台灣今年經濟成長率不僅難保2，甚至保不住1.5。央行21日將台灣今年經濟成長率預測下修至1.46％，央行總裁楊金龍表示，今年經濟成長率不如預期，預估今明兩年產出缺口皆為負值，同時有三大不確定因素影響全球經濟金融前景，恐影響全球經濟復甦力道。

這三大變數，一即主要央行貨幣緊縮的累積效應及高利率的持續期間；二是中國大陸經濟下行風險升高；三是全球經濟零碎化發展。

　■主要央行貨幣緊縮外溢

　央行的貨幣政策將持續關注主要經濟體緊縮貨幣政策的外溢效應、大陸經濟下行風險、國際原物料價格變化、地緣政治風險、極端氣候等，必要時適時推出，以穩定物價及金融，協助經濟發展。

　央行對今年台灣經濟成長率的預估，從去年12月的2.53％，今年3月下修至2.21％，6月下調至1.72％，9月是第三度下修至1.46％。

　■大陸經濟下行風險升高

　楊金龍說明，首先美國聯準會整體還是鷹派，年底前可能還要再升息1碼（0.25個百分點），明年降息從4碼變成2碼，必須留意緊縮貨幣政策的遞延、累積及外溢效果；其次，大陸經濟有點下滑，並朝寬鬆貨幣政策，但財政政策是否可再寬鬆，要再觀察。

　■憂全球經濟零碎化效應

　三是中美貿易衝突等因素造成全球經濟零碎化，要觀察國際原物料價格變化、地緣政治風險、極端氣候等因素。

　今年以來台灣出口疲軟，廠商更趨保守而延緩投資。央行將今年輸出、民間投資的貢獻，各下修0.85、0.75百分點，民間消費則上修0.56個百分點。

　■Q4經濟成長可高達5.22％

　今年經濟成長率將逐季成長，第三季預估2.39％，第四季來到全年最高的5.22％；明年全年預估經濟成長3.08％，但卻是反向逐季下滑，第一季到第四季分別為5.32％、4.1％、2.3％、0.9％。

　對於通膨預估，楊金龍說，下半年通膨率將略低於上半年，全年CPI（消費者物價指數）與核心CPI年增率分別為2.22％、2.44％，低於去年的2.95％、2.61％。主要是進口物價及生產者物價趨跌，商品類價格漸趨平穩，但服務類價格漲幅較高。

　展望明年，最重要的是國內服務類價格漲幅可望趨緩，預測CPI及核心CPI年增率將續降，分別降到1.83％、1.73％。但楊金龍強調，有些理事提醒要關注通膨變化，「不能掉以輕心」。

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楊總裁的關鍵字 透露央行決策走向

中央銀行昨天開理監事會議，會後宣布貼放利率連二凍，繼續停止升息。不過，這不代表央行貨幣政策不再緊縮甚至結束這一波升息循環，從央行總裁楊金龍會後談話反覆強調的關鍵字uncertainty（不確定性），不難推敲出央行貨幣政策的走向。

就在央行理監事會前，美國聯準會（Ｆｅｄ）維持聯邦基金利率在百分之五點二五至百分之五點五區間不變，符合市場預期。而向來與Ｆｅｄ亦步亦趨的央行，也再次決定暫停升息，顯示現階段台灣物價壓力並未大到央行須升息壓抑通膨，因而選擇不升息協助經濟發展。

不過，如同聯準會不升息之際仍展現鷹派立場，央行不升息的此時，也出現傾向鷹派的跡象。

央行決定未來貨幣政策有幾個關鍵數字。一是經濟成長率。央行對今年景氣看法趨於保守，今年經濟成長率預估值下修至百分之一點四六，不過對明年估值百分之三點○八相對樂觀。這讓央行利率政策偏鷹有了空間，即可以繼續升息。

其次是消費者物價指數（ＣＰＩ）。央行預測今年ＣＰＩ年增率為百分之二點二二，明年服務類價格漲幅可望趨緩，ＣＰＩ年增率預測值為百分之一點八三。看似明年可回到百分之二的警戒線以下，卻不代表能高枕無憂。

楊金龍強調，過去十幾年台灣ＣＰＩ在百分之一左右，屬於「低且穩定」，不過三大因素使得ＣＰＩ似乎出現結構性的變化，這三因素包括氣候變遷、地緣政治、全球化改變。使得ＣＰＩ可能從過去的百分之一左右，向上位移到百分之一點五或百分之一點五到二之間，他甚至以可能是new normal（新常態）來形容。由於央行首要任務是維持物價穩定，代表央行的政策利率水準恐怕要比以往高一點。

楊金龍反覆強調不確定性，尤其有三大不確定性值得關注，包括主要經濟體緊縮貨幣政策之外溢效應、中國大陸經濟下行風險，以及國際原物料價格變化、地緣政治風險、極端氣候，而這些變數都不是央行能掌握，萬一台灣出現物價年增率在百分之二的新常態下，接下來迎來的恐怕不是更寬鬆的貨幣政策環境。