FT社評：強勢美元是個問題

美元並不是能夠將所有船都抬高的潮水。在4月早些時即清楚地看到這一點：對美國利率預期的調整推動美元兌一籃子其他貨幣升至六個月高點，使亞洲的一些貨幣承壓。日元和韓元跌至歷史低點，而歐元和人民幣等其他貨幣自那以來也紛紛下跌。

美元走高給全球經濟帶來風險，因為它可能再次引發全球通脹，並加劇金融體系的現有壓力。

這並不是美元有史以來達到的最高點——美元曾在2022年9月達到更高的峰值，當時利率意外上調和俄羅斯對烏克蘭發動的戰爭刺激了美元需求。但與2022年（當時投資者在全球收緊週期中湧向美元）不同的是，當今持續火熱的美國經濟與通脹放緩的全球背景形成對比。鑒於市場現在押注美國利率將保持在高位，而其他經濟體的利率將會下降，投資者將選擇美元來獲益於更好的回報和美國的高速經濟增長。這可能會給美元幣值帶來更大的上行壓力，同時給全球經濟帶來風險。

首先，強勢美元會改變貿易流向，潛在有可能再次引發全球通脹。它提高美國的購買力，鼓勵美國消費者和企業從其他經濟體大量買入商品。這可能會向那些本已開始抑制價格上漲的國家輸出通脹，因為當地消費者和企業必須花更多錢購買以美元計價的商品。國際清算銀行(Bank for International Settlements)表示，自2020年以來，大宗商品價格也與美元走勢一致。

對美國來說，貿易格局變化可能尤其容易破壞穩定。強勢美元使進口商品更具吸引力，而出口商品因價格過高而被擠出國外市場。這可能會削弱喬•拜登(Joe Biden)總統的製造業刺激措施以及對抗美國的頑固貿易逆差的努力。這還可能削弱“去風險”供應鏈、使其減少對中國依賴的努力，潛在導致更多關稅和緊張。美元走強加上中國經濟通縮，可能會讓中國商品湧入市場，特別是在中國已經具有價格優勢的關鍵領域。

美元看漲還可能會加劇金融體系的現有壓力——特別是通過提高新興經濟體面臨的償債金額。國際貨幣基金組織(IMF)總裁克裡斯塔利娜•格奧爾基耶娃(Kristalina Georgieva)已警告稱，美國的高利率可能會導致一波違約，進而可能造成區域或全球溢出效應。

潛在的解決方案很少。許多國家擁有大量外匯儲備，可以拋售美元。但如果美國利率繼續偏離其他經濟體的水準，任何干預的效果都將是暫時的，並且會以流動性為代價。儘管美國理論上可以採取協調一致的美元拋售行動，但大多數分析師認為這不太可能。一些國家可能會選擇加息（就像印尼上周所做的那樣），以免本幣相對于美元失去吸引力，但這可能會抑制經濟增長。

美元的較長期走勢最終可能取決於11月的總統選舉。拜登尚未對強勢美元發表評論，儘管美國財長珍妮特•耶倫(Janet Yellen)在與日本和韓國同行會晤期間確實表達了擔憂。與此同時，唐納德•特朗普(Donald Trump)稱美元走高是一場“災難”。他可能挑選的一些經濟職位人選，包括前貿易代表羅伯特•萊特希澤(Robert Lighthizer)，已經提出了應對強勢美元和美國債務不斷增加的激進措施，據報導包括讓美元貶值。儘管此類行動可能會實現其近期目標，但它們也可能會打擊全球信心，並造成各種新問題。