Fed褐皮書：經濟溫和成長 但疫情急升市場擔憂

綜合媒體報導，美國聯準會（Fed）13日表示，國內經濟活動近幾周溫和增加，但就業人數下滑，確診人數激增，導致政府採取更多封鎖措施。Fed主席鮑威爾周四(14日)稱，寬鬆政策不宜過早退場，承諾若要縮減資產負債表，會留充足時間通知。經濟學家認為今年聯準會政策走向有三大觀察重點，分別是緊急貸款措施、量化寬鬆與通膨可能上升。

根據Fed最新發布的褐皮書，Fed官員透露，疫情為各地區和行業造成的影響程度各不同，而且確診數持續增加，衝擊有效疫苗問世帶來的樂觀情緒。

報告說：「新冠疫苗的展望，已提振企業界對今年成長的樂觀情緒，但樂觀情緒持續被市場的擔憂沖淡，包括擔憂近來疫情升溫，和疫情近期可能對經商環境造成何種影響。」儘管幾乎所有地區的製造業活動正持續復甦，但消費者支出的情況好壞參半。

在美國確診數激增之際，去年12月非農就業人口減少14萬人，人數為八個月來首度首度減少，也是經濟復甦可能失去持續動能的跡象。

不過，分析師和Fed官員表示，有理由相信，在接種疫苗和新一輪困措施的提振下，經濟可能在今年下半年反彈。美國上月底通過9,000億美元紓困方案，應有助提振經濟直到春季。

Fed主席鮑爾：寬鬆政策不宜過早退出

為挽救因疫情受創經濟，祭出大舉購債、無限QE(量化寬鬆)策略，被認為是美國股市自去年3月重挫後強勢反彈、屢創新高主要動力。現在投資人或許能繼續放心追高，Fed主席鮑爾(Jerome Powell)周四(14日)稱，寬鬆政策不宜過早退場，還承諾若真要縮減資產負債表，一定會留充足時間通知。

鮑爾在1場線上討論會說：「美國經濟現在仍遠未達成我們的目標。7年前投資人聽到Fed縮表後，震驚反映成金融市場動盪、公債殖利率衝高。我們知道必須非常小心溝通資產購買計畫，目前不是談論退出的時候。我認為這是上次金融危機帶來的教訓，必須小心不要過早退出。在Fed積極考慮開始減少購買資產前，我們會留很多時間明確地與大眾溝通。」

疫情爆發後，Fed推出系列緊急融資機制和薪資保護計畫，照鮑爾形容，其中很多措施「已經越過紅線」。維持基準利率再0%至0.25%區間、堅持每月至少1200億美元購債力度，成功將失業率由去年4月糟糕的14.7%降至年底的6.7%。

鮑爾指出，雖然還有數以百萬計美國人仍艱難度日，但Fed這些作法可能縮短全面復甦所需時間，但在疫情得到控制前，美國經濟不會全面復甦。他還認為升息言之過早：「如果通貨膨脹以令人不舒服的方式上升，我們有工具，也將會使用，這無庸置疑，當升息時機來臨，我們肯定會這麼做。順帶一提，這個時機點不會很快出現。」

Fed副主席重申：通膨率達到2%前不會升息

美國聯準會（Fed）副主席克拉瑞達13日重申，通膨達到2%前不會升息，對市場參與者相信這項承諾有信心。

除了克拉里達，多位Fed官員也對通膨和購債規模發表看法。費城聯準銀行總裁哈克表示，Fed將長期維持低利率，以支持正在復甦的勞動市場和推升通膨增溫，願意讓通膨稍微超過目標，但不會放任通膨失控。

