消費升級奠復甦基礎 地方債成隱憂

　面對春節後的2025年經濟，有陸媒針對金融機構、企業首席經濟學家進行22份調查問卷後，有81.82％受訪者預測，今年大陸GDP增速將在4.5％至5％。同時主要觀點認為全年走勢「前高後低」，儘管2025年經濟增速可能放緩，但品質將提高。其中消費升級、高技術產業發展的經濟轉型，為大陸經濟持續復甦奠定基礎。

　在經濟挑戰上，有68.18％受訪者將房市視為當前最重要的經濟風險、也有45.45％認為地方債務問題對宏觀經濟穩定構成重大挑戰。分析認為，地方債務和房地產問題的疊加效應，可能會限制2025年經濟復甦的上限。

　另有63.64％受訪者表示，民營企業經營收縮值得高度關注，不僅是市場信心的晴雨表，也反映部分企業在融資環境和市場需求疲軟中的雙重壓力。

　根據《經濟觀察報》針對大陸22位首席經濟學家做的問卷調查顯示，有81.82％受訪對象預測，2025年大陸GDP增速將在4.5％至5％；另有13.64％認為增速可能低於4.5％，僅有4.54％預計增速可能達到5％至5.5％。

　就全年經濟表現上，有45.45％的受訪者預測，2025年經濟走勢為「前高後低」。一位受訪經濟學家表示，主要取決於消費復甦的強度和地方債務風險的控制力道。

　至於對今年通膨觀察上，回顧2024年大陸消費者物價指數（CPI）年增僅0.2％。調查結果有77.27％的受訪者預計2025年全年CPI漲幅將在1％以下；18.18％的受訪者預測漲幅1％至2％。分析人士表示，未來提升服務消費或將成為穩定CPI的重要發力點。

　在匯率趨勢上，50％受訪者認為人民幣兌美元匯率2025年會小幅貶值、幅度不超過3％。但也有27.27％預測會出現有限升值。

美加徵10％關稅 分析師曝陸GDP跌0.3-0.4個百分點

據香港《經濟日報》報導，美國對加拿大、墨西哥及中國實施新關稅，瑞銀首席中國經濟學家汪濤表示，三國商品的進口貨值佔美國總商品進口約45％，佔美國國內生產總值（GDP）約5％，預期加拿大及墨西哥的關稅會令美國GDP下降約0.8個百分點，中國加徵的10％關稅則會拖累美國GDP約0.1至0.2個百分點。

汪濤預測，假若美國持續向中國加徵10％關稅，將會拖累中國GDP下降0.3至0.4個百分點，因出口承壓，同時本土投資及消費疲弱，會讓中國通膨再跌0.2個百分點，但參考2018至2019年加徵關稅的情況，相信中國不會即時採取報復性措施，但會對談判及合作持開放態度。

此外，瑞銀維持中國今年經濟增長預測至4％，因有關預測已涵蓋美國將於第三季對中國進口貨品徵收60％關稅，以及2026年更多商品徵收更高關稅的預測。

汪濤表示，由於人民幣於川普剛上任時曾貶值，此次加徵新關稅可能為人民幣帶來新的貶值壓力，預期美元將保持強勢或進一步走強，維持今年底人民幣兌每美元7.6的預測。

汪濤重申，中國不太可能主動利用人民幣貶值來應對關稅上調，但出於金融穩定的考慮，中國將盡力減少和減緩人民幣貶值的步伐。

財新中國1月製造業PMI降至50.1 遜預期

由於春節前後生產進入淡季，2025年開年製造業生產經營活動擴張速度放緩。1月財新中國製造業採購經理指數（PMI）下滑至50.1，低於上月0.4個百分點，降至近4個月來最低，遜於市場預期的50.6。

綜合港媒報導，從財新中國製造業PMI分項數據看，1月製造業供需擴張加速，生產指數和新訂單指數在擴張區間微升。需求增加主要靠內需拉動，新出口訂單連續兩個月位於臨界點以下，不過1月回升至僅略低於臨界點位置。部分受訪企業反映海外需求低迷，其他廠商則表示因新產品問世而收到更多海外新訂單。

儘管供需加速擴張，製造業就業仍明顯惡化。1月就業指數在收縮區間降至2020年3月來最低，或與員工提前返鄉過年、企業裁員節支有關。用工減少而新訂單增加，積壓業務量指數在擴張區間微升。由於訂單增加、生產加速，製造業企業仍在增加採購原材料，1月採購量指數繼續擴張，但幅度放緩。

製造業市場信心回升。1月生產經營預期指數在榮枯線以上反彈，但仍低於長期均值。參與調查的企業普遍稱，業務拓展力度加大，加上政策支持，將帶動未來一年的銷售增長；但美國加徵關稅預期下仍有部分廠商擔憂產出和貿易前景。

財新智庫高級經濟學家王喆表示，新的一年，大規模設備更新和消費品以舊換新等刺激政策效果或邊際放緩。海外政策不確定性增加背景下出口環境或有所惡化，將是中國經濟要面臨的巨大挑戰，宏觀經濟政策對此應做好充分準備，並根據客觀形勢變化及時調整。

王喆稱，當前，國內有效需求不足，居民消費能力意願有待提升，增加居民可支配收入應是政策着力重點。此外，2024年新出生人口數量仍位於低位，相關補助激勵措施亦應盡快響應。