中國房企、金融風險全掃描,這次不是「雷曼時刻」!

中國境內理財產品風波,難以成為雷曼 2.0

近期,中國房地產市場中,接連爆出以碧桂園、遠洋集團為主的違約消息,以及一系列理財產品違約兌付的問題,逐步讓市場擔憂中國狀況是否會向整個國際金融體系外溢?

繼碧桂園傳出債務清償困難後,又接連出現遠洋集團、 SOHO 等中國知名房地產開發商違約的消息,同時,中國最大民營財富管理公司「中植」集團,旗下中融信托公司發行的理財產品,也爆出逾期無法兌付的問題,理財產品的購買者中,不乏上市公司和高淨值客戶,上述一系列風險事件,使投資人擔憂中國境內的房地產和理財產品兩大危機,是否會向國際金融體系蔓延,進而像當年 2008 年的美國次級房貸一樣,引發全球系統性風險。

房企違約事件數繼續攀升,但整體外溢風險可控

在探討中國房地產債務危機是否會蔓延為全球金融市場系統性風險的議題時,我們可以從公司債務結構及總體經濟數據兩個層面的視角來審視。

  • 恆大、融創、花樣年華:這些房企的財務報表,若將中國的房地產企業按違約時間點區分,會發現兩類房企的債務結構、償債能力存在較大差異。 2022 年前就相繼爆出違約的恆大、融創和花樣年幾家開發商,速動比率惡化程度普遍較高,進一步拆解債務結構,這幾家房企的流動性負債,集中在金融市場投資人(債券、票據),及上游供應商的應付款項,這負債結構也導致他們全面違約後,波及的範圍較大。
  • 碧桂園、遠洋、 soho: 反觀 2023 年下半年才陸續出現問題的房企,的速動比率等關鍵償債指標,皆遠優於恆大等地產商,且流動性負債中大多集中在國內的銀行貸款,以及和預售屋相關的合約負債,在政府的保交樓、銀行貸款展期等措施支持下,這樣的債務結構使這些房企全面違約的風險較低,即便後續違約,其對於海外金融市場和上游供應鏈廠商的波及程度,相對可控。

財務結構對比

再看一些總體經濟層面的數據,中國的國家統計局數據顯示,房地產開發商的資金 來源,主要包括國內貸款、外資、自籌資金、定金及預收款及個人按揭貸款,由外國投資人提供的資金(利用外資),在開放商整體的投資開發資金中,常年佔比不高,僅 0.1% 左右,而房市違約問題出現後,海外投資人所擔憂的房企股債曝險,也只是這 0.1% 中的一部分,因此實際上,海外金融市場對中國房地產的投資比率及曝險程度,其實並沒有大家想象中的高。

投資開發資金來源

進一步觀察近期以「中植系」集團為代表的理財產品風波,從 2022 年以來,中國財富管理市場中就陸續傳出理財產品價值大幅回撤的消息,這背後存在一個共同的原因,就是這些理財產品的投資組合當中,都存在兩大曝險領域:一個是房企的股票和債券,另一是地方政府融資的城投債券。

(相關資料摘自財經M平方)

金管會:大陸房市危機 金融三業曝險百億

据新華網報導;大陸房地產「亮黃燈」下行風險愈來愈高投信基金80.3億元、壽險21億、券商0.9 銀行未就不動產另做統計。大陸房地產「亮黃燈」下行風險愈來愈高,金管會昨(22)日公布壽險業、證券業、投信基金對大陸房市曝險共102.3億元,若剔除國人投資的投信基金,就近日碧桂園、恒大、SOHO中國等三大雷區,除券商有1,977萬對碧桂園曝險外,恒大與SOHO中國全身而退。

保險局副局長蔡火炎說,截至6月底統計,壽險業投資大陸房地產共21億元,其中債券9億元、股票12億元,但對碧桂園、恒大、SOHO中國全都是零。

金融業、投信基金對陸房市曝險

金融業、投信基金對陸房市曝險

證券部分,證期局副局長張子敏說,截至7月底統計,證券業對整個大陸房地產曝險共81.3億元,包括券商0.96億元,投信基金共145檔、80.3億元。其中碧桂園、恒大、SOHO中國這三家重雷區,SOHO中國和恒大都是零曝險、僅碧桂園有1,977萬元。投信基金則是有60檔基金、6.9億元投資到碧桂園,另有14檔基金、0.53億元投資到恒大集團、SOHO中國則沒有基金投資。

張子敏說,投信業者已開始處分碧桂園資產,使7月碧桂園投信基金檔數較上月減少四檔、10.1億元。至於銀行業部分,銀行局副局長童政彰說,僅統計整體銀行業對陸曝險,這曝險額包括投資、授信和拆存,但未就大陸不動產再另做劃分統計。截至6月底,國銀對陸曝險共1兆102億元。

法人說,據各金控揭露,其子銀行赴陸設子行者,有較高的大陸房地產曝險,每家銀行對大陸房地產放款約百億元,占該金控淨值約2至7%左右。目前赴陸設子行者,包括富邦金設有富邦華一銀行、永豐金設南京子行、國泰金設上海子行、玉山金設深圳子行,另中信銀也有對陸不動產曝險。

法人指出,目前台灣金融業對碧桂園、恒大、SOHO中國直接曝險影響有限,未來需持續觀察是否潛在不動產業資產品質惡化造成呆帳上揚,例如當大陸房市放款出現10%違約時,這些對陸不動產市場曝險較高者,恐需增提呆帳準備而侵蝕獲利。

碧桂園、恒大連環爆 35國銀對陸曝險一覽

金管會也公布金融3業對陸3大地產商的曝險狀況,其中中植系無曝險,恒大地產雖無曝險部位,但有14檔投信基金曝險0.56億元。

碧桂園部分影響略大,金融3業曝險逾3億元,包括國銀授信2.88億元、保險業零曝險、證券自營商曝險1,977萬元,投信賣基金給國人共計64檔基金曝險17億元,占整體規模約0.03%;銀行銷售碧桂園公司債給22位專業投資人,金額約1.7億元。至於金融3業整體對陸的曝險總部位,合計1.12兆元,以銀行業最1兆102億元最多,其次為保險業947億元、證券期貨投信業157.28億元。

上市櫃公司部分,金管會證期局副局長高晶萍昨(17)日表示,國內上市櫃都沒有投資到碧桂園公司債、中融信託發的相關產品,若上市櫃投資相關標的影響到公司財務,要發布重大訊息、揭露財報。

兆豐金董事長雷仲達表示,兩岸房市沒有連結,不必太擔心,金融業這幾年對大陸曝險也一直減少,官股銀從7~8成降至2成以下,自己沒特別感受到顯著影響,整個影響是經濟下行的風險。

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