劉憶如》不該再以「暫時性」來形容通膨

劉憶如1日表示，美國聯準會主席鮑爾11月30日終於改口，首度表明不該再繼續以「暫時性」來形容通膨；他也表示QE應會加速減碼，可能提前幾個月就會完全停止購債；明年利率調升的時程也可能提前。

劉憶如指出，對於聯準會這樣一個最新態度，市場反應相當激烈；繼上周Omicron病毒造成道瓊盤中下跌逾1,000點之後，聯準會不但沒有因此鬆手，甚至更加轉鷹；其主要關鍵，當然是在於鮑爾前天說的「因為過去低估了供給問題，因此通膨現在看起來，不是短期內會消失的」。

劉憶如表示，全球許多國家目前都已創下過去30年來最高的通膨率，除了QE貨幣發行的大幅飆升外，物價上漲的壓力當然也來自於解封後的需求增加，還有疫情導致的全球產能不足，以及塞港、缺櫃所引發的供應鏈問題。Omicron疫情的變化就算造成需求減壓；但疫情若再次加劇，卻也會讓供應鏈的問題益發難解。

尤其，全球目前許多國家嚴重缺工，引發的工資上漲更造成生產成本的上升；經濟學家凱因斯「工資僵固性」所描繪的工資「易漲難跌」特性，更是造成歷史上幾次通膨「持續性」的主因之一。

劉憶如指出，世界各國近月來紛紛創下兩位數PPI（生產者物價指數）上漲率；遠高於CPI （消費者物價指數）上漲率。這兩者之間大幅的「剪刀差」，顯示供給成本上漲的巨大壓力，事實上還未真正轉嫁給消費者；明年通膨的來臨，確實不容小覷。

陶冬則於近期發表的公開文章中預測，由鮑爾執掌的聯準會，將會乾淨利索地，在明年中前後結束2019年的量化寬鬆（QE），並緩慢回收流動性。

陶冬認為，鮑爾是一位溫和審慎的貨幣政策制定者，骨子裡是鴿派，願意配合白宮的政策，「儘管偶爾也需要表達一下政策獨立性」。陶冬分析，鮑爾對於大力擴張基礎貨幣沒有問題，也可以容忍通膨一段時間，但是如果通膨被證實在未來相當時間內，無法退回到預先設定的政策目標水平，他就有可能會連續升息。