全球三低時代 走向終結

日經新聞專論指出，預告「三低時代」─即低成本、低通膨和低利率走向終結，企業高成長和充裕的投資資金將成為歷史。日經以台積電為例，在美中對立進一步激化和台灣地緣政治風險的背景下，台積電不惜增加成本，將基地分散到美國和日本。

俄烏戰爭和美中對立打破供需平衡，進而推升成本，導致全球物價上漲。日經新聞專論指出，這種情況似預告「三低時代」─即低成本、低通膨和低利率走向終結，如此一來，不僅企業高成長和充裕的投資資金將成為歷史，投資人也難再指望在此日趨脫鉤的世界中有較高回報。

這篇以「三低時代走向終結」為題的專欄分析，爆發供應疑慮的開端始於俄羅斯出兵烏克蘭。俄羅斯不僅占石油全球產量的一成，也是化肥生產大國。受歐美經濟制裁等影響，俄羅斯對西方國家的出口陷入停滯，導致行情上漲。

俄烏戰爭爆發已逾一年，依然看不到終點，也改變從必需品到奢侈品的全球商品流動，尤其是能源產品。

歐盟已禁止從俄羅斯進口原油和石油產品，G7也對俄國石油產品實施價格上限。日經認為，設置價格上限旨在持續鎖住俄羅斯，另一方面也是為了確保世界整體的供需穩定。

然而，如果2023～2024年冬季嚴寒，天然氣勢必再度短缺。另外，中國大陸改變防疫政策帶來的經濟復甦，也構成風險因素。若歐洲和亞洲爭奪液化天然氣（LNG），行情勢將再度上漲。

終結三低時代的另一個要素是美中對立。長達五年的中美對立明顯帶有國安色彩，且正加劇供應鏈脫鉤。

美中對立引發的供應鏈不尋常變化，讓全球付出成本走高的代價。1991年前蘇聯解體後迅速取得進展的全球化，曾創造能從世界各地「低價採購」的狀態，但低成本化的趨勢已走到盡頭。

日經以台積電為例，在美中對立進一步激化和台灣地緣政治風險的背景下，台積電不惜增加成本，將基地分散到美國和日本。

成本高漲，還將導致全球物價上漲。美歐央行自去年起不斷升息以遏制通膨，但如果物價居高不下，恐怕難以重回低利率時代。

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《延伸閱讀》歐核心通膨攀峰 升息路更長  2023.03.02

2月數據衝上5.6% ECB預告本月調高2碼 總裁拉加德暗示未來利率將持續上調

歐元區2月通膨連續第四個月趨緩，但降溫幅度不如預期，服務價格勁升更把核心通膨年增率推上新高水準，這將迫使歐洲央行（ECB）未來數月不得不持續提高利率。

根據歐盟統計局2日公布的初步數據，歐元區2月整體消費者物價指數（CPI）年增率為8.5%，比1月的8.6%稍微緩和，反映服務、產品和食物價格漲勢加速，儘管能源漲速已減緩。路透訪調經濟學家原先預測，上月整體通膨年增率可能滑落到8.2%。

至於剔除能源和食物價格的核心通膨年增率，更從1月的5.3%衝上5.6%，創歐元區史上新高紀錄。核心通膨率是央行官員密切關注的指標，因為更能清楚呈現基礎通膨壓力現況。

此外，儘管整體物價漲勢稍緩，歐元區大型經濟體如德國、法國和西班牙的通膨都加速，凸顯央行要把通膨控制下來的任務有多艱鉅。最近歐元區各地興起罷工和勞工抗爭潮，正推升工資，通膨黏著性隨之增強。

從2月食物價格年增率從1月的14.1%攀至15%、服務通膨從4.4%躍上4.8%可知，歐元區通膨超越2%目標的時期可能比ECB預期更久。

凱投宏觀經濟學家帕爾瑪斯說：「這將使ECB鷹派態度堅定不移。」

自去年夏季至今，ECB累計已升息整整3個百分點，並示意將在本月16日決策會議上再次提高基準利率2碼（0.5個百分點），從2.5%提高到3%。歐元區公債市場最近走勢也顯示，投資人預料ECB會進一步升息。

ECB總裁拉加德2日表示，今年整體通膨可望隨能源價格從去年巔峰回落而趨緩，但食物價格上揚意味通膨下滑走勢可能顛簸，3月決策會後恐有必要繼續升息。

目前金融市場價位反映投資人預期ECB存款利率將在今年稍後竄升至4%，比目前的2.5%高一大截，也超越2001年升抵3.75%的利率峰值，當年ECB是為拉抬剛上路的歐元而提高利率。

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