中國「兩會」：聚焦經濟增長目標和財政刺激政策

對於中國觀察人士而言，今年最重要的政策活動之一將於本周拉開帷幕。屆時中國高層領導人將齊聚一堂，為這個世界第二大經濟體規劃發展路線。在人大會議上，約3,000名代表預計將批准一項五年經濟藍圖，該藍圖將優先致力於把中國打造成一個能與美國相抗衡的科技超級大國。

看點如下：

增長目標：

中國約三分之二的地區已經下調了今年的增長目標，這表明中央政府可能也會對國家目標進行下調。經濟學家預計，中央政府將把2026年的國內生產總值(GDP)增長目標設在4.5%-5%的區間，這是一個比過去三年「5%左右」的目標更靈活、更務實的目標。

法國興業銀行(Société Générale)的經濟學家表示，設定一個目標區間，更符合官方控制工業產能過剩和推進結構性改革的努力。摩根士丹利(Morgan Stanley)的經濟學家表示，區間目標在歷史上專用於重大經濟承壓時期，而目前情況並非如此。他們說，中國政府重視穩定信心，而「十五五」規劃的開局之年不是退縮之時。

財政刺激力度不足？

中國政府不願加大財政政策力度，這一直讓許多分析師感到失望。這些分析師希望通過更大規模的刺激措施，推動經濟轉向消費拉動型增長。道明證券(TD Securities)的Alex Loo表示，那些希望看到更大膽支出的人可能會失望。他說，2026年中國領導層釋放的主要資訊很可能是保持宏觀經濟政策的連續性。他預計預算將較為溫和，在優先穩定經濟的同時，會繼續實施有針對性的政策刺激。2026年的官方財政赤字可能會保持在GDP的4%，地方政府債券發行限額也可能基本保持不變。

消費：

決策者對提振消費的強調程度將備受關注。多年來，分析師一直表示，官員們需要採取更多措施來增強就業市場前景、加強社會保障網絡並解決房地產市場低迷問題，以重振信心，讓家庭重新開始消費。中國政府在所有這些方面都已採取措施，但由於相關政策調整仍是零敲碎打式的，進展一直很緩慢。

瑞士寶盛(Julius Baer)的分析師表示，這種策略不太可能改變，決策者可能會繼續依靠有針對性的措施，將資源引導到戰略性行業，並加強對社會服務和消費的支持。摩根士丹利的經濟學家預計，政策將保持連續性，而不會出現轉向，因為中美科技競爭帶來的壓力將使中國政府繼續專注於技術本地化和產業升級。

摩根士丹利稱：「我們預計初始財政預算總額將持平，繼續關注科技和公共資本支出，併為消費和房地產設置被動反應式的安全護欄——使再通脹成為一個緩慢的過程。」

陸外弛內張 拚經濟成長保５

　儘管2025年出口意外強勁，打破貿易戰的陰霾，但大陸經濟2025年的增長趨勢「前高後低」，已預告2026年保持5％成長速度面臨較大挑戰。

　政府工作報告內容涵蓋經濟、民生、外交、國防、對台等各層面，從中可以一覽大陸今年政策的布局，在經濟方面，各界尤其關注經濟成長、通膨、財政和貨幣政策等政府目標。

　在經濟成長目標方面，大陸各地的態度也顯現出「求穩」的共識。梳理31省2026年的GDP目標，多數中樞落在5％左右，相較2025年的「5％以上」明顯下調。對此，瑞銀證券與多家外資投行近期不約而同指出，由於地方政府設定的目標普遍較2025年下修，預計大陸2026年的GDP增長目標將落在4.5％至5％之間，告別過去連續三年設定在「5％左右」的擴張目標。

