熱錢在台灣

據《工商時報》評論整理，熱錢湧入台灣年年升高，影響匯率升值，受此激勵，主計總處日前公布今年台人均GDP快追上韓國，長期觀察台灣外匯存底會發現，早年外匯存底多由貿易順差創造的，隨著股市熱絡，外匯存底的主角逐漸易位，熱錢流入比重愈來愈高，順差地位愈來愈小。

2005年台灣的外匯存底裡，熱錢已占四成，當年中央銀行總裁彭淮南於立法院曾示警：「或許大家認為外匯存底2,537億美元很多，但實際上其中44.3％，也就是1,127億美元是外資流入台灣購買股票的錢，這接近一半的錢是相當不穩定的，隨時來去無蹤。」

外匯存底非常重要，早年台灣外匯存底都是由出口創造的，有了這些外匯存底，我們才可以採購原油、大宗物資及投資所需的機械設備，也才可以從事生產活動。然而，隨著熱錢滾滾而來，外匯存底已然質變。熱錢來，則台幣匯率升值，股市大漲，熱錢走，則股市大跌，匯率狂貶。1990年的台灣，1998年的韓國都經歷過這樣的風暴，奔走呼號，倉皇之情，恍如昨日。

熱錢超越外匯存底

觀察央行統計，近年五年（2016～2021）我國外匯存底逐年升高，由4,300多億美元升至5,400多億美元，其中這個來去無蹤的熱錢占外匯存底比重扶搖直上，2017年升破八成，2020年升破100％，今年10月更升至128％，熱錢的數量已超過外匯存底，這說明我們外匯市場的不穩定度又更上層樓了。

圖片來源：工商時報官網

許多時候，我們只觀察外匯存底的規模，而不太注意外匯存底的結構，這會讓我們的推論出現偏差，前些時候，主計總處發布台、韓人均GDP，多數人只看到我們快要迎頭趕上了，卻不曉得追上的原因是匯率，撇開匯率，其實兩國的表現仍在伯仲之間，以2016年7月～2021年10月這一期間而言，新台幣匯率升值15％，而韓元貶值3％，顯而易見，匯率幫了大忙。

我們可以算一下，2016～2021年，我國人均GDP由2.3萬美元升至3.3萬美元，成長43％，韓國由2.9萬美元升至3.5萬美元，成長21％，台灣的成長率是韓國的兩倍，不過，把匯率因素排除，我們成長28％，韓國成長24％，兩者相去不遠，所謂台灣人均所得追上韓國，誠然是拜匯率之賜。

熱錢若撤 恐重傷經濟

也許有人會說，匯率升值正是展現台灣的經濟實力，因此我們仍比韓國表現來得好。沒錯，匯率升貶取決於外匯市場，然而，匯率昔日多由貿易順差、逆差引導，如今多由熱錢流進、流出決定，同樣匯率升值，兩者意義卻有天壤之別，前者反應外貿實力，穩定度大，後者來去無蹤，福禍難料。從近年熱錢占我國外匯存底急速升高看來，如今總體指標容或亮眼，卻不宜太過樂觀。

歷史告訴我們，熱錢湧入一方面讓外匯存底激增，一方面又繁榮股市、房市，極易讓人過度樂觀，待泡沫消退，熱錢退離，一國經濟從股市到匯市無一不受害，1990年的台灣股市崩盤、1998年的亞洲金融風暴，皆是如此。外匯存底的升高，可謂禍福相依，不可不慎。