為防範疊券熱潮蔓延、不利金融穩定，金管會日前指示銀行公會研訂《金融資產擔保授信強化管理措施》，預計年底上路。知情官員表示，銀行公會研訂中的《金融資產擔保放款強化管理措施》，是針對所有金融資產擔保放款業務，不分亞資專區，或區外，公會最近已報上來，再作部分調整後，預計年底上路。其中，授信端重點是對客戶做總額度控管、評估最壞情境能否負荷；銷售端重點則是，嚴禁銀行勸誘客戶做疊券。

疊券是一種透過反覆質押借貸，放大財務槓桿的投資操作方式。一位民營銀行主管觀察，有投資人將買來的美債質押借錢，再買入新的美債，如此反覆質借、層層堆疊，有些高達五、六層。疊券買美債，猶如債券版的「四貸同堂」，由於美國利率比台灣高，這種高風險操作承平時或許能套利，但最近美債殖利率波動大，抵押資產價值下降，也加劇投資人風險。

一位銀行主管說，最近因美債殖利率波動大，有客戶剛借完錢買美債，就因價格下跌，被追繳擔保品。也有銀行財管主管說，有客戶在另一家銀行做多層的疊券，前幾天拿了房子急著要辦貸款，說要趕快拿到現金補繳，否則全要被斷頭賣出。

金管會從去年底就注意到疊券風險問題，特別提醒銀行注意風控，也會列金檢重點。近期為防範更多銀行跟風做疊券業務，金管會日前已要求銀行公會研訂《金融資產擔保放款強化管理措施》，從授信端、銷售端，雙管齊下管控疊券風險。

近日針對一些疊券業務做很多的銀行，金管會也去了解。知情官員強調，疊券不止對個人帶來高槓桿風險，一旦銀行承作量很大，又碰到市場大波動，金融資產遭連續斷頭賣出時，恐將引發連鎖反應、拋售潮。

貸款買美債也恐釀斷頭風暴

美國升息，台灣利率維持不變，台灣投資人貸款買美債，真的可以穩賺不賠做套利嗎？合庫金控首席經濟學家兼合庫投顧董事長徐千婷表示，借錢買美債，其實就是一種帶有匯率、利率與槓桿風險的利差交易（carry trade），表面上看似乎是一種不錯的投資方式，但背後仍有不少風險。

其中最大的風險是匯率。徐千婷舉例，如果利差是2.5個百分點，但一年後台幣升值3% ，相抵之後利差就全部消失。如果做匯率避險，雖然可避開匯率風險，但利差又可能被避險成本吃掉。第二個風險，是債券價格下跌的風險。一般說來，債券殖利率與價格就像翹翹板，殖利率往上，債券價格就往下。

徐千婷說，假設投資人是在殖利率5.3%時買10年期美債，但之後殖利率如果升到5.5%、5.8%、甚至6%，帳面價格還是會下跌。一位銀行高層也提到，光是貸款一層的利差交易，就有這麼多可能風險了，更何況是借了好幾層的「疊券」投資方式，高槓桿操作，風險更大，一旦市場風向轉變，可能變成嚴重的斷頭風暴。永豐金證券財管經營部資深策略分析師陳泓睿建議，投資美債還得是回歸資產配置本質，以分散風險作為布局的主要考量。