通膨說變就變 央行不可輕忽

編按：

近來全球物價有感上漲，國際油價居高不下，民眾擔心國內通膨問題。央行總裁楊金龍表示，台經濟基本面健全下，有助穩定民眾通膨預期心理，國內通膨率持續攀升的壓力相對較低，專家學者呼籲央行不宜背書，輕忽通膨現象。

最近通貨膨脹議題成為焦點，自從1999年日本央行公開擁抱零利率政策，至今長達20年的時間，即使全球中央銀行聯手狂印鈔票，通貨膨脹也從未成為疑慮，直至今年，美國因為聯準會無限制量化寬鬆、COVID疫情的巨額財政補貼、對中國採行懲罰性關稅拉高進口成本、再加上供應鏈堵塞問題，美國連續創下新高的核心物價指數，讓通貨膨脹隱憂成為各界關注的焦點。

但是，美國聯準會主席鮑爾、主管拜登政府財政經濟大權的財政部長葉倫、歐洲央行總裁拉加德、以及日本央行總裁黑田東彥等主要財經決策者，面對居高不下的物價增長率，仍然堅持這只是暫時現象，也無意調高指標利率。另外，市場通膨議題炒得火熱，美國短期票券利率快速上揚，但是長期公債利率卻風吹不動，華爾街對於媒體與經濟學家高喊的通膨憂慮，反應不大。

台灣目前究竟是否有通膨問題？日前，中央銀行罕見在臉書貼文指出，近月多項重要民生物資CPI年增率雖走高，但這並不屬物價「普遍」、「持續」、「顯著上漲」的通膨現象，且主要機構皆預測今年CPI不至於超過2％，加上油電價格平穩機制適時啟動，有助降低通膨預期，強調國內物價仍屬穩定。

中央銀行總裁楊金龍赴立法院財政委員會進行「中央銀行數位貨幣（CBDC）整備狀況、以及如何因應加密貨幣跨入金融市場」專題報告時，針對通膨問題，受到立委關切，楊金龍表示，國內目前沒有通膨的問題，國際機構預測明年國際油價應可回到75美元，目前在85美元左右。

此番言論，與央行副總裁陳南光日前發表「消失的通膨何時再現？」演講意見相左，陳南光指出，台灣過去20年來通膨率偏低，但用更長期的時間觀察通膨議題，可發現「這次不一樣」，全球發展結構上出現三大新的因素：去全球化與供應鏈重組、人口老化與勞動力短缺、政府債務貨幣化，使得這次的通膨與通膨預期逐步升溫。

陳南光強調「央行不應輕易就將目前物價上漲，解釋成短暫性現象」。央行貨幣政策、物價監控、CPI統計都要儘快重新投入人力加快檢視，深入研究與調查，否則將引發更大危機。

現在的問題是，央行抗通膨的公信力正在削弱，可能動搖民眾長期以來的通膨預期定錨。在疫情導致供需混淆、碳排放管制等新情勢，接下來主要央行如何應對上升的通膨預期，至關重要。

他也提及，各主要央行涉入金融市場的運作已深，加上已累積龐大的政府與民間負債，讓各國央行政策回應通膨顯得躊躇不前。

前央行副總裁許嘉棟也回應，目前央行的政策利率，即重貼現利率和市場利率嚴重脫節，市場上充斥太多游資，使得股市和房市等資產價格一直在上漲，央行卻不能不顧及全球水平恣意大步升息，只能用信用管制措施，央行貨幣政策在抗通膨議題上少了著力點。

就此，央行則表示，以IMF在最新「全球經濟展望」報告中指出，當一國的名目有效匯率貶值、經常帳餘額與財政收支餘絀對GDP（國內生產毛額）比率下降（例如經常帳逆差及財政赤字擴大），以及民眾預期通膨率大幅上揚等四項制約通膨預期機制鬆動，才易使通膨率持續攀升。

目前台灣名目有效匯率升值、經常帳與政府財政收支皆健全，且根據IMF三年後通膨預測值來衡量也相對穩定；央行強調，台灣制約通膨預期的相關指標表現較其他經濟體優異，顯示國內通膨率持續攀升的壓力相對較低。

相對於學者專家的憂心，國發會也對通膨的預測相對樂觀；國發會經濟發展處處長吳明蕙表示，新台幣匯率近來表現強勁，可緩解進口物價上漲的壓力，加上政府有能力調控公共事業費率，例如，承諾半年內不漲電價，油價也有雙穩定機制，可以減輕企業一部分營運成本以及民眾生活壓力。

由於我國疫情趨緩，從生產、供貨到物流都很順暢，因此，吳明蕙認為，我國全年CPI預測值可以控制在2％以下，通膨還不至於影響台灣經濟。

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