留意鮑爾暗示 別誤解明示

Fed會議內容，與上一次的最大改變，就是6月時表示「整體經濟活動於第1季走低之後，顯然已經上升」；但這次卻強調：「最近的支出與生產指標已經趨軟」。這雖然與Fed一向的說法並無二致，但關鍵在於鮑爾並未排除9月再升息3碼的可能性。應注意紐約聯邦準備銀行前總裁提醒   杜雷：市場低估緊縮強度

美國聯準會（Fed）27日升息3碼，市場反應熱到不行。市場在鮑爾記者會開始之後幾分鐘內，立即判定Fed其實是偏向「鴿派」，於是股債大漲，美元貶值。然而投資人可能只在意自己想看的東西，卻可能漏掉了其他較隱晦，依然重要的訊息；甚至鮑爾說了些可能的錯誤，市場信以為真。

首先，Fed這次會議的聲明內容，與上一次的最大改變，就是6月時表示「整體經濟活動於第1季走低之後，顯然已經上升」；但這次卻強調：「最近的支出與生產指標已經趨軟」。

其次，Fed的升息幅度，以及主席鮑爾在記者會上的發言，都透露出溫和的「鴿派」意味。之前市場曾一度預期這次將一舉升息整整1個百分點，結果並未發生；加上Fed承認經濟成長趨弱，可能是在為接下來相對溫和的決策鋪路。

但市場卻忽略掉鮑爾有關未來仍可能進一步大幅升息的談話。鮑爾表示，「有關9月，我要說再一次超大幅升息可能適當。但這並不是我們現在就做的決定，而是我們將依看到的數據才會做的決定，而且我們將在每次會議各自做成決定，而不會提供清晰的指引」。這雖然與Fed一向的說法並無二致，但關鍵在於鮑爾並未排除9月再升息3碼的可能性。

另一項市場忽略掉的「偏鷹」訊息，就是鮑爾在答問時提到6月的「經濟預測彙總（SEP）」，其中預測今年底時利率將升到3-4%區間的中段（例如3.5%），2023年將升到此一區間的高段位（例如3.75%），甚至達到4-5%區間的低段位（例如4.25%）。由於目前市場預期明年最終利率將遠低於4%，與SEP之中的利率預測並不相符，而鮑爾卻提到SEP，市場不宜忽視此項暗示。

紐約聯邦準備銀行前總裁提醒   杜雷：市場低估緊縮強度

聯準會（Fed）27日宣布升息3碼，主席鮑爾表示再一次大幅升息是有可能的。然而，鮑爾談到在某個時間點放緩升息步調可能是合適的說法，激勵美股當日收漲。對此，紐約聯邦準備銀行前總裁杜雷提醒，金融市場低估Fed要用來抑制數十年最嚴重通膨的升息力道；一些Fed觀察人士也表示，市場對鮑爾記者會的解讀可能「太狹隘」。

在Fed會後記者會上，鮑爾重申參考他同僚的6月經濟預估簡報是委員會必須緊縮政策的「最佳指引」。這顯示，聯邦資金利率今年底將攀抵3.25%至3.5%，也就是年底前再升4碼，明年再升息2碼。

杜雷接受彭博電視專訪時表示：「這比市場目前定價更多一些。」「對我來說，他三、四次提到6月的聯準會經濟展望預期摘要，代表Fed認為他們未來將出手的程度，會比市場今日定價高出相當多。」

談到Fed會後金融市場大漲的反應，杜雷認為這是因為會議結束後的「鬆一口氣的大漲」。然而，他表示，市場的上漲空間「非常受限」，而Fed必須緊縮金融環境，以便讓就業市場鬆弛並且抑制通膨。