野村辜朝明:投資消費停擺 陸恐陷資產負債表衰退

中國房市買氣持續低迷,企業及民眾的投資和消費停擺,恐讓中國陷入「資產負債表衰退」,日本野村綜合研究所首席經濟學家辜朝明表示,中國需要讓民眾相信房價上漲,經濟活動才能回暖的道理。

 綜合港媒報導,高盛分析顯示,今年初中國對新貸款需求不溫不火。在企業和民眾不願投資及消費下,經濟情況正如辜朝明去年警告,中國可能正進入「資產負債表衰退」(balance sheet recession),類似日本在經濟衰退期間經歷的情況。

 辜朝明針對美國經濟大蕭條時期與日本經濟長期衰退進行研究,提出「資產負債表衰退」理論,並下定義,指家庭和企業將更多收入用於減債,而非進行消費或投資,導致經濟成長放緩或下降,發生經濟衰退。

 報導稱,分析師估計,房地產及相關行業至少占中國經濟五分之一。2020年中國嚴厲打擊開發商對債務的高度依賴後,房市開始陷入新一輪低迷,恰巧疫情帶來衝擊。辜朝明指出,中國人口也開始減少,但與日本大不同,日本人口直至2009年才開始下降,「這使得樓價已經跌得夠多,應該出去借錢買樓的說法更加難以證明,因為人口正在萎縮」。

 另一方面,中國一直不願對經濟採取大規模支持。辜朝明說,根本原因是中國認為其先前的刺激計畫是個錯誤。他指出,約15年前,全球金融危機爆發後,中國推出人民幣4兆元的經濟刺激計畫,最初遭到質疑,中國股市也下挫70%,「它幾乎正走向資產負債表衰退」。不過,一年後中國經濟增長12%。辜朝明指出,即使實現快速增長後,中國仍繼續實施刺激計畫,導致增長過熱及投機。他說,這就是為何中國仍不願意推出大規模經濟刺激計畫的原因之一,因為很多人認為前一籃子計畫失敗。他表示,中國應該刺激經濟以避免資產負債表衰退。


延伸閱讀:陸評級展望 惠譽下調至負面

 國際信評機構惠譽(Fitch Ratings)10日將中國主權信用評等展望下調為「負面」,中國財政部表示遺憾。惠譽是繼去年12月穆迪(Moody’s)之後,另一家將中國信評展望調為「負面」的國際信評機構。標準普爾尚未做出是否下調的決定,而是將中國留校察看。

 綜合港媒報導,惠譽公布維持中國發行人違約評等A+評等,但評等展望由「穩定」轉為「負面」。惠譽最新報告指出,負面展望是反映中國公共財政風險愈來愈多,政府雖然目標從依賴地產發展,轉向更可持續的成長模式,但財政赤字、政府債務增加正侵蝕財政緩衝區。惠譽認為,中國政府須持續以財政政策支持增長,令債務未來數年維持上升趨勢,潛在的負債風險也可能上升。

 面對惠譽下調中國信評展望為負面,中國財政部有備而來,10日在官網回應。財政部表示,惠譽主權信用評等方法論的指標體系,未能有效前瞻性反映財政政策「適度加力、提質增效」對推動經濟增長、進而穩定宏觀槓桿率的正面作用,並稱2024年赤字率按3%安排,整體看適度合理,有利經濟穩增長,也能較好控制政府負債率,為應對將來可能出現的風險挑戰預留政策空間。

 對於惠譽高度關注中國財政可持續性問題,從財政赤字、地方政府債務、融資平台債務等角度提出風險上升的擔憂,中國財政部指出,在地方政府債務限額空間內安排一定規模的再融資政府債券,支持地方化解融資平台隱性債務和清理政府拖欠企業帳款等,並按照「省負總責,市縣盡全力化債」的原則,各地制定化債方案,逐項明確具體措施。

 在惠譽之前,穆迪去年12月將中國信評展望從穩定下調至負面,並維持對中國的A1投資級評等。穆迪指出,中國還在努力應對嚴重的房地產低迷。當時中國財政部發文反駁,稱中國經濟持續恢復向好,財政收入保持增長。

 標普則在今年3月7日示警,若中國經濟復甦依然乏力,或主要是由廣泛的刺激政策推動,中國的信評可能會被下調。標普上一次下調中國信評是在2017年。

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