陳冲示警：台股過熱 行情反轉恐爆發踩踏風險

台股指數今年屢創新高，全民投資熱也讓「四貸同堂」的信用風險成為話題。行政院前院長、新世代金融基金會董事長陳冲表示，以「巴菲特指標」來衡量，台股已經過熱，尤其在政府政策與ＥＴＦ（指數股票型基金）資金帶動下「走偏鋒」，一旦行情反轉恐爆發集中持股與ＥＴＦ踩踏風險。

針對這一波台股投資熱，中央銀行昨天公布的第二季理監事聯席會議議事錄摘要，多位理事也關注國內股市信用擴張情形，提醒若民眾過度借貸從事理財活動，例如以不動產抵押借款投入股市，一旦市場反轉，連鎖衝擊不容忽視，央行應提早思考相應的總體審慎監理措施，捍衛金融體系穩定。

陳冲昨受訪時表示，「巴菲特指標」是以股票總市值除以國內生產毛額（ＧＤＰ），用來觀察股市是否脫離實體經濟。雖然這項指標提出已逾廿年，市場環境更加複雜，但仍具參考價值。根據「巴菲特指標」，比率若介於百分之七十五至九十代表合理，超過百分之一二○代表高估，超過百分之兩百被巴菲特形容為「玩火」。統計到七月廿四日止，台股的巴菲特指標約四點七五倍。

對於先前有學者以港股和台股比較，認為台股的情況還好，陳冲不以為然說，港股有許多中國大陸及海外企業掛牌，若計算港股的「巴菲特指標」，分母應包括大陸的ＧＤＰ，這樣計算下來，其實比台灣小得多，反而台灣的指標是全世界最高的。

陳冲認為，目前賴清德政府靠兩大櫥窗來當作政績，一是股市被視作經濟櫥窗，二是亞洲資產管理中心，但他認為這些都是過度榮景的表象。

對於台股過熱，陳冲表示，政府的一些措施都應該檢討，包括先前金管會提高台股基金或ＥＴＦ的單一成分股占基金的淨值上限，被形容為「台積電條款」；他認為，這是「政府帶頭做多」，主導基金經理人大量買進台積電，台積電上漲雖能快速推升大盤，營造台股全面繁榮印象，但當指數愈來愈依賴單一權值股，台股表現未必能反映其他產業及整體經濟，甚至可能形成榮景表象。

此外，ＥＴＦ市場快速膨脹，也可能放大風險。陳冲說，ＥＴＦ在市場轉折或進入熊市時，原本就會發生「多殺多」，但主動式ＥＴＦ的「相互踐踏」、多殺多會比其他ＥＴＦ更嚴重，而且每天公布持股的作法，也更容易在市場造成「跟單」問題。

而台股在經歷兩天暴跌三五九五點後，昨天盤中上演一七五一點的劇烈震盪，終場下跌一○五點、收三萬九九三三點，失守四萬點大關。

央行Q2理監事議事錄 點出「四貸同堂」三大問題

中央銀行昨（30）日公布第2季理監事聯席會議議事錄摘要。多位理事點出「四貸同堂」共有三大風險，恐危及金融穩定，並憂心若台股反轉恐產生連鎖衝擊，使得房貸、周轉金回流房市，推升房價。

根據議事錄，多位理事關注國內股市信用擴張情形。台股交投持續熱絡，民眾擴大借貸投資，甚至出現「四貸同堂」情形，有理事擔憂三大風險，包括一、若以不動產抵押貸款投入股市情形擴大，恐威脅金融穩定。

二、今年以來全體銀行對「個人理財周轉金貸款」、「證券期貨與金融輔助業貸款」合計增額大幅成長，增額甚至遠超過對製造業放款增額；三、證券商對客戶資金融通餘額持續走高，其資金來源多為向銀行借款或發行免保商業本票，兩者餘額持續攀升，使銀行體系承受股市曝險程度上升。

多位理事提醒，若民眾過度借貸從事理財活動，例如以不動產抵押借款投入股市，一旦市場反轉，連鎖衝擊不容忽視，央行應提早思考相應的總體審慎監理措施，捍衛金融體系穩定。

有位理事提出警訊，一旦未來台股交易降溫，這些透過不動產抵押借出、投資股市的理財周轉金，極有可能轉向流回不動產，進一步推升房價。因此在股市熱絡時，維持房市量縮價穩有其必要性，亦有助金融穩定。

央行強調，選擇性信用管制初衷是防止信用資源過度集中不動產，引導資金轉向實體產業生產活動。未來央行除持續檢視各銀行內部控管不動產授信狀況，也將密切觀察股市信用擴張對金融體系的潛在風險，適時滾動檢討相關措施。

值得注意的是，今年5月底全體銀行不動產貸款集中度降至35.17%，但央行指出，主因是分母項的其他放款餘額增幅，大於分子項的不動產貸款餘額，其中又以與股市相關的信用明顯擴張有關。