日圓匯率貶值將改變亞洲企業競爭格局

工商時報社論分析,日本正在進行歷史性的經濟結構轉型,併同龍頭公司企業治理的重大改革,再遇到日圓匯率巨幅貶值,日本股價、資產突然變得便宜,有利於觀光只是其一,經濟結構與企業治理的轉型因此受益,更可能改變亞洲企業的競爭態勢,在匯率貶值的助力下,日本企業轉型能否再次創造新世紀的日本奇蹟,值得我們仔細觀察。

日圓兌美元匯率貶值跌破20年的新低,最表面的效應,就是台灣散戶大量趁低撿便宜,在COVID爆發前的2020年元月,新台幣1元可以換到3.6日圓,到了上周,已經可以換到4.5日圓了。同樣新台幣10萬元,現在比兩年前可以多換9萬日圓。

令人有感的還不止於此,例如日本知名的一蘭拉麵,招牌細麵在東京的標價是一碗980日圓,用兩年前的匯率換算約新台幣280元,如今只要新台幣217元,再過幾個月開放觀光,台灣遊客在日本各地驚呼「好便宜」的聲浪可以預期。拉麵、觀光變便宜,只是庶民的小確幸,真正的資本家則抓住日圓貶值的機會,瘋狂奔往東京蒐購有價值的重大資產。

最具指標性的就是總市值高達2.45兆日圓(183億美元)的東芝公司。創立於1875年的東芝堪稱是日本製造業的護國神山之一,員工人數逼近12萬人,但是近年卻被接二連三的重大醜聞拖累,產業龍頭地位岌岌可危,歷史積累的問題糾結難解,去年經營團隊提出集團公司分拆方案,卻在今年3月遭到股東會否決。

從2015年就陷入困境的東芝公司,3月股東臨時會後放任董事職位懸缺,只由臨時會長主持,並且在4月成立特別委員會,任務是尋找公司永續經營的「策略選項」(Strategic Options),東芝的大轉型已經呼之欲出,最可能的就是被私募基金私有化,下市後徹底重整。

日圓貶值使得收購東芝的成本大為降低,全球大型私募基金蜂擁至東京,5月中旬東芝特別委員會初步收案,獲得超過十組來自全球的私募基金報名參加,KKR、黑石基金(Blackstone)、貝恩資本(Bain Capital)等全數報到,而日本政府為了避免東芝落入歐美私募基金的手中,也由日本政府基金出面組隊,參加東芝私有化的競標。

蜂擁至東京的私募基金、創投基金當然不會只看東芝一個案子,根據DEALOGIC公司的統計,2021年日本企業併購案件金額首度突破1,000億美元,相較於2020年多出了250億美元,而且併購案件總數還下降至493件,企業併購的活動高速增長的同時,也呈現大型化的趨勢。2022年即使不計東芝私有化案,日本的企業併購活動原本就預期會再創歷史新高,日圓匯率貶值強化企業併購動能,不論是日本企業向外併購,或是本國企業之間的合併,或是外資企業進場撿便宜,都呈現爆發的增長態勢。

值得我們關注的是,日本眾多百年企業近年陸續爆發各種醜聞,表面上阻礙企業前進,核心卻是日本企業治理進入轉型期、新舊派股東與經理人相互較勁的結果,此時日圓劇烈貶值有利於日本企業營收增長,特別是那些業務遍及全球的老牌企業,爆發重大醜聞導致會長與社長下台的三菱電機,3月底截止的年報營收還能增長,日立與東芝等企業則交出更為亮眼的成績,4月之後日圓貶值速度與幅度加快,日本企業在2023財政年度的成長動能更強,提供日本企業治理轉型更多的潤滑劑。

當然,匯率貶值對於任何經濟體來說都是雙面刃,日本持續八個月、不斷擴大的貿易赤字就是不能忽視的現象,今年4月日本的外銷金額達到630億美元(8.076兆日圓),年增率高達12.5%,但是進口額卻暴增了28%,金額700億美元(8.915兆日圓),單月70億美元的貿易赤字,極為罕見。

國際油價的大漲,伴隨著日圓匯率的貶值,使得高度仰賴進口能源的日本,出現越來越擴大的貿易逆差,日本每天消費約320萬桶原油,幾乎全數仰賴進口,國際油價在過去一年上漲70%,日圓匯率貶值約20%,日本每天進口石油的成本就翻漲一倍,能源成本翻倍對於日本企業與內需消費的負面衝擊,目前才剛剛開始。

鄰國日本正在進行歷史性的經濟結構轉型,併同龍頭公司企業治理的重大改革,再遇到日圓匯率巨幅貶值,日本股價、資產突然變得便宜,有利於觀光只是其一,經濟結構與企業治理的轉型因此受益,更可能改變亞洲企業的競爭態勢,在匯率貶值的助力下,日本企業轉型能否再次創造新世紀的日本奇蹟,值得我們仔細觀察。

文章來源:《工商時報》網站6月13日社論發表,題為《日圓匯率貶值將改變亞洲企業競爭格局》。本平台為公益智庫平台,如有侵權,請聯繫刪除。

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