萊茵哈特：無聲的金融危機悄悄成形

新冠肺炎疫情波峰迭現，傳染率再度升高，多國恢復封禁措施，不僅使全球經濟產值空前下降、貧窮人數飆升，金融業也正在醞釀一場無聲的危機，可能持續傷害未來幾年的經濟復甦展望。

具體而言，全球金融機構在未來一段時間內，將持續面臨不良放款（NPL）增加，而資產少、備用資金不足的低所得家庭及小企業，也持續受到肺炎疫情不成比例的打擊。

疫情爆發以來，多國政府一直依賴擴張貨幣及財政政策，抵銷廣泛封禁與社交保距對經濟造成的衝擊。富裕國家在應變上擁有決定性的優勢，同時跨國機構也提供金援給新興及開發中經濟體。

這次與金融海嘯時的差異，在於銀行體系能以多種貸款暫緩償還舉措，配合總體經濟刺激措施，讓失業家庭及無法正常營運的企業，能夠稍喘口氣。

所有地區的金融機構都普遍會給予現有貸款一段償還寬限期，許多銀行也以較低的利率及較寬鬆的條件，與客戶重訂貸款合約，理由是疫情危機、與家庭及企業面臨的財務壓力都只是暫時性的；但隨著新冠疫情持續不退，已使許多國家發現政府的支持措施必須延長到2021年。

許多國家除了實施暫停償還貸款，也鬆綁銀行業提撥壞帳準備金及劃歸不良貸款的相關規定，導致現有的不良貸款數字可能遭低估，使金融機構沒有充足的準備來因應本身的財務打擊，而原就監理鬆弛的非銀行金融機構曝險，當然更高。

除了民間部門財務惡化，2020年政府債信評等遭到調降的案例也創新高。雖然先進國家未被波及，但許多新興及開發中經濟體的政府信評都已被降到或接近垃圾級，這對銀行業的衝擊將更重，因為銀行業持有的公債也將虧損。

我在2020年3月時曾強調，即使新冠疫苗能迅速解決疫情，但新冠危機已重創全球經濟與金融機構的財務。債務寬容政策比傳統的貨幣與財政政策更有價值，但寬限期將到2021年才會結束。

美國聯準會（Fed）2020年11月提出的「金融穩定報告」強調，政策疲勞與政治約束可能使美國新一輪財政及貨幣擴張措施規模，無法跟2020年初時相比。許多新興及開發中國家的貨幣政策也達到或接近極限。因此到2021年時將更能確定，是否會有無數廠商及家庭的困境不只是流動性不足，還會還不了錢。

廠商在疫情爆發之前就已債台高築，將加重金融業的財務問題。美、中兩國企業的負債都偏高，且不少負債企業都屬於高風險者。歐洲央行也一再擔憂歐元區內的不良貸款比率持續升高，國際貨幣基金更多次警告，許多新興市場企業的美元債務大幅增加。商用不動產及旅宿業曝險嚴重，則是許多國家另一項憂慮之源。

財務損害需要時間修補。之前舉債過度往往會造成漫長的減債期，因為金融機構的貸款作業將更加慎重；要擺脫泥淖可能需時數年，且這段期間內，經濟復甦通常都相當緩慢。某些國家的金融危機還可能演變成主權債務危機，因為紓困措施會使疫情之前的民間負債，轉變成公共負債。

因應金融脆弱的第一步，就是了解問題的範圍與規模，然後加速重整及勾銷壞帳，而把資源導入殭屍企業只會拖慢復甦。基於疫情已造成重大的經濟及人道成本，因此各國決策官員必須以避免金融危機及復甦遲滯作為優先要務。

（作者Carmen M. Reinhart是世界銀行首席經濟學家、Project Syndicate專欄作家／編譯任中原）