投行高盛最新報告預估，大陸第三季初GDP年增率將放緩至約4％，不僅低於第二季的4.3％，也跌破官方設定的4.5％至5％年度增長目標區間下限。這項數據顯示大陸經濟正承受巨大壓力，也讓市場對貨幣政策進一步寬鬆的預期再度升溫。

　香港明報引述外電消息，高盛首席中國經濟學家閃輝在報告中指出，大陸7月各項數據顯示，目前的經濟疲弱是需求因素所致。而7月的經濟放緩不僅發生在較低的增長基礎上，甚至波及先前表現相對穩健的領域，因此情況比4月更加令人擔憂。

　面對經濟走弱，中共中央財經委員會22日至24日連三天在官媒發文安撫市場，強調上半年GDP年增率達4.7％，仍在官方目標區間內，並具備足夠的宏觀調控工具。大陸國務院總理李強日前也表態，要擴大政策支持力道，努力來達成全年經濟社會發展目標。

　然而，高盛報告分析，大陸當局可能推出的措施雖有助於達成2026年經濟增長目標，但這些政策仍主要由供給側驅動，不太可能形成持久的增長動能。由於過去幾年政策支持力道相較於經濟衝擊一直偏小，導致民營企業持續承受財務壓力。

　此外，政策焦點幾乎全放在科技創新與高科技製造業，但製造業僅占大陸整體就業約2成，難以有效帶動就業、所得與消費相互促進的良性循環。高盛示警，大陸政府若不提出更強力的需求側刺激措施，以及實施根本性改革來釋放內需，短期的景氣循環疲弱恐將演變成結構性傷害。

　除了高盛之外，其他金融機構同樣看法保守。法國巴黎銀行經濟學家Jacqueline Rong等人指出，即便大陸進一步擴大財政支持，若8月與9月的GDP年增率持續徘徊在4％或更低水準，全年成長目標將面臨落空風險，預估大陸政府可能在9月底或10月初推出新一輪刺激措施。

　在貨幣政策方面，自一年多前中美貿易戰最激烈時期以來，中國人民銀行始終未調整基準利率或存款準備金率。多數分析師認為，官方短期內降息機率較低，但預期第四季可能透過調降銀行存款準備金率，向市場釋放流動性。

「鍾才文」連4天談經濟 港媒評論：幾篇文章無法恢復信心

中國7月的經濟數據顯示內需偏弱、投資下滑、成長動能放緩後，黨媒人民日報從22日起連續刊發「鍾才文」署名文章。「鍾才文」是中共中央財經委員會的諧音署名，主要用來發表官方經濟論述文章。

今天的文章表示，要繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，加大逆週期調節力度，推動高質量發展行穩致遠。

文章提出，要加大逆週期調節力度，充分發揮存量政策效能，及時謀劃頒布務實管用的增量政策，並持續擴大國內需求。要加快建設現代化產業體系，加大對基礎研究的長期穩定支持，推動人工智慧技術賦能千行百業，同時完善人工智慧治理體系，加快基礎性立法進程，避免產業「一哄而上」。

文章還提到，要營造公平有序的市場競爭環境，繼續綜合整治內捲式競爭，並稱要堅定信心，迎難而上，用好各種機遇和優勢。

香港明報評論指出，人民日報去年9月30日起曾連續8天刊登「鐘才文」文章，今年應該也會「N連發」。儘管官方發文試圖穩住市場信心，但評論認為，靠幾篇文章是不可能帶動市場，恢復信心，「唱響中國經濟光明論」的，市場關注的是有什麼實際招數解決收入和預期問題。

延伸閱讀

李春／論戰 K 型分化 猜度決策意圖

中國大陸經濟看似走在一個東邊日出西邊雨岔路口，經濟學界稱之為「K型分化」，相關討論也開始分化，人大經濟學者張瑜「投石問K」系列面世引起關注，清華學者李稻葵堅稱經濟首要矛盾不是K型分化。中共中央財經委的「鍾才文」再發系列文章，更多學者猜度中共決策層的「K型」取態。

所謂「K型分化」，大意是說經濟走勢如字母K，經濟有冷有熱，一部分資產、行業持續向上，另一部分持續下行，兩條曲線背道而馳。七八月間，斷言中國進入「K型經濟」成主流意見，經濟學界正更深入研究「K型分化」，大意是指新舊動能持續轉換，經濟轉型越發顯性化。

近年當紅的經濟學家張瑜，近日以人民大學國際貨幣研究所研究員身分，發表其「投石問K」研究，聚焦轉型分化在各個領域的體現。她的首篇研究即拿出初步結論，說在經濟發展起步期，分化並不明顯甚至有所收斂，但隨著經濟進入轉型期，各領域分化開始顯現，且未看到自發收斂跡象。

張瑜的研究，總結出中國「K型分化」中出現「八重分化」，包括生產端的新經濟與舊經濟、分配端的企業部門與居民部門、需求端的服務消費與商品消費。她的研究系列計十篇，才發出第一篇已引起反響。

清華大學經濟學家李稻葵，應是率先站出來否定「K型分化」的學者，他直言中國當前經濟首要矛盾不是「K型分化」，而是整體偏冷經濟下行已經持續數年，固定資產投資負增長、廣義失業率測算至10.2%，內需循環淤堵是主要矛盾。

李稻葵否定「K型分化」，也開出他的藥方。認為短期來看，用中央低成本債務置換地方高息存量債務，確實能疏通當下經濟淤堵、緩解地方財政壓力；長期看，化債只是手段，收入分配、財稅改革、就業保障才是根本。好的政策組合應當是：先用債務重組為改革爭取時間窗口，再持續推進結構性改革，做到「救經濟優先救人」，避免債務擴張最終演變為資產增值、民生改善滯後的K型格局。

圍繞「K型經濟」和「K型分化」，大陸經濟界開始出現觀點交鋒，其間他們更關心的，是中共決策層對此有何取態。最新的動態，是「鍾才文」又登場了。「鍾才文」是中共中央財經委員會的筆名，中央財經委是中共最高經濟決策機構，每當經濟走到關鍵時刻，要作出重要政策抉擇之際，「鍾才文」就會現身說法。上周末，「鍾才文」開始發系列署名文章，星期一發出第三篇，題為「上半年經濟增長4.7%說明了甚麼」，按慣例這一系列會有五到八篇。

在靜候「鍾才文」出齊系列之際，經濟界也有各自觀察。有體制內學者說，領導人的思路已從單純追求高速增長，轉向高質量發展優先。政策取向是存量著力化解房地產、地方債務等存量風險，增量方面加碼科技產業、新型基礎設施，培育長期增長的新引擎，在這些努力之外，透過收入提振等措施逐步拉動內需，做大國內市場。

經濟學家劉煜輝有段精彩的剖析，說中共頂層決策一定有權重次序，排第一位的一定是大國博弈；第二位是科技；第三位是現代產業體系；第四位是經濟數據。安全優先，效率退位。過去全球化講究效率、低成本紅利的時代一去不復返了。今天這個世界唯一的底層劇本就是大國博弈，可能決定未來五年都是這個劇本。