Fed可能討論縮減QE 通澎壓力劇增

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綜合媒體報導，聯準會（Fed） 副主席克拉瑞達25日表示，討論縮減量化寬鬆（QE）規模的時機日漸逼近，前財長美國前財長批Fed慢半拍，憂防範通澎失控，當經濟學家和決策者正激烈辯論，刺激寬鬆貨幣所引發通膨同時，許多企業表示，進口關稅也是可歸咎之一，華府財表示以半導體政策指出新方向。

Fed官員可能會在接下來的決策會議中，討論縮減QE，成為最新一位公開談論Fed正接近調整政策指引的Fed決策官員。

隨著經濟復甦力道與通膨同步加溫，多名聯準會（Fed）官員近來同聲呼籲美國央行的寬鬆貨幣政策應該進行調整。Fed副主席卡拉瑞達（Richard Clarida）周二表示，下次例會決策委員會可能討論縮減購債，舊金山聯準銀行總裁戴莉（Mary Daly）也指出，Fed正處於討論寬鬆貨幣退場的初步階段。

同時，摩根士丹利執行長高曼（James Gorman）也預料，聯準會今年底開始縮減資產購買規模，明年初啟動升息。

高曼25日在東京線上會議裡提到，「我個人的觀點是，利率可能在明年上半調升，而非目前預測的2023年。」但他也強調，Fed的行動將取決於他們看到的經濟數據，「我只是提供我的意見」。

他認為，儘管通膨跡象不斷浮現，Fed仍然相當謹慎，不認為會出現長期通膨壓力。但在通膨多年未見動靜之後，「目前我們清楚看到物價攀升，這開始引起人們的關注」。

高曼指出，愈來愈多人開始認為這可能是結構性的長期現象，倘若真是如此，Fed就必須在某個時間點調升利率。

Fed的二把手周二在上雅虎財經頻道專訪時指出，「在接下來幾次例會的某個時點，我們就可開始討論縮減購債，至於時點為何端視經濟數據的變化。」

此外，具有決策表決權的舊金山聯準銀行總裁戴莉也表示，Fed已處於研議寬鬆退場的初步階段。她在接受CNBC專訪時指出，「我們正就縮減購債開始進行討論。」

Fed下次決策例會將於6月15與16日召開

華爾街日報報導，Fed第二把交椅克拉瑞達表示：「在未來會議的某個時間點，我們將能開始討論縮減資產收購步調。這將取決於我們獲得的數據流。」Fed下次決策會議訂6月15-16日舉行。

自去年6月開始，Fed每月購債規模共1,200億美元，其中800億美元購買美國公債，400億美元購買房貸抵押債券。

Fed上次會議結束公布會後聲明指出，「經濟在邁向充份就業與2％通膨目標需有實質進展後，決策委員會才會開始討論縮減購債。」該次會議紀錄則顯示，「有幾名決策委員建議在接下來的例會討論縮減購債。」

美國4月消費者物價指數（CPI）年增率竄至4.2％，不過Fed認為通膨竄升主要是受到暫時性的因素所推高，並不需要Fed的政策干預，卡拉瑞達周二重申此一論點，但同時強調：「如果通膨壓力持續居高不下，Fed勢比會有所因應。」

根據Fed的4月會議紀錄，有幾位官員認為，若是經濟持續迅速復甦，應在「未來會議的某個時間點」討論縮減資產收購規模的計畫。

克拉瑞達說，他「非常、非常正面」看待美國經濟展望，預期勞動力市場在4月意外減緩之後會開始加快回溫。他說，若近來通膨壓力持續的時間比預期還久，Fed將比當前的預期更提前緊縮政策。Fed官員認為目前的通膨壓力只是暫時現象。

舊金山聯邦準備銀行總裁達莉（Mary Daly）同日也表示，她樂觀看好經濟，但現在還不是調整政策的時機。

達莉說：「我們還未見到大幅度的進一步進展，我們仍在期盼實質的進步。

進口關稅也是通膨元凶！ 美企籲拜登快取消

華爾街日報報導，經濟學家和決策者正激烈辯論，刺激方案的寬鬆貨幣政策是否引發通膨。許多企業表示，還有一個可歸咎的肇事者：進口關稅。

前朝川普政府對木材、鋼鐵和半導體等課徵關稅，以保護美國，抵擋一堆從中國和其他國家進口的便宜進口貨。

那些進口產品並繳納關稅的美國企業，一直反對加徵關稅。他們正發動新一波攻勢，希望說服拜登政府取消關稅，理由是關稅造成物價上漲和伴隨疫後復甦的產品供應短缺。

印第安納州金屬製品製造商Scott Buehrer說：「去年9月以來，我的主要鋼鐵供應商已經調漲15次價格。當價格飆上天時，還有正當理由收這些關稅嗎？」

他和另外逾300家製造商6日聯名寫信給美國總統拜登，要求他立即終結對鋼鐵和鋁分別課徵的25%和10%的稅。拜登政府回應，正檢視關稅政策，但沒有立即取消的計畫。

各家製造商說，關稅使得他們的公司變得較沒有競爭力，此時國內需求火熱，但在部分鋼鐵產品上，美國買家付的價錢比歐洲競爭對手高出40%。

Buehrer說，因為軋製鋼捲自去年秋天來價格幾乎漲到3倍高，他已經裁員降低人事費用10%，以便刪減成本。

不過，工會和鋼鐡業敦促拜登維持現有關稅，他們在19日致函說，該政策讓產業能「重啟閒置的機器，重新雇用被資遣的勞工，並投資未來」。

美國鋼鐵工人聯合會（United Steelworkers）法務主任Roy Houseman說：「關稅2008年就開始徵收了，一直都沒有通膨壓力。美國將價值數兆美元的刺激方案注入經濟，勢必要造成一些通膨壓力。」

