BlockBeats 消息，7 月 2 日，據《信報》報道，穩定幣已成為國際貨幣競爭的新戰場，各國紛紛加快立法步伐，力爭在全球支付體系中佔據有利位置。圍繞中國是否應發行錨定離岸人民幣（CNH）的穩定幣，以加速人民幣國際化，成為當前市場熱議的焦點。有分析認為，從大國博弈的角度來看，中國已經到了不得不應對的時刻，而香港可以作為「試點」城市，發行 CNH 穩定幣以探索實際應用場景。不過，前提是必須先解決反洗錢等監理難題。

中國一向對加密貨幣持保守態度，但近期突然開始關注穩定幣，是由於美國前總統川普上台後，全面轉變了對穩定幣的監管方向。美國國會近期快速推進《穩定幣法案》（GENIUS Act），川普公開表示希望能在 8 月前完成立法。這意味著，目前佔據穩定幣市場 99% 的美元穩定幣（如 Tether 發行的 USDT 和 Circle 的 USDC），未來將合法接入全球支付軌道，進一步鞏固美元霸權，並可能刺激對美國短期國債的需求。

官媒《證券時報》發表評論稱，如果放任穩定幣在監管之外無序發展，可能對中國金融體系帶來負面影響；而如果放棄這一高效結算工具，則可能錯失貨幣國際化的重要機會。央視《玉淵譚天》也批評，美國正透過穩定幣將美元霸權擴展至全球數位金融領域，可能侵蝕他國貨幣主權體系。

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強預計，香港將首先推廣與美元和港元掛鉤的穩定幣，以建立技術和市場信任，然後再推廣 CNH 穩定幣。在香港離岸人民幣資金池達一兆元的支持下，CNH 穩定幣可以驗證跨境結算的實際應用案例，同時避免違反內地資本管制，或影響境內金融穩定。

中國急切佈局人民幣穩定幣 美國面臨新挑戰

據《彭博》報導，中國正重新評估其穩定幣策略，儘管對加密貨幣活動維持全面禁令，但政策顧問和經濟學家正呼籲探索利用穩定幣進行跨境支付，以應對美國透過此技術鞏固美元主導地位的趨勢。

中國人民銀行行長潘功勝今年 6 月表示，穩定幣可能徹底改變國際金融，特別是在地緣政治緊張下，傳統支付系統易受政治化影響並被用作制裁工具。

在同一場上海活動中，前央行行長周小川表示，與美元掛鉤的穩定幣可以促進​​美元化。其他大陸和香港的金融官員談到，人民幣穩定幣在支持中國長期以來在世界舞台上推廣人民幣的努力方面，所具有的潛力。

北京長期以來視加密貨幣為金融穩定和資本管制的威脅，但現在看到了契機。摩根士丹利建議，中國可以利用香港試行離岸人民幣穩定幣，以避免違反北京嚴格的資本管制規定。

摩根士丹利首席中國經濟學家邢自強表示：「穩定幣不是新貨幣，而是現有貨幣的新分銷渠道。中國必須順應主權貨幣代幣化的趨勢，才能在數位基礎設施競賽中保持競爭力。」

香港已引入針對法定貨幣掛鉤穩定幣的監管框架並提供牌照。京東和螞蟻集團等科技巨頭預計將申請牌照，目標是將跨境支付成本降低 90% 並加速結算至 10 秒以內。

發展人民幣掛鉤穩定幣被視為中國在下一代全球貨幣競爭中維持競爭力的關鍵，尤其在全球對美元主導地位日益不安時，這能與中國推廣其表現不佳的數字人民幣 (e-CNY) 形成互補策略，並利用香港的金融機構推廣離岸人民幣穩定幣。

美國財政部長貝森特認為，穩定幣可強化而非威脅美元主導地位，因全球用戶更信任美國監管下的私營部門而非其他地方的政府控制。

儘管如此，中國經濟學家仍強調發展人民幣穩定幣的必要性，認為若不發展，中國將「實質上退出」這場競爭，並將其拱手讓人。

香港穩定幣新法上路在即！誰將搶下2300億美元市場先機？

隨著《穩定幣條例》預計於 8 月 1 日正式在香港施行，穩定幣市場將邁入全新的合規時代。這項監管新規不僅為投資者提供明確的產業指引，也使發行方、持牌虛擬資產交易平台以及技術服務商成為產業鏈中的潛在受益者。

