FT報導》2022年十大經濟趨勢

新冠疫情已經連續第二年重塑世界，展望2022年十大經濟趨勢如何重新界定，摩根士丹利首席全球策略師夏爾馬《金融時報》撰文，從人口出生率下降到數字革命的趨勢等進行扼要分析

新冠疫情已經連續第二年重塑世界——沒有改變一切，而是加快了從人口出生率下降到數字革命的許多趨勢。以下展望這些趨勢可能如何界定2022年。

出生率下降：

全球夫妻有大把機會，但顯然缺乏將孩子帶入一個封鎖世界的願望。下降的出生率拖累了全球經濟增長，並且出生率在疫情期間以更大幅度下滑，包括中國的戲劇性下降。從長遠看，出生率下降將進一步減少世界勞動年齡人口。目前世界上已經有51個國家的勞動年齡人口逐年減少，遠高於2000年的17個。

中國見頂：

受出生率下降、債務不斷增加和政府干預的拖累，中國為2021年全球國內生產總值(GDP)總和增長作出四分之一的貢獻，低於疫情爆發前的三分之一。從貿易日益急劇地轉向「自力更生」的中國，與其他經濟體之間的聯繫正在變得鬆弛。中國與其他新興國家GDP增長之間的關聯度在五年前近乎完美，但現在幾乎不存在。中國作為一個增長引擎也許已經見頂。

債務陷阱：

在政府借款的推動下，日積月累已有40年的全球債務在疫情期間加快積累。25個國家（包括美國和中國）的總債務與GDP之比超過300%，而上世紀90年代中期沒有一個國家的債務負擔這麼高。各大央行的印鈔操作繼續導致金融市場膨脹，並加深債務陷阱。很明顯，出於對破產和傳染效應的擔心，已經對債務上癮的社會發現很難回頭。

不是上世紀70年代重演：工人減少、政府支出增加以及公共債務不斷上升，都指向更高的通脹率——但可能不會像一些專家擔心的那樣達到上世紀70年代的兩位數水平。政府支出應該會在2022年放緩，而技術變革將繼續抑制價格。更大的風險在於資產價格。金融市場在規模上已增至四倍於全球經濟的水平，當市場崩盤時，通貨緊縮往往接踵而至。

綠色通脹(Greenflation)：

很多人已經知道，抗擊全球變暖的努力正在提升對銅和鋁等綠色金屬的需求；不那麼為人所知的是，綠色政治正在減少各類原材料的供應。過去五年期間，對礦場和油田的投資急劇下降。結果是大宗商品價格出現「綠色通脹」，達到自1973年以來的最大年度漲幅。

生產率悖論：

疫情期間數字服務迅速普及將結束全球生產率增長長期下滑——這一希望已經破滅。2020年的生產率飆升僅限於美國，並已在去年末逐漸消失。迄今為止的證據表明，在家工作的員工工作時間更長，產出更低。儘管技術變革加速，但生產率增長持續疲弱，這一悖論仍然存在。

數據本地化：

新冠疫情爆發時，世界已經在轉向內向。除數據外，所有事物（貿易、資金、人員）的流動都在下降。2022年的互聯網流量可能會超過截至2016年的全部累計流量，但會有一個曲折。與人們對於互聯網的發展將會使其脫離政府控制的願望相反，一些國家正在阻止數據跨越國界。限制最嚴的法規正在中國、沙特阿拉伯和印度等新興國家出現。

「局部泡沫」破滅：儘管當今被稱為「什麼都泛起泡沫」的時代，但是有幾類資產確實顯示出經典的泡沫跡象，這些跡象包括價格在12個月內翻番和瘋狂交易。這些「局部泡沫」目前席捲加密貨幣、清潔能源、沒有盈利的科技公司以及特殊目的收購公司(SPAC)。過去一年期間，這些資產都曾出現從峰值下跌35%或更多的情況，超出這一跌幅的泡沫很少能恢復。一線希望是：像這樣的科技行業泡沫破滅，往往會留下一些可能成為巨頭的倖存者。

散戶降溫：

去年，散戶投資者衝進全球牛市的第13年，而興奮的遲來者往往預示著牛市即將結束。從美國到歐洲，數百萬人首次開設交易帳戶，許多人以瘋狂的速度借錢購買股票。這種狂熱很少持久，意味著即使股市大盤並未陷入危險，最受散戶投資者追捧的股票很可能面臨大幅回落的風險。

實物資產仍然重要：

對元宇宙日益升溫的炒作，貌似預示著實體經濟將要走下坡路，但是價格描繪了另一種圖景。數字原住民也需要實體住房。千禧一代和Z世代的需求推高了2021年的住房市場。未來的技術不會使物質資源過時。相比燃油汽車，電動汽車要消耗多得多的銅。每個化身的背後都是一個人，而勞動力短缺正在推高工資，即使是對於最受自動化威脅的工作崗位（比如卡車司機）也不例外。現在就唱有形資產的安魂曲為時過早。

本文作者是摩根士丹利投資管理公司(Morgan Stanley Investment Management)首席全球策略師，著有《成功國家的十大規則》(The Ten Rules of Successful Nations)一書