另一個與飆漲價格搏鬥的產業是房屋建築業。5月的木材期貨合約衝到創紀錄的每千板呎超過1,600美元，是平常價的逾四倍。美國住房建築商協會（NAHB）估計，木材漲價使得一棟一般的獨立屋住宅貴上36,000美元。

NAHB首席經濟學家Robert Dietz認為：「國內供不應求還課稅，不具經濟意義。家電、洗衣機，連蓋房的螺栓和螺母都要繳些關稅。」

防範通膨失控 美國前財長批Fed慢半拍

美國前財長桑默斯（Lawrence Summers）近日批評，聯準會（Fed）對於控制通膨的態度「過於自滿」，與先前「先發制人」的立場形成強烈對比。他甚至以飲酒做為比喻，認為Fed看到有人喝醉、行走不穩後，才想到要把酒杯端走。

桑默斯26日參與CoinDesk網站舉辦的研討會，他在預先錄製的影片裡警告，美國拜登政府推出大規模經濟紓困方案，恐過度刺激經濟，導致通膨急劇升溫。

桑默斯批評，Fed當前控制通膨的作法太過消極。桑默斯表示：「經濟決策者顯現自滿的態度，他們認為可以輕易控制通膨，但這樣的看法是錯的。」

他近日對於Fed政策多所批評，認為該機構在控制通膨一事放棄「防範未然」立場，最後恐付出「昂貴代價」。他同時認為，Fed表態在2023年前利率應維持近零水平的看法「近乎荒謬」。

應對通膨不只升息這一招 華府半導體政策指出新方向

美國華府雄心萬丈的半導體業計畫，點出了一種更合理的政策因應方式。

美國4月消費者物價指數（CPI）比一年前躍升4.2%，增幅為13年來最大，但全球債市還沒陷入恐慌，因為投資人知道，許多企業去年在新冠疫情衝擊之下，已調降產品價格，如今隨著經濟重啟，受到低基期效應的影響，一些年比數據的增幅將會出現很大。

而且，多數產品的價格都沒有太大變化。上月CPI的波動，主要是反映被封鎖措施和旅行限令影響的少數產品價格動變動，例如機票、餐廳餐點及大宗商品的價格。剔除波動性較大的食物和能源價格後，美國4月核心通膨率只有3%。

晶片短缺推動通膨率

在4月CPI數據中，有一項影響的通膨力道特別明顯：全球晶片短缺，部分原因是晶片荒正迫使車商減少新車產量，造成4月中古車價格月比躍漲10%，占整體CPI增幅的三分之一。

為了要讓二手車市降溫而升息，從而對其他市場造成壓力，這不合邏輯。相反地，拜登政府尋求藉由投資500億美元，提高國內的半導體製造能力，以解決晶片不足問題。雖然這項計畫需要時間，投入的資金也不足，卻有助說明對抗晶片荒所導致通膨的最佳方式，就是製造更多晶片。

升息並非當前可行選項

確切來說，升息實際上並非當前的可行選項，因為美國聯準會（Fed）官員已承諾，不會對通膨短暫升高有所反應。但關鍵問題在於，Fed未清楚定義「短暫」有多久。

舉例來說，過去幾十年來，CPI數據多被視為是不同產業「短暫」趨勢匯聚而成的結果：教育和醫療保健成本不斷攀漲，同時許多產品價格持續下跌。1970年代的情況則不同，當時原油供應面臨與以往不同的壓力，帶動通膨急升，推升所有成本。

目前重演1970年代情況的可能性不高，因為工會不再那麼強大，而且消費者出現通膨預期心裡的跡象也很少。人們不太可能會因為中古車價格太貴，而員工爭取大幅加薪。

然而，目前顯然有許多其他會推升通膨的因素正在發酵，包括財政刺激政策、勞動力短缺跡象和去全球化現象等。若是在更熱絡的經濟中，生產會更常碰上瓶頸，促使央行大幅升息。

的確，美國銀行（BofA）的基金經理人調查顯示，通膨憂率已取代新冠疫情，成為投資人擔心的主要「尾部風險」（即發生機率不高，但衝擊嚴重），因此投資人也調整資產組合，轉向黃金和估值較低的價值型股票，以對通膨避險。

資本支出可扮演一角

但在正統經濟觀念不斷改變的時代裡，央行出手的意願可能已低於過往，也更願意把CPI上揚解讀為短暫現象。Fed官員對產業政策所展現的認同，也可望成為緩解供給壓力的關鍵工具。

在過去，資本支出所扮演的角色一直被低估，例如，若1970年代的石油和天然氣探勘活動能夠激增，最終可能有助抑制通膨。同樣地，提高國內的木材產量，可能也能抑制當前的木材價格漲勢。

如此一來，即使通膨再度升溫，央行也不必大舉升息。