香港穩定幣監管政策的實施，象徵著亞洲數位資產生態邁入新時代。 對於投資者而言，能否押中取得牌照、擁有流量與技術的企業，將是分享這場金融創新浪潮的關鍵。摩根大通與國信證券於本週發表研究報告指出，全球市值已突破 2,300 億美元的穩定幣市場，正迎來香港的合規化進場。

儘管市場關注度不斷升高，但報告同時強調，香港的虛擬資產牌照競爭激烈，短期內實現盈利並不容易，並有以下四點原因：

市場規模處於初期：

與美國及其他主要市場相比，香港的加密貨幣與穩定幣交易量仍然相對有限。投資人應理性看待其成長潛力，聚焦於長期監管紅利與技術基礎建設。

獲利模式分化：

發行方是生態起點，直接分享儲備資產收益；持牌交易所（如 OSL）透過提供交易和清算服務賺取手續費；儲備銀行（如眾安銀行）提供託管服務；技術 / 金融券商（如富途、四方精創）提供交易系統、技術支援和合規服務。

監管決定贏家：

誰能獲得香港金管局（HKMA）的穩定幣發行牌照，以及已經持有 VATP 牌照的交易所，將成為這場遊戲的主要受益者。對於個股，擁有龐大零售客戶基礎和 VATP 牌照佈局的網路券商（如富途）比傳統券商更具優勢。

穩定幣收益：

穩定幣發行方的商業模式極為清晰且具吸引力。但香港規定明確禁止向穩定幣持有者支付利息，這代表「持有即生息」的模式在香港行不通，投資策略需相應調整。

穩定幣分類與市場結構：鏈下型穩定幣成香港監管重點

值得注意的是，香港市場的競爭也將主要圍繞在最穩健、最受監管青睞的「鏈下型」穩定幣。根據摩根大通的報告，截至 2025 年第二季度，全球穩定幣總市值已超過 2,300 億美元。摩根大通將穩定幣分為四類：

1. 鏈下型（如 USDT、USDC）：以美元等法幣儲備資產作為擔保，風險最低；
2. 鏈上型（如 Dai）：以加密資產抵押並運行於智慧合約上；
3. 商品型（如 Tether Gold）：以黃金等商品掛鉤，具黃金支撐；
4. 算法型（如已崩潰的 UST）：透過機制維持價格穩定，風險較高。其高峰曾接近 200 億美元，但現已清算，凸顯了其高風險性。

其中，鏈下型穩定幣因其穩健性與資產支持，成為香港監管聚焦對象，也是投資人首選標的。同時，隨著香港《穩定幣條例》於 2025 年 8 月 1 日正式生效，一場圍繞 VATP 牌照的爭奪戰已經打響。國信證券和摩根大通的報告共同指出了生態系統中的幾類關鍵參與者和潛在受益者。

目前，香港金管局已啟動「穩定幣發行人沙盒」，首批入圍機構包括渣打銀行、京東幣鏈與圓幣創新，分別計畫推出港元穩定幣如 HKDG、JD-HKD 與 HKDR，鎖定跨境支付與 DeFi 應用。

另外，螞蟻集團 (688688-CN) 、阿里巴巴 (09988-HK) 旗下科技子公司也傳出將申請香港穩定幣發行許可，顯示大型科技企業積極進場。根據國信證券資料，截至 2024 年 6 月 25 日，香港證監會已核發 11 張 VATP 牌照。

此外，傳統券商需與交易平台合作才能分潤穩定幣紅利，而富途等擁有用戶基礎與技術優勢的券商，正申請自有 VATP 牌照，擴大市場參與度。

在基礎建設方面，眾安銀行（托管）、貝萊德（資金管理）、四方精創 (300468-CN) 、神州資訊（KYC 與區塊鏈安全）等企業，也將受惠香港穩定幣政策的落地與產業規模擴張。