中國長期利率逼近歷史最低點

作為中國長期利率指標的10年期國債殖利率正接近歷史最低水準。當局正在努力透過對金融機構的窗口指導和自律組織來阻止利率下降。不過，中國人民銀行（央行）試圖將國債殖利率維持在一定水準的「中國版長短利率操作（YCC）」的效果目前還很有限。  在8月21日的中國債券市場，10年期國債(基準債券)收益率降至2.125%(價格上漲)。逼近8月5日創出的、能通過英國LSEG取得數據的2000年以後的最低水準（2.099％）。在8月26日的交易中，一度出現了下降到2.145%的情況。 

      在資金湧入國債的背後，存在中長期經濟成長下降導致的「日本化」隱憂、房地産不景氣以及民眾對股票投資的不信任等。與國有大型銀行相比，客戶基礎較弱的農村金融機構等正在投入資金。 

      國家統計局8月15日發布的數據顯示，7月70個大中城市的新建住宅價格平均比3年前的最高峰下降了8%。 1～7月份新房銷售面積較去年同期下降18.6%。通縮壓力也很突出，貨幣寬鬆局面仍將持續。 

      中國人民銀行擔心「國債泡沫」破滅導致利率轉為上升，金融機構的損失擴大。央行總裁潘功勝以因利率上升導致的所持債券虧損而破産的美國矽谷銀行(SVB)為例，強調要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險。

      「在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格」，中國銀行間市場交易商協會8月7日宣佈已開始對江蘇崑山農村商業銀行、江蘇常熟農村商業銀行等4家農村商業銀行展開調查。 被調查的農村商業銀行是「國債泡沫」的主角。他們一方面用一個月到五年的存款來籌集資金，另一方面又增加10年到30年的長期和超長期國債的買入量，正在提高資産負債表上的利率風險。 

      中國人民銀行在5月10日發布的季度貨幣政策執行報告中表示，第一季銀行間債券市場20至30年期債券成交8.9萬億元，年增約5倍，其中，農村金融機構交易規模佔銀行間債券市場比重為24.8%，較上年同期上升約10.5個百分點。 

      銀行間市場交易商協會並未透露「涉嫌操縱市場價格」的國債交易的細節，但該協會隸屬於中國人民銀行。市場上越來越多觀點認為這是中國人民銀行對農村商業銀行過度購買國債發出了警告。 10年期國債殖利率開始回升，8月12日一度升至創出約一個月新高的2.275%。 

      中國人民銀行正努力阻止國債殖利率下降。對於大型國有銀行將加強要求出售長期國債和縮小購買規模等窗口指導。在市場上，認為即使出售長期國債、也只是用出售資金買入其他債券而已，實質上只有宣傳效果(山西證券分析師王冠軍)的觀點佔上風，目前反應有限。 

      銀行間市場交易商協會的副秘書長徐忠在接受中國人民銀行下屬機關報《金融時報》採訪時表示，「並未設置長期國債利率區間。這與一些國家實施非常規貨幣政策控制國債收益率曲線是不同的」  

      今後的焦點是，中國人民銀行是否不局限於「口頭乾預」，而是透過公開市場操作直接賣出國債進行幹預。 7月1日，中國人民銀行宣佈將藉入國債。雖然被認為這是為在公開市場操作中出售國債而做準備，但目前還沒有採取行動。 

      中國人民銀行從7月8日起，除每日上午的例行公開市場操作外，還根據市場情況在下午4點至4點20分實施臨時公開市場操作。在利率下降仍未踩下剎車、跌破2%心理關口等局面下，有可能透過臨時公開市場操作進行拋售幹預。