由於利率可能將進入「更高更久（higher for longer）」的新時代，令投資人心情難以淡定。兩周前美國聯準會（Fed）暗示，整個2024年利率仍將維持與目前類似的水位，已導致股市下挫，公債殖利率上升以及美元升值，使全球金融情勢承受「三緊」壓力。

華爾街日報報導，隨著第4季來臨，美股標普500指數今年來雖仍上漲12%，但投資人上半年的激情已大致消失。之前投資人知道利率可能持續居高，卻仍選擇忽略此事，但現在心態已大不相同。

在公債市場方面，去年經歷過恐怖的下跌後，投資機構原本認為今年會好得多，結果大錯特錯。7月起由於陸續公布的經濟數據比預估強，使投資機構相信Fed將維持利率在較高的水位，以冷卻經濟；8月政府宣布今年內加發公債的金額遠遠超出市場預估，使公債進一步下跌，並迫使交易商重新評估市場展望。

10年期美債殖利率6月底時僅3.818%，上周一度登上4.6%，創2007年來高點。iShares美國核心債券ETF今年來下跌3%，且是連續第三年下跌。

再看美股，科技股「七巨人」正逐漸失去光輝，投資機構重新懷疑是否價當所值。9月輝達下跌12%，蘋果下跌8.9%，亞馬遜下跌7.9%，只有Meta上漲。

由於利率可能居高，目前貨幣市場基金或高殖利率帳戶的利率已達5%，令投資人重新考慮科技成長股的本益比是否過高。目前蘋果的12個月預估本益比約26倍，微軟約27倍，比過去10年的平均本益比18及23倍高出不少。投資機構認為就算科技股不跌，但市場的領導股也可能換人來做。

FactSet的數據顯示，標普500大企業中，股利率高於6個月國庫券殖利率的公司不到30家；而在過去十年利率「近零」時期，有近400百家大企業股利率都高於國庫券殖利率。因此投資人沒有什麼理由還要續抱股票，何況上市公司還面臨經濟活動減緩的風險。

今年小型股表現一直落後，投資機構不認為這種情況不久就會改變。目前羅素2000指數比7月的高點回檔11%，而標普500指數則回檔6.6%。投資機構擔憂，如果利率「較高，更久」，可能使美國陷入衰退，將進一步拖累小型股與投機股，因這類企業一向對景氣更為敏感，而且營收主要來自美國國內，財務也相對較弱。美元從7月中以來升值逾5%，主因公債殖利率上升及美國經濟數據偏強。

公債高殖利率 將成常態

主要國家公債市場上周終於接受央行「利率將在高檔維持更久」的警告，美、德、日公債殖利率都升到年初時難以想像的水位，衝擊房貸、學貸等利率，從而影響全球經濟成長，而且這可能是新常態。

這波債市賣壓主要發生在較長天期的公債，德國10年期公債殖利率逼近3%，為2011年來首見；美國10年期公債殖利率回升到金融海嘯之前的平均水位，距5%已不遠。由於上檔壓力已被打破，現在很難確定殖利率會衝到多高。一些投資機構認為殖利率已經升過頭，但也有人認為這是新常態，殖利率將回升到央行大舉購債並扭曲債市之前的高度。

賣壓重到迫使多頭繳械。貝萊德集團董事長芬克與潘興廣場資本管理公司負責人艾克曼等投資鉅子都表示，殖利率上升趨勢可能還未結束。普萊仕9月之前原本看好美債，現在已由多轉空。

道富全球顧問公司主管杜達德表示，「過去幾個月發生的情況，基本上是市場錯估情勢。一切仍視中、長期通膨動向而定，但可以合理地認為超低殖利率格局已經翻盤」。

彭博資訊經濟學者說，債市情勢仍不利長期進駐。通膨預期升高，政府發債激增，且公債避險功能下降，都意味著債市只能搶短，不適合投資。

一些多頭仍認為公債被賣過頭，因通膨正趨穩定，經濟成長也將減緩，因此預測6個月內債市會觸底。但即使長債賣壓開始緩解，債市仍將面臨日銀貨幣政策緩步走向正常化的考驗。

(經濟日報／ 編譯任中原／綜合外電)