各國央行花了數十年時間在抗通脹技能上建立信譽，而輸掉這場戰鬥可能會動搖現代貨幣政策的基礎。

歐洲央行董事會成員伊莎貝爾施納貝爾說：“恢復和維護信任要求我們迅速將通脹帶回目標水平。” “通脹居高不下的時間越長，公眾對我們保持購買力的決心和能力失去信心的風險就越大。”

即使增長受到影響並且人們開始失業，銀行也應該繼續運轉。

“即使我們進入衰退，我們基本上別無選擇，只能繼續我們的政策道路，”施納貝爾說。“如果通脹預期下降，對經濟的影響會更糟。”

在世界上許多最大的經濟體中，通貨膨脹率接近兩位數，這是近半個世紀以來從未見過的水平。除美國之外，高峰期還需要幾個月的時間。

複雜的是，中央銀行在大多數情況下似乎只有有限的控制權。

一方面，由於俄羅斯對烏克蘭的戰爭造成的高能源價格正在造成供應衝擊，而貨幣政策對其影響甚微。

政府的巨額支出，也在中央銀行的控制之外，加劇了這個問題。在傑克遜霍爾發表的一項研究認為，美國一半的通貨膨脹是由財政驅動的，如果沒有政府的合作，美聯儲將無法控制價格。

最後，新的通脹機制可能會在很長一段時間內對價格保持上行壓力。

去全球化、俄羅斯戰爭導致的聯盟重組、人口結構變化以及新興市場更昂貴的生產都可能使供應限制更加持久。

國際清算銀行行長奧古斯丁·卡斯滕斯 (Agustín Carstens) 表示：“全球經濟似乎正處於歷史性變化的風口浪尖，因為許多抑制通脹的總供應順風似乎將變成逆風。”

“如果是這樣，最近通脹壓力的回升可能會更加持久，”卡斯滕斯說，他領導了一個通常被稱為世界中央銀行中央銀行的組織。

所有這些都表明，在美聯儲的帶領下，歐洲央行正在努力追趕，並在未來幾年內加息。

新興市場

美國高利率的痛苦將遠遠超出國家經濟的範圍，並對新興市場造成沉重打擊，特別是如果高利率證明像鮑威爾現在所暗示的那樣持久的話。

“對於美聯儲來說，現在是關鍵時刻，”紐約大學斯特恩商學院教授兼名譽院長彼得布萊爾亨利說。

“過去 40 年的可信度岌岌可危，因此無論如何他們都會降低通脹，包括這是否意味著對新興世界的附帶損害。”

許多新興市場國家借入美元，美聯儲加息在多個方面打擊了它們。

它推高了借貸成本並引發了債務可持續性問題。它還將流動性引導到美國市場，推高了新興市場的風險溢價，使借貸變得更加困難。

最後，美元兌大多數貨幣將繼續走強，推高新興市場的輸入型通脹。

像中國和印度這樣的大國似乎很孤立，但從土耳其到阿根廷的許多小國顯然正在遭受苦難。

國際貨幣基金組織首席經濟學家皮埃爾-奧利維爾·古林查斯說：“我們有許多特別前沿的經濟體和低收入國家，它們的利差已經擴大到我們所說的困境或接近困境的水平，即從 700 個基點到 1000 個基點。”

“有很多國家，大約 60% 的低收入國家，我們有大約 20 個新興和前沿經濟體處於困境中，”他說。“他們仍然有市場准入，但藉款條件肯定惡化了很多。”

S&P Global 的一位監察員現在認為南非、阿根廷和土耳其的貸款人的融資風險很高或非常高。它還認為，包括中國、印度和印度尼西亞在內的許多國家，金融公司的信用風險很高或極高。

康奈爾大學經濟學教授 Eswar Prasad 表示：“如果美聯儲加息且利率保持在高位，斯里蘭卡、土耳其等一些前沿經濟體將受到重創。”

“兩到三年的期限將開始讓事情變得困難......如果美聯儲將長期保持高利率變得很明顯，壓力可能會立即襲來，”普拉薩德補充道。

Ann Saphir 的補充報告；Dan Burns 和 Chizu Nomiyama 編輯