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AI投資穩賺？周小川逆風提醒：應儲備政策工具應對風險

2026/10/21

國外公與義兩岸變遷與發展

中國人民銀行前行長周小川20日在2026外灘年會一場圓桌會議上示警，隨著大量資金湧入人工智慧（AI）及相關基礎設施領域，部分投資項目一旦失敗，可能引發金融市場動盪甚至危機，更呼籲要提前研究並儲備政策工具，以應對潛在金融風險。

「現在有若干大的方向可以幫助AI的應用並提升生產率，但是這也意味著風險。我們看到，很多投資正在湧向資料中心建設，但未來這些AI大模型和應用在多大程度上依賴於數據中心的算力」周小川表示。

周小川20日在上海舉行的2026外灘年會「AI與生產率革命：技術躍遷下的宏觀沖擊」圓桌討論上指出，隨著AI技術發展，無疑會面臨部分投資失敗、部分投資成功的局面。

他說，考慮到流向AI及相關基礎設施的資金規模龐大，一旦部分投資失敗，可能引發金融動盪甚至危機，屆時可能需要採取大規模行動支持經濟，並救助部分金融機構。

談及AI投資方向，周小川指出，目前金融業投資的AI相關領域主要分為三類，包括大模型、訓練算力及數據中心；AI應用；以及半導體、電力和液冷等支持AI發展的產業。

周小川認為，AI對生產率的提升主要來自應用層，這也是中國更加關注的領域。至於半導體、電力和液冷等支持AI發展的產業，周小川認為相關投資較為安全，「因為無論AI如何發展都需要水和電」。

周小川還提到，由於技術發展迅速，各國政府要建立共同治理框架面臨較大困難，但至少可以從三個方面展開合作，包括控制AI的軍事用途、打擊駭客和欺詐活動，以及保護個人隱私。

中國AI股也出現異變

中國股市以對人工智慧（AI）盈利能力産生疑慮為背景的股價下跌正在蔓延。此前融資規模以創紀錄速度增長的香港市場也出現了變化。國産AI是中國政府為避免依賴美國而推進的「自立自強」戰略的核心。承擔開發資金供給功能的資本市場，正逐漸成為這一戰略的要害。

應該把目光轉向行業內的防禦型股票——招商證券國際提醒AI相關股票的波動正在加劇。該機構正重點推薦網易等此前沒有趕上AI行情、估值相對較低的股票。

受美國AI股下跌影響，中國市場對AI企業盈利能力的擔憂也在擴大。由相關股票構成的「中證AI股價指數」較6月高點已下跌近四成。指數成分股中，被稱為「中國版英偉達」的中科寒武紀科技等國策半導體企業較為突出。

成都新易盛通信技術等光通信零部件企業也佔據相當比重。這些企業承擔著美國大型IT企業AI數據中心供應鏈的供給，因而實現了快速增長，如今正遭遇來自美國市場的逆風。

半導體大型企業長鑫存儲技術（CXMT）母公司的股價自9月下旬以來也下跌約三成。據QUICK FactSet數據，截至10月19日收盤，其市值約為2.8萬億元人民幣，被工商銀行約2.9萬億元的市值超過。自7月新股上市以來，該公司首次跌出中國內地市場市值第一的位置。

長鑫存儲最近剛剛推出提高記憶體存儲密度的新技術，一度成為市場關注焦點，並引發日本鎧俠控股等相關企業股價大幅下跌，但自身也未能躲過拋售。其市盈率（PER）約為34倍，處於較高水準，未來股價可能繼續處於調整階段。

投資中國AI股票還面臨一個獨特障礙，即監管部門的意向。日本綜合研究所高級主任研究員野木森稔指出，「中國監管部門的方針是，在管理和控制本國AI的同時將其推廣到全球」。他認為，與重視擴大市佔率的電動汽車（EV）等行業一樣，企業盈利能力可能會被置於次要位置。

中國領導層一直在推動構建不依賴美國的供應鏈。AI是支撐這一政策最重要的領域，國家政策性基金正在培育高科技企業。以DeepSeek為代表的中國企業則試圖憑藉低成本優勢擴大市佔率。但監管部門在培育的企業上市時，也必須面對投資者。如果與市場溝通失敗，AI企業的融資將陷入困難。

監管部門越是強化優先擴大市佔率的意向，就越容易與開始要求企業證明盈利能力的投資者産生分歧。中國甚至可能因此在開發資金實力方面落後於美國，而美國目前仍在從世界各地吸引投資資金。

在香港，國家戰略與資本市場之間的矛盾已經開始變得明顯。自2023年房地産低迷導致股市動盪以來，為防止供需惡化，中國監管部門在一定程度上收緊了內地市場的新股上市，轉而利用香港作為通過股票融資的平臺。

2026年1月至9月，香港市場融資額達到6907億港元，同比增長六成。該金額已經超過2025年全年規模，也是Wind數據可追溯至2009年以來，1月至9月期間的最高水準。

AI相關企業推動了融資規模增長。光通信零部件企業中際旭創今年7月在香港上市時，按日元計算融資額超過1萬億日元，成為2019年阿里巴巴集團之後規模最大的IPO。

不過，近期上市股票開始出現變化。此前股票上市後通常會受到市場追捧，但9月以來在香港上市的14家公司中，有9家公司首日收盤價跌破發行價。在增發增加、市場擔憂股票供給壓力加大的背景下，AI股下跌又對市場形成直接衝擊。

知名AI初創企業月之暗面（Moonshot AI）被認為計劃在香港上市，DeepSeek則計劃在上海上市。「短期來看，企業的上市決定可能會因市場環境而推遲」，英國渣打銀行鄭子豐認為市場已經開始出現這樣的看法。此前支撐香港市場的內地資金，在股價下跌後也開始放緩流入。2026年4月至6月，內地資金佔香港交易所成交額的比例為21.4%，較2025年7月至9月的峰值下降5.2個百分點。