壽險匯率會計制改革 金管會定調　學者李桐豪提出質疑

立法院財委會今（18）日將召開壽險匯率會計制度調整公聽會。金管會提前釋出監理定調，改革不為修會計，而是降財報波動、減少過度避險、提出永續治理政策、將避險成本轉為資本等四大監理目標，壽險監理思維正悄然轉向。

金管會指出，依現行IAS 21（國際會計準則21號公報）規定，外幣資產須以即期匯率計價，兌換差額全數列入損益，易放大壽險業長期海外資產帳面波動，使壽險業「獲利暴起又暴落」，卻未真實反映實際經營。

對此會計與實務專家已達共識，援引IAS 1可在充分揭露下，對以攤銷後成本（AC）衡量的海外債券，可改採分期攤銷方式處理，讓財報更貼近長期經營模式。

金管會揭示，匯率會計制度調整背後對應四大監理目標。一、是讓「財報回歸允當表達」，改採AC債券攤銷法後，可讓財報呈現更符合壽險業長期經營模式。

二、是「產業永續經營」。目前壽險業每年投入龐大成本避險，金管會希望藉此調整，減少過度避險支出。各業者須在財報及永續專章中揭露調整後的差異原因，並提出永續治理政策，讓投資人了解企業如何兼顧財務與永續經營。

三、是「避險策略須符合長期營運特性與實質風險規避」。金管會指出，目前壽險海外債避險比率高達六成，但多數僅為避免財報波動，並未實際兌回台幣，屬過度避險。改革後，壽險業可採更彈性、符合現金流需求的合理避險策略，例如解除NDF避險，改以規避實質現金流風險，做合理避險。

四、也是最終目標，則是實質強化資本韌性。金管會擬引導業者將節省下來的避險成本，轉作外匯價格變動準備金或資本項下，厚實資本結構，提升面對市場波動的承受力，讓壽險業有更長遠經營底氣。

壽險圈認為，這次改革若順利實施，將降低壽險業短期帳面波動，釋放避險成本強化資本，可提升投資人對壽險長期經營的信心，有助壽險股價評價回歸基本面。

李桐豪：反對壽險匯率會計調整，認為體溫異常，不該先怪溫度計

政大金融系教授李桐豪反對以會計調整因應匯損，直言「體溫變化時，不該先檢討溫度計，而是去看醫生」。他指出，會計僅反映風險，問題在於壽險業長期資產負債錯配，真正解方應是補齊長天期避險工具，而非平滑帳面波動。

李桐豪強調，討論重點不在會計師如何表達帳面結果，而在於財報使用者如何解讀與據此行動。財報資訊將影響市場分析師、投資人、信評機構、學者與金管會的判斷，一旦透過會計手段平滑匯率波動，將扭曲市場誘因，削弱風險揭露的功能。

他回顧台灣匯率歷史指出，1985年新台幣約40元兌1美元，至1992年7月升值至24.773元，歷時六年九個月；隨後又在約六年間貶值逾四成。這類長期、結構性的匯率變動，並非短期避險或會計調整所能解決。他反問，若風險持續六至七年，壽險業是否承擔得起？監理機關是否承擔得起？這不是會計問題，而是金管會監理態度的問題。

針對近期匯率劇烈波動，李桐豪指出，今年5月短短兩天美元重挫逾7%，雖屬低機率事件，但無法排除未來出現結構性改變。一旦結構性調整與長時間累積同時發生，會計帳務不可能解決根本問題，金管會是否具備更強的事前預防與調整工具，才是關鍵。

在金額面上，他指出，以六大壽險公司來看，若大量採用攤銷後成本（AC），涉及資產規模約11至12兆元，OCI約3至4兆元，損益表（PL）約5兆元，等同將大筆風險資訊留在帳外。他質疑，金管會究竟準備放寬到什麼程度。

李桐豪也質疑，金管會目前似乎認同業者「不過度避險、把省下來的成本用來強化資本」的說法，但關鍵在於何謂資本。他直言，準備金本質上是負債而非資本，金管會應說清楚其監理立場，而非以會計調整模糊界線。