Fed祭低率 使投資人湧入風險性資產

據美國媒體《彭博》報導，美國的低率政策，這讓在疫情發生前，就已經陷入困境的公司，獲得支撐的資金。

華爾街大老，同時也是橡樹資本聯席董事長馬克斯指出，他們公司的投資方向，原來是注重在價值導向，但因為美國的低率環境，使得公司失去投資目標。

馬克斯更提到，這樣的低率環境，讓投資人不想持有現金，並增加他們把資金放在高風險性資產上，「他們不希望美國公債殖利率低於1%，也不希望高收益債券殖利率只有2%」。

馬克斯認為，美股的高點與美國當前情勢不相稱，「美國的政治分歧跟疫情，為什麼讓股市處在高點？」他更點名特斯拉，認為其股價可能已經過高。

聯準會指出，會以每月1,200億美元的速度購買債券，直到美國就業和通膨達到目標，接著才會考慮是否收緊貨幣環境。

不過，據華爾街日報的報導，近期FED官員打算討論，是否通過減少貨幣政策，以穩定或支持美國經濟。

據媒體「CNBC」引述高盛首席經濟學家哈齊烏斯（Jan Hatzius）的分析，指出外界關注，聯準會是不是有可能縮減相關的刺激措施，如果Fed縮減量化寬鬆計劃，意味著更少的資金注入經濟，這將使得美國股市和債券市場，可能在短期內回調、下跌。

Fed縮表升息 市場揣測時間表

亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克11日表示，對2021年底開始縮減購債「持開放態度」。他在演講中說：「主要視疫情和疫苗分配情況而定。若一切順利，順利與否很快便知，我認為（經濟成長）上修潛力很大。」

波斯提克認為經濟成長會比預期強，可能促使Fed官員在2022年下半年或2023年討論是否提高利率，比其他Fed官員預測的升息時點來得早。

達拉斯聯準銀行總裁卡普蘭同日發言顯示，他認為經濟彈升幅度足以在下半年激起是否縮減購債討論。他說：「此刻我不想遽下斷語，畢竟疫情還在蔓延…但我希望可能就在今年。」他預估今年美國成長率約5%。

之前Fed官員強調，若準備縮減購債，會儘早預告，以免美國公債殖利率猛然竄升。Fed副主席克拉瑞達8日表示，他不認為今年就會開始減少購債。

三大關鍵 左右Fed政策走向

經濟學家認為今年聯準會（Fed）政策走向有三大觀察重點，分別是緊急貸款措施、量化寬鬆與通膨可能上升。

為拉抬受疫情衝擊而陷入險境的美國經濟，Fed去年緊急將基準利率砍至近零水準、重啟量化寬鬆與推出多項緊急貸款措施。

今年開始，隨著確診人數不斷攀升，Fed未來數月將會密切留意美國經濟發展，直到多數民眾都已接種疫苗，並達成群體免疫目標。

聯準會將在本月27日召開今年第一次決策會議。

分析師指出，在此過程當中，仍有三大議題將影響Fed今年政策走向。

1.緊急貸款措施：

在美國財長穆努欽命令下，Fed涵蓋市政府流動性機制、中小企業貸款計畫與企業信貸機制等三大緊急措施自去年底截止後就不再延長。一旦美國經濟再度惡化，即使Fed有意啟動這些措施恐也是無能為力。

雖然即將接任穆努欽成為新財長的葉倫未來可在其他計畫與Fed合作，但受限法令限制，Fed若企圖再度推動上述三大緊急措施，可能遭遇政治阻力。

2.量化寬鬆：

Fed目前持有資產總額已超過7兆美元，這是面臨危機積極量化寬鬆的結果。根據Fed發布最新導引，除非經濟出現明顯復甦，資產負債表只增不減。主席鮑爾上月曾重申，「當認定經濟需要更多寬鬆，我們將隨時準備提供。」

不過Fed並沒有提到如果經濟好轉，量化寬鬆將何時退場。

摩根大通分析師佛洛里（Michael Feroli）指出，雖然目前很難判定退場時機，但他預測應落在年底。

3.通貨膨脹上升：

Fed去年8月採用新政策，讓它得以容忍通膨升高到2％目標之上，也意味一旦下半年經濟復甦、利率沒有跟進調升，通貨膨脹可能走揚。

KPMG首席經濟學家韓特（Constance Hunter）預期Fed應會持續現今低利政策一年或一年半。她認為假設通膨升高到一定水準，Fed必須開始改變措詞與調整資產收購計畫，因此到了2022年，Fed貨幣政策可能出現微幅緊縮。