河浪武史：貝森特「神通」漸失

 河浪武史：美國財政部長貝森特在抑制長期利率上正面臨苦戰。深諳金融市場的貝森特一直扮演著遏制川普政府激進政策的角色，包括在最後關頭叫停新一輪川普關稅啟動舉措等。市場對「貝森特看跌期權」（ Bessent Put，意為市場對貝森特為金融市場托底的期待）的信心減弱，進一步加劇了市場經濟的不確定性。  

在安倍經濟學中形成的長遠市場觀  

      貝森特至今仍清楚地記得自己拜訪時任東京大學教授的植田和男（現任日本銀行總裁）的情景。原因是，在身為學者的植田和男的辦公桌上，擺放著能實時顯示金融商品走勢的彭博終端機。

      而在索羅斯基金任職的貝森特並沒有使用彭博終端。他從事的並非短期交易，而是將鉅額資金投向世界經濟大趨勢變化的「全球宏觀投資」。他一直秉持「行情不會在短短一天之內改變」的信條。

      在「安倍經濟學」行情中獲利超過10億美元的貝森特，曾向筆者講述過那段經歷。他在2011年的東日本大地震時，準確預測日元將從超級升值行情轉向貶值。但是，貝森特並未立即做空日元。

      受地震影響，2011年日本時隔30年再次陷入貿易逆差，但日元匯率「仍被高估在1美元兌換約80日元的水準」，貝森特指出。一直等待投資機會的貝森特在安倍第二次上台形勢明朗的2012年秋季一舉出手。此時距離他預測日元貶值已經過去了一年半。

      市場行情實現大轉折的必要條件並不僅僅是宏觀經濟發生變化。如果沒有經濟政策的重大變革，市場行情的基本趨勢不會改變。耐心等待熟透的柿子自然掉落的安倍經濟學行情的相關經歷，塑造了貝森特的市場觀和政策觀。  

         美國當局眼下的苦惱在於，原本就對應急措施持懷疑態度的貝森特，如今卻不得不對債券市場的日常行情進行干預。  

主要報紙也批評了突然出台的回購政策

      8月19日，美國財政部宣佈了擴大美國國債回購的計劃。隨著這一「奇招」的效果逐漸消退，貝森特在次日8月20日暗示將增加回購規模。到8月24日，擬動用高達1萬億美元的「一般帳戶」用于購買國債的方案浮出水面。

      8月24日，美國10年期國債收益率回升至4.7%，利率未能持續下降，已回彈到回購公佈前的水準。與美伊衝突前的2月相比，10年期國債收益率從3.9%左右上升了0.7個百分點。目前美國聯邦政府每年支付的利息負擔已超過1萬億美元，存在進一步擴大的隱憂。

      與美國長期國債同樣嚴重的問題是市場對貝森特的信任動搖。摩根大通質疑回購計劃，認為「必須實現真正的財政健全化」。

      主要媒體紛紛對貝森特提出批評。美國《華爾街日報》評論稱，「美國財長從債券市場得到‘沉重教訓’」，英國《金融時報》也在社論中嚴厲指出，「干預國債市場的做法不過是權宜之計」。阻止利率上升局面的重任，需要美國總統川普來承擔。需要的是扭轉引發美國國債拋售的強硬對外政策。

      1月，丹麥的養老金基金「AkademikerPension」在丹麥因格陵蘭島問題與美國發生摩擦後，宣佈退出美國國債投資。中國持有的美國國債數量也比川普第一任期前減少了一半。美國至上主義成為海外投資者投資美國國債的障礙。  

阻止川普關稅的貝森特

      美國聯邦政府債務於8月18日突破40萬億美元，財政重建已成當務之急。貝森特在8月24日的記者會上暗示儘早公佈健全化措施，但在中期選舉前能否推出削減財政支出的政策尚難預料。  

      貝森特在2025年4月川普關稅全面實施前夕，因看到利率急劇上升，在最後關頭阻止了川普的行動。市場將貝森特視為政府中樞為數不多的「懂市場者」，這進一步增強了「貝森特看跌期權」的效果。  

      能否再次將債券市場擔憂利率的聲音傳遞給川普？這將是市場視為救命稻草的貝森特的關鍵時刻。