大陸統計局數據顯示，2025年出口對大陸經濟增長的貢獻率高達33％，創下1997年以來新高，全年貿易順差更攀升至1.19兆美元。然而，這亮麗的數字背後，是境內消費支出的疲軟與企業投資的遲疑。花旗中國首席經濟學家余向榮直言，這是一次「不均衡的復甦」。這種依賴出口支撐的增長，正引發國際社會與貿易夥伴強烈的批評與抵制。

　這種失衡呈現出殘酷的「K型增長」。出口持續飆升，但房市低迷與通縮陰影揮之不去。當產能過剩遭遇內需不足，企業被迫降價清庫存，形成一場吞噬利潤的惡性循環，甚至波及鋼鐵、電動車與化妝品等許多產業。

　大陸通縮正日益成為一種地緣政治負擔。各國政府紛紛抱怨廉價大陸商品傾銷，損害當地產業，這使得大陸未來的增長選項愈來愈窄。雖然大陸高層誓言整頓「內捲」並提振內需，但長期以來，工業自主與技術領先的戰略優先等級始終高於消費支持，這種資源配置的慣性，使得內需復甦之路顯得異常沉重。儘管中美關係暫時趨穩提振市場情緒，但摩根士丹利首席中國經濟學家邢自強警告，大陸的通縮壓力預計將持續到2026年底。

提振內需 兩新政策持續發力

從「投資、消費、出口」經濟三駕馬車來看，大陸受房地產深度調整影響，投資持續低迷。出口則在外部市場波動、全球供應鏈重塑格局的變化下，不確定性攀升，因此消費就成為官方拉動經濟主力的最優解。大陸統計局數據顯示，以2025年來看，投資在GDP的占比已降至15.3％，出口則因關稅戰提前出貨效應帶動，占比來到32.7％，投資為52％。機構普遍認為，大陸今年房市仍將處於打底調整區間，因此擴大消費、提振內需勢必得發揮更強經濟拉動力。

2025年12月中旬的中央經濟工作會議上，就已明確提出「堅持內需主導，建立強大國內市場」，並將其置於2026年八大重點任務之首，代表中央致力推動以內需為核心的經濟增長模式。光是2025年，中央財政就發行高達人民幣（下同）3,000億元的超長期特別國債，支持消費品以舊換新。為讓2026年促消費政策及早收效，2025年底更提前下發625億元超長期特別國債，繼續為以舊換新加薪添柴。

市場普遍認為，「兩新」政策將成為2026年擴內需的主力。分析人士預測，「國補」政策可望延續並向重點領域擴大，透過精準對接市場需求進一步活化消費潛能。專家指出，「堅持內需主導」策略定位與「十五五」規劃緊密銜接，透過供需良性互動、增強經濟韌性。

科技自主 十五五突破關鍵技術

外媒分析指出，相較過往偏向追趕式布局，「十五五」已將科技戰略由被動因應外部壓力轉為主動出擊，直接回應中美科技競爭加劇的現實。

　其中「AI＋」戰略的提出被視為關鍵重點，透過人工智慧與製造、能源、醫療等產業深度融合，加速數位轉型，提升產業附加價值。

歐亞集團（Eurasia Group）中國研究主管王丹指出，「十五五」規劃的顯著之處在於，大陸首次明確表示希望在基礎研究等多個技術領域占據制高點，而這些正是中美競爭的關鍵所在。

除人工智慧外，商業航太也被視為戰略性新興產業焦點。大陸券商普遍認為，在政府政策推動下，不僅有望加速技術進展，也可能催生IPO與資本市場活絡的機會。尤其可重複使用火箭技術驗證與新進企業上市，預計在2026年形成投資催化劑。

　招商證券的報告顯示，可重複使用火箭具成本優勢，目前火箭供應鏈仍有供給缺口，從長期看，具備商業模式的衛星企業則有更大的成長機會。銀河證券指出，商業航太產業已進入「供需雙向發力的黃金時代」。在民營運載火箭快速發展之下，衛星製造等早期產業鏈逐步成形，後續政策方向將成為本屆「兩會」的關注焦點。