美國聯準會升息1碼（0.25個百分點），台灣央行仍維持利率連十凍，貨幣政策動向引起市場關注。央行總裁楊金龍表示，台灣不必跟隨主要經濟體的腳步走，雖然2024年3月以來，政策利率沒有再調整，但主要央行先前啟動降息，央行也未跟進調降，整體而言，近年來的貨幣政策仍維持偏緊的基調。

　楊金龍指出，台灣自2022年第一季開始升息，至2024年3月最後一次升息後，政策利率維持在目前水準至今；他同時強調，「政策利率沒有再調升，並不代表貨幣政策轉向寬鬆」。央行近年來，持續以貨幣數量工具進行操作，包括存款準備率及超額準備等方式，貨幣供給仍在相對受控狀態。

　據央行統計，前七月M2平均年增率為6.6％，6月8.13％達高點，但下半年基期因素影響趨緩，央年預期M2年增率可望回降，使全年M2年增率為6.75％，略高於6.5％的參考區間上限。

　楊金龍說，從M2年增率及整體貨幣供給來看，央行貨幣政策仍維持偏緊基調。尤其2024年第四季以來，AI產業快速發展、經濟成長強勁及股市熱絡，帶動市場貨幣需求增加，但央行並未讓貨幣供給同步大幅增加，因此，實際貨幣情勢仍偏緊。

　楊金龍進一步指出，今年商業本票利率已上升近1碼，公司債利率上升約2碼，公債利率也上升近2碼，而公債殖利率除受國內資金情勢影響，也反映國際公債市場利率走高，因此，即使央行政策利率維持不變，金融市場實際資金成本，仍然隨行就市受到影響。

　提及台灣的情況時，楊金龍強調，我們與美國等經濟體情況未必相同，貨幣政策沒有必要跟著走，部分主要央行先前已經降息，如今又重新升息，但台灣的做法並沒有採取相同路徑，而是依照國內經濟、物價，及金融情勢來決定政策。

　他認為，目前「外熱內溫」的經濟態勢，AI及相關的出口相關產業表現強勁，但傳統產業及部分內需領域則相對溫和，央行的貨幣政策，必須考量不同產業及首購族的利率負擔。

　楊金龍強調，在所有的總體經濟據中，「通膨仍是央行最優先的觀察指標」，其次是主要經濟體的貨幣政策緊縮程度，以及國內金融情勢與信用管制成效。至於未來是否升息，楊金龍指出，目前多數機構預期通膨將逐步回落，央行因此「仍有時間觀察」，若明年通膨壓力持續升高、情勢明顯惡化，央行仍會採取必要的行動。

央行對付K型經濟 貨幣政策調量不調價

　升息成為超級央行周的主旋律，但在美國、歐洲、日本、韓國等主要央行接力掀起升息潮之際，台灣央行決定「走自己的路」，三大政策利率「連十凍」，重貼現率維持原先的2％。此情況表面上看來顯得突兀，若解讀為台灣貨幣政策毫無變化，恐更偏離現實，今年以來，影響深遠的貼放利率雖未調整，偏緊的貨幣政策操作則日復一日的調度，並反映在金融市場利率的緩步上升。

　央行曾於2022年第一季啟動升息循環，直至2024年6月暫停升息，惟其所反映的並非貨幣政策轉向，不再偏緊，而是操作手法的細緻化，讓公開市場操作等「量的工具」取代大水漫灌的做法。

　數字會說話，與2025年底相較，央行364天期定存單標售利率已從1.228％走升至1.643％，上揚0.415個百分點，10年期公債殖利率也從1.357％躍升至1.907％，漲幅達0.55個百分點，這次利率不動的決策，應視為延續「價格不動、數量彈性調控」的操作模式。

　值得留意的是，主要經濟體貨幣政策方向近期出現分歧。央行資料顯示，美國、歐元區與韓國央行歷經一輪降息後，近期均轉向升息，大陸人行持續採取寬鬆政策；相較之下，台灣央行自2024年3月最後一次升息後，政策利率便維持迄今，改為「以量代價」的操作模式。

　央行維持政策利率不變的另一項重要考量，在於其最重視的通膨走勢，仍屬可控，及台灣產業呈現兩極化的「K型復甦」。央行將今年CPI與核心CPI年增率預測值，分別上修至2.03％與2.16％，主要反映近期國際油價居高，及服務類通膨具僵固性。展望明年，隨國際機構預期油價將較今年下滑逾一成，加上消費需求增幅溫和，央行預測明年CPI與核心CPI年增率可望分別回降至1.83％與1.89％，重返2％以下的穩定區間，與近20家主要預測機構平均預測的1.8％左右相去不遠。

　央行總裁楊金龍說，近年來維持偏緊的貨幣政策基調，是從回收市場資金的「量」著手，若再升息，等於是「價量齊下」，力道如果太重，恐殃及成長相對疲弱的傳統產業，首購族、自住戶的資金成本壓力也會因此提升，非央行所樂見。因此，把牽一髮動全身的強力政策工具束諸高閣，緊盯市場持續微調則成為央行的日常。

央行：國銀放款分配不均 楊金龍提四大解方

國銀中小企業放款飆破全年目標，市場為何卻狂喊資金荒？據金管會統計，前七月新增放款5,353.5億元，刷新史上同期新高紀錄；但央行直指，當前問題不是市場沒錢，而是「資金分配不均」。

截至7月底，國銀對中小企業放款餘額11兆4,238億元，7月單月增加1,327億元，寫史上單月次高。前七月新增量已達全年5,000億元目標的107.7%，今年可望連續第17年達標。

但放款總量創高，不代表每家中小企業都拿得到錢。央行總裁楊金龍17日指出，若外資匯出、繳稅造成市場資金減少，央行也會減少定存單發行，向市場適度釋出資金。就央行來看，目前銀行體系的超額準備仍然很多，依然很高，但楊金龍話鋒一轉，現在的問題，不是市場資金總量不足，而是資金分配不均。這是一個結構性的問題，很難單靠央行處理。

他表示，從銀行經營角度來看，企業若生意好、風險低，銀行自然會優先把資源配置給這類客戶。換言之，即使整體資金充裕，部分中小企業仍可能面臨融資較困難的情況。

楊金龍提出四大解方，包括公股行庫可由財政部協助、民營銀行可由金管會從政策及監理面介入。若中小企業仍借不到錢，也可透過中小企業信用保證基金協助，提高銀行承作意願，最後是郵局吸收大量存款，可適度提供資金，協助調度。

銀行局副局長張嘉魁說，國銀對中小企業放款量大增，主要受國內經濟穩健成長、企業營運活動擴張，加上AI及科技產業暢旺，帶動供應鏈建置及融資需求。7月底放款年增率達6.93%，也創22個月新高。但銀行圈則觀察，這波資金需求並非全面升溫，而是明顯集中在AI及外溢供應鏈。例如科技業擴產進一步帶動機械設備、銅箔與銅箔基板、特用化學品等傳產融資需求，但未受AI商機帶動的中小企業則相對偏弱。

這也解釋了為何中小企業放款總量創高，市場卻仍有人喊資金吃緊。據統計，前七月新增5,353.5億元已逼近2025年全年5,504億元，市場估若目前增速延續，全年新增量有機會挑戰8,000億元。當全年5,000億元政策目標已提前突破，下一個觀察重點已不只是銀行放了多少，而是資金能否從景氣最熱、風險最低的企業，進一步流向更多真正有融資需求的中小企業。