誰來發行台灣的穩定幣？

有關台灣穩定幣發行，日前金管會主委表示最快明年下半年上路，並優先開放給金融機構，一般是指銀行，而連結貨幣為新台幣或美元，將在虛擬資產服務法公布後制定細部的監管規範。央行亦表示，穩定幣發行必須綁定高品質且具流動性的儲備資產，如國庫券或央行票據，並強調資產面一定要健全。

2024年初以來，美元穩定幣的市值從1,200億美元，一路增加至2025年12月初的3,000億美元。美元穩定幣讓美元跨越銀行系統的疆界，穩定維持1美元的價值，以數位方式滲入新興市場，成為跨境支付、避險的工具，使美元更難被替代。美國國庫券也因此獲得額外需求，美元在國際貨幣體系中的主導地位也因其「鏈上美元化」而進一步鞏固。目前全球穩定幣市場幾乎是美元穩定幣，而且是由金融科技業者主導。

美元穩定幣的快速成長，也暴露出負面問題。2025年11、12月美元穩定幣24小時成交金額超過七、八百億美元，甚至達到千億；特別是約占市值六成的最大發行商Tether的USDT（泰達幣），其24小時成交金額占市值比重已有超過五成的現象。

雖說每發行1美元的泰達幣，將相對保留1美元的資產儲備；然而，泰達幣被標普全球信評降級至「風險最高級別」，原因包括儲備中黃金、比特幣、擔保貸款等波動性較高的部位比重上升。當美元穩定幣持續快速成長，一旦遇到市場信心瞬間轉變，再加上儲備資產品質不佳，美元穩定幣擠兌速度會比銀行與貨幣市場基金快許多。

此外，泰達幣已成為跨國詐騙的收款方式，增加全球反洗錢壓力。美國通過《天才法案》，針對上述問題已有嚴格儲備、審計和透明度等規範。

從美元穩定幣的發展經驗，台灣的規劃偏向避免重蹈泰達幣的問題；然而，台灣不僅要安全發行穩定幣，亦要走向「穩定幣對實體經濟有實際效益」、甚至成為台灣數位金融的基礎設施，而目前規畫還有討論空間。穩定幣發行除了風險降低、避免上述負面問題，也要鼓勵創新、增加應用場景。

目前全球成功的穩定幣發行商並非是銀行，而是金融科技公司，它們更擅長開發鏈上應用、跨境結算與去中心化金融生態系的互通性。而且，穩定幣發行僅限銀行的國家畢竟是少數，況且穩定幣就是要跨越銀行體系的疆界。

台灣最適合的制度不是單軌的銀行專屬模式，而是採銀行與持牌金融科技業者的雙軌架構（亦包含兩者合資設立的公司）。銀行的特點是儲備保管、客戶資金監管、反洗錢與法遵控管，而金融科技業者則強項是技術開發、應用程式介面、智能合約與支付生態系接軌。

因此本文建議台灣穩定幣發行商，除了銀行之外，可參考美國與新加坡的做法，設計合理資本要求、業務規範、儲備金管理、資訊透明、資安、反洗錢等條件，讓金融科技業者可以申請。即使是歐盟的規定，穩定幣發行人也包含銀行或電子貨幣機構，後者的申請資格類似上述條件規範。

再者，台灣穩定幣應優先服務台灣與相關企業，有效率、低成本地提供國際供應鏈支付、離岸外包款項結算、跨平台電商支付、小額智能合約支付與鏈上商業流程整合。主管機關應該據此建立配套措施，讓台灣穩定幣在這些領域成功落地，享受數位貨幣的經濟效益，而非推出一個缺乏實際用途的象徵性產品。

（作者是國立陽明交通大學資管與財金系教授）