美、日、英等長天期公債殖利率走高，進一步墊高融資與信貸成本，台經院景氣預測中心主任孫明德25日指出，近月全球金融市場加遽波動，原因已不是AI泡沫說法，「美債、日債問題不會是短期現象，資金緊張也帶動了央行的神經緊繃。」

　他表示，9月央行如果有利率上的變化，資金緊俏是考慮最多的因素，而非通膨。

　孫明德指出，由於AI設備價格昂貴、投資規模又極大，美國科技大型企業在市場進一步發債吸金，投資級企業債搶市，影響到美國公債交易量大減；國內則因科技業AI訂單高度成長，營運融資資金規模放大，加上業者大舉投資新設備和廠房，國內外銀行業手上的流動性被大量融借，到處都可以聽到銀行在用高利率調度資金，而央行公開操作的定存單、公債等工具近期投標交易興趣缺缺，市場利率水位持續上升，「央行9月的利率政策調整考量，壓力不在通膨，而是資金緊張！」

　孫明德說，經濟、物價，金融市場是央行關注的三件事情。今年台灣經濟成長率破11％，消費者物價指數CPI增幅大約2％，面對這樣的經濟數據及物價水準，央行基本上不太需要更動它們，最近因AI需求造成的資金緊俏狀況才是央行必須重視，特別是它的壓力來自民間投資，可能會對央行在政策考量上會有一些不一樣的權重。

　央行理監事會議自2024年3月以來就讓政策利率停留在2％，至今連續9季沒動，對此孫明德表示，「那個利率你借得到嗎？」，市場上大家都願意用更高的利率借錢。因此，9月央行如果有利率上的變化，資金緊俏會是最考慮的一個因素，而並不是通膨。

　台經院分析，國內銀行業現在同時有三股資金需求轉強的壓力，一是積極拓展海外市場，企業赴美投資融資保證專案已啟動，二是財富管理隨全球股債熱絡、價高而融借規模大，三則是民間消費與聯貸業務維持成長。

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Jackson Hole將登場 法人推演三情境

　全球金融市場本周迎來年度重頭戲，Jackson Hole全球央行年會28日登場，本次為聯準會主席華許首度在該年會發表政策演說，法人沙盤推演三大情境，預期華許談話以「中性：延續模糊策略」機率最高。

受輝達財報、Jackson Hole全球央行年會等兩大關鍵變數未解，尤其是華許言論將牽動全球資金流向與美債殖利率波動，台股短線行情躊躇不前。綜合華南投顧董事長呂仁傑、第一金投顧董事長黃詣庭、富邦投顧董事長陳奕光等三大投顧董座看法，針對Jackson Hole會議，可推演「中性、偏鷹、偏鴿」三大情境，作為台股後續行情重要風向球。

法人直言，根據華許過往風格，延續中性立場「不給明確前瞻指引」的機率最高，演說內容可能避免對9月是否升息做出明確預告，轉而聚焦金融創新、聯準會獨立性等議題。若落入此一情境，投資人恐仍須等待8月非農就業及消費者物價指數（CPI）提供進一步線索，預計在9月FOMC前，台股預料將在月線44,322點至46,000點間維持區間震盪。

「偏鷹」情境發生機率為中等。法人指出，若華許強調通膨黏性仍高，恐使市場對9月升息的擔憂再起，連帶推升美債殖利率並帶動美元走強，進一步壓抑台美科技股表現。此情境下，台股恐跌破44,000點，不排除進一步下探42,000點，甚至回測半年線41,070點，但前低39,384點仍可守住。

最後是發生機率低的「偏鴿」情境。若華許指出，美國公債殖利率近月大幅攀升，已部分取代聯準會升息效果，並暗示9月不會升息，將有助美債殖利率及美元同步回落，新台幣可望轉強，在資金環境轉趨有利下，台股有機會蓄勢再戰本波反彈高點46,402點。

　展望後市，三大法人一致認為，台股第三季呈現高檔震盪，要等到9月FOMC會議後，多空方向才會更加明朗，考量獨角獸Anthropic籌備10月IPO、美國期中選舉，看好第四季指數有望再創新高。

　此外，雖芝商所FedWatch工具顯示年底前升息機率仍逾7成，但是目前市場定價過度偏鷹，研判年底前實際升息機率極低，2027年的上半年反而可望啟動降息。