若財報因會計調整而變得不透明，他警告，市場效率將首當其衝，投資人與分析師難以正確評價壽險公司，信評機構也可能低估其風險。學者則擔憂，資訊不透明將引發壽險業管理階層的道德風險，削弱管理階層的避險誘因，進一步扭曲資源配置。

在監理面，他指出，若金管會取得的資料不夠精確，將無法即時採取糾正措施，風險若長期累積，恐演變為系統性問題。一、兩兆元的準備金是否足以承受，仍有高度不確定性。

李桐豪也點出國際接軌的矛盾。若以 AC 處理匯率風險，未來接軌 ICS 時究竟採市價或帳面衡量？若不用市價，恐違反國際規範。他直言，ICS 所給予的15年過渡期，本質上就是「紙上資本的寬恕」，令人聯想到1980年代美國儲貸會（S&L）危機，當年正是監理寬容與帳面掩飾，最終導致系統崩盤。李桐豪最後強調，金融機構的核心職責是風險管理，而非封存資訊。

真正的解方不在修改會計規則，而在於補齊長天期避險工具的制度缺口。他呼籲金管會與產業共同推動衍生性金融市場發展，讓投資行為與避險行為相互匹配，才是面對壽險匯率風險的正途。

改善幣別錯配、推動壽險業結構化轉型

　金管會分析，我國壽險業銷售的保單多屬長期負債，國內外金融市場無真正符合壽險業長期風險所對應的相關避險工具，導致壽險業避險策略有其限制，無法有效解決壽險業持有長期性資產的匯兌風險，現行避險除真正現金流部位的合理避險外，常為因應財務報表短期波動過度避險而支付高昂避險成本，卻未產生實質風險移轉的避險效果。

　金管會統計，截至今年10月底，壽險業國外投資金額高達新台幣22.3兆元，扣除外幣保單後的曝險金額為15.2兆元，就15.2兆元的曝險，近期壽險業避險部位的比重約占6成。金管會分析，整體避險比率高達6成，導致長期面臨付出高昂過度避險成本，持續削弱財務體質的狀況。

　統計2019年至2025年10月，壽險業累計匯率避險成本高達1.6兆元以上，遠高於同期的合計稅後純益1.4兆元，顯見避險成本昂貴，但實質的避險效益有限。

　金管會強調，將持續推動強化保險業體質及進行資產負債管理的改革，首要「改善幣別錯配」，已引導保險業資金投入國內公共建設及策略性產業，減少金融市場波動對保險業的影響，並持續優化法規，近期已調降保險業透過國內私募股權基金及創業投資事業投資國內的資本適足率（RBC）風險係數，並透過跨部會研商合作，擴大國內公共建設案源及公建金融商品；其次是「推動壽險業結構化轉型」。

改善資產負債幣別錯配　金管會擬祭獎勵措施

金管會推動壽險業資產負債調整與管理，以強化業者體質。壽險業如果在資產面與負債面的幣別錯配與存續期間錯配上可以改善，等同利率與匯率風險可以下降，金管會規劃提供ICS獎勵措施，相關方案正請保發中心研究中。

保險業明年接軌新一代清償能力制度（TW-ICS），屆時保險資本標準（ICS）將取代現行保險風險資本額（RBC）制度。由於TW-ICS制度下，保險業的資產、負債都要用市價來做衡量，對市場波動將更敏感。

金管會12日舉行2025年壽險業負責人業務聯繫會議，會中提到將引導業者從資產、負債與淨值3大面向同步進行調整，以強化壽險業體質，並引導保險業加大國內公共建設與實體產業投資力道。

壽險業過去發行高利率的老保單，但隨著外在環境利率快速下降後，壽險業為解決利差損的問題，投資國外比例逐年增加，導致壽險業手上有不少新台幣保單（負債），但另一面卻大量投資海外標的（資產），帶來存續期間錯配以及幣別錯配等問題。

壽險業者告訴中央社，保險業明年接軌新制，方向上就是希望業界可以改善幣別錯配跟存續期間錯配的狀況，如果調整得好，等於利率風險與匯率風險都可下降，實務操作來看，業界幣別錯配比較嚴重、調整也需要時間，目前獎勵機制可能從ICS著手，但細部指標仍待定。

金管會對此說明，相關措施目前正請保發中心研究中，需等研究結果出來。