大陸人行穩匯 在港增發大規模央票

 因應川普上任後的局勢,人民幣走勢成重要觀察指標,延續上周五以來的急跌趨勢,人民幣兌美元在岸價6日跌破7.33元,創下16個月新低。中國人民銀行6日透過主管金融時報向市場喊話,強調近日人行貨幣政策2024年第四季例會上強調「三個堅決」釋出穩匯決心,未來還有諸多工具可以使用。

 值得注意的是,人行1月將在香港新增發行離岸市場人民幣央行票據,預計發行規模遠超過去單次最大發行規模。據第一財經引述接近人行人士稱,近期海外投資者對高等級人民幣債券需求較為旺盛,本次發行的央票不是到期滾動續發,而是新增發,回收離岸人民幣流動性的力度很大,過往在人民幣匯率貶值壓力較大的時候,人行即曾多次發行央票。

 分析指出,在當前時點,這是人行堅決維護匯率穩定的重要政策訊號,顯示人行對當前離岸人民幣匯率並不滿意。

 人民幣在岸價1月6日收報7.3296元,單日貶0.28%,離岸價白天亦維持在7.36元附近徘徊,晚間傳出川普考慮縮小加徵進口關稅範圍,離岸價反彈至7.33元附近。

 金融時報指出,去年第四季人行例會關於匯率的表述為,「增強外匯市場韌性,穩定市場預期,加強市場管理,堅決對擾亂市場秩序行為進行處置,堅決防止形成單邊一致性預期並自我實現,堅決防範匯率超調風險,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」。和第三季例會的內容相比,刪除了「增強匯率彈性」,恢復此前「三個堅決」的表述。

 海通證券宏觀首席分析師梁中華分析,2015年人行啟動「811匯改」,人民幣從6.2元一路跌到2016年底的6.95元,累計貶幅高達10.6%。當時人行動用外匯存底直接調節匯率;收緊離岸市場人民幣的流動性,提高做空人民幣的成本;引導預期管理與引導;調整遠期售匯風險準備金率;加強跨國資本管理等諸多穩匯工具。

 2018年,中美貨幣政策分化及中美貿易戰的背景下,人民幣再掀一輪貶值週期。人行這次採用的工具包括:引進逆週期因子,以中間價引導市場預期;擴大換匯交易,並由商業銀行在即期市場拋售美元以支撐人民幣;發行離岸央票,常態化調節離岸流動性。


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中美10年國債負利差擴至逾300基點 創逾24年最大

路透報導,中國10年國債殖利率頻創新低,而美債殖利率則在近期高點附近持穩,導致中美10年國債負利差進一步擴大至逾300個基點(bp),為2000年10月以來最大。

自2024年12月以來,中美10年國債負利差出現加速擴大趨勢。按10年中美國債指標券買賣報價中間值計算,二者最新利差倒掛幅度約為302bp。

2025元旦後,中國長債殖利率連刷新低。銀行間債市上周五(3日)早盤10年國債殖利率一度跌破1.6%整數位,30年國債亦下探1.8%關口。消息人士透露,當日中國人民銀行就債市風險約談了部分金融機構。

美國公債殖利率上周五在近期高點附近持穩,在令人鼓舞的製造業消息公布後有所上行,但在本周關鍵就業數據和大量票據和債券發行之前的假日蕭條交易中走勢有限。指標美國10年期公債殖利率較上日尾盤上漲1.4個基點,至4.589%。

中美國債負利差24年最大 將對匯價造成貶值壓力

今年以來大陸債券市場一直處在牛市當中,大陸10年期國債殖利率頻創新低,而美債殖利率則在美國聯準會恐暫緩降息下,近期明顯走升,導致中美10年期國債負利差進一步擴大至逾300個基點,為2000年10月以來逾24年最大。

據悉,目前大陸已經成為國債殖利率最低的國家之一。長債殖利率持續下行,導致中美之間利差持續擴大,不僅僅給人民幣匯率造成壓力,而且會導致未來的降息降準效果產生邊際遞減效應,這可能是人行屢次提示長債殖利率過快下行風險的原因。

路透指出,自2024年12月以來,中美10年期國債負利差加速擴大。按10年期中美國債指標券買賣報價中間值計算,兩者最新利差倒掛幅度約為304個基點。

而在2025年元旦後,大陸長債殖利率連刷新低,10年期國債殖利率一度跌破1.6%,30年國債亦下探1.8%。有消息人士透露,近日中國人民銀行(大陸央行)就債市風險約談了部分金融機構。同時,美國公債殖利率近期走升,指標美國10年期公債殖利率一度站上4.6%。

而在截至2025年1月6日,10年期美國國債殖利率最高見到4.634%,10年期中國國債殖利率最低見到1.588%,中美負利差實際已達到304個基點。

《證券時報》引述機構人士分析,大陸經濟基本面的實質修復節奏仍然有待觀察,疊加寬貨幣配合發力,降準降息均仍可期,債牛邏輯預計會難以完全逆轉,國債殖利率預計呈現波動向下。

不過,短期來看,債市面臨的干擾因素不少,當前市場已提前大幅定價降息降準預期,同時基本面、資金面、政府債供給、機構配置力量及債市增量資金等方面亦可能出現邊際變化,波動調整幅度或增加。

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