中國政府8日宣布財政刺激政策，以人民幣10兆元（下同，約新台幣45兆元）的規模化債，引起各界關注。分析認為這可能是明年新一波經濟刺激政策的起點，未來仍有財政增量空間。

第14屆全國人大常委會第12次會議8日通過國務院議案，增加6兆元地方政府債務限額置換存量隱性債務。同時，從2024年起，連續5年每年在新增地方政府專項債券安排8000億元補充政府性基金財力，專用於化債。整體規模達人民幣10兆元。

綜合第一財經、財聯社，面對這一波大規模的政策，不少市場分析師與投資人都認為這是「財政增量政策」落實階段的第一步，未來仍有增量空間。

中證金融研究院首席經濟學家潘宏勝分析，這次的債務置換方案有明確的規模、進度和相關制度安排，可有效緩解地方政府的化債壓力、減輕付息負擔，有利於地方政府落實保運行、保民生和促發展。同時也有助於穩定和增強市場信心。

粵開證券首席經濟學家羅志恒表示，這次債務置換規模很大，反映出中央政府化解地方政府債務風險並推動經濟成長的決心。同時藉由債務置換，地方的城投公司能夠有序剝離隱性債務，實現債務責任在政府與平台之間的明確區分，從而降低債務負擔、提升財務穩健性，為城投公司轉型奠定基礎。

對於未來的政策方向，中信證券首席經濟學家明明認為，有進一步提出增量財政政策的空間，值得期待。至於重點方向，潘宏勝表示，2025年的積極財政政策有望在擴大專項債發行、超長期國債支持重大戰略和重點領域、支持大規模設備更新與消費等重點領域等方面持續加強力道等。

抗貿易戰 陸12月推刺激方案

權衡川普上任後關稅戰風險，全國人大、中央經濟工作會議將祭出加碼政策，振興中國市場

美國大選結果出爐，共和黨總統參選人川普將重返白宮。面對政治狂人重攬大權且共和黨將全面執政，向被川普視為首要敵手的中國大陸的壓力陡增。市場預期，除了正在召開的全國人大常委會有望推出新刺激政策，中方將觀望接下來情勢，12月中旬舉行的中共中央經濟工作會議也可能推出加碼措施。

針對川普重新入主白宮，中國外交部表發言人毛寧6日在例行記者會表示，中方對美國的政策是一以貫之，將繼續按照相互尊重、和平共處、合作共贏的原則看待和處理中美關係。當問及如何面對川普威脅將加徵關稅，毛寧則回應不回答假設性問題。

還在召開的全國人大常委會目前只公布置換地方存量債務的議案，市場預估總置換規模在人民幣（下同）6～10兆元不等。至於其他具體的財政刺激措施，各方看法不一，不過華爾街日報引述消息人士透露，美國選後詭譎的政治變局，增添了中方訂出刺激政策的難度。綜合外媒報導，新加坡智能投資平台StashAway投資分析團隊指出，中國將等待更具體的局勢，謹慎權衡政策，預估12月中旬的中央經濟工作會議可能推出更大規模的措施。

至於中方將端出哪些刺激措施，投行摩根大通分析，中國大陸目前的經濟困境源自房地產危機，預估官方可能會發行4～5兆元的債券籌集資金，用以購買存量房，如此才有望促使房價回穩。事實上，大陸中央早前已要求地方政府清理庫存房，但地方政府缺乏財政資金執行這項政策。若透過中央發債、撥付更多資金可能會有幫助。

在刺激消費方面，市場預估可能作法包括提高福利金、繼續推動消費品以舊換新補貼政策等。考慮到長期以來大陸政府對直接發錢給民眾猶豫不決，這部分措施可能不及投資者的預期。報導分析，債務的快速攀升，也是中國大陸對大規模刺激計畫卻步的主因。目前中國官方公布的中央與地方債務數據GDP的50％，但投行摩根士丹利的數據顯示，如果算上表外地方政府融資平台，截至第二季，中國大陸的公共債務與GDP之比已從2019年的73％升至102％。

一文讀懂12兆元化債新政這七個問題很關鍵

這次12兆元化債新政究竟是什麼？

依先前中央政府要求，地方政府未來5年要償還總額14.3兆元隱性債務。這次國務院推出的12兆元化債新政，正是幫助地方實現上述目標。具體來說，12兆化債新政分為三個部分：

第一部分是6兆元，即允許地方政府2024年至2026年每年發行2兆元地方政府債券，合計籌資6兆元，來償還隱性債務。第二部分是4兆元，即允許地方政府2024年至2028年每年發行0.8兆元地方政府債券，合計籌資4兆元，來償還隱性債務。上述兩部分合計10兆元，意味著未來五年藉新還舊，可以償還10兆元隱性債務，地方僅剩4.3兆元隱性債務需要在2028年前償還。

第三部分是2兆元，即上述剩餘的4.3萬億元隱性債務中，有2萬億元棚戶區改造隱性債務按原先合約是在2029年及以後到期，按照此前要求這2兆元隱性債務需要在2028年之前償還，但新政之下，允許它按原先合約在2029年及之後償還，也就減輕了2028年底之前償還2萬億元隱性債務壓力。

原本2028年底前地方需要消化的14.3兆元隱性債務，減去上述三部分化債新政12兆元，使得地方2028年底前需要消化隱性債務降至2.3兆元，而地方五年償還2.3兆元隱性債務比較輕鬆。

12兆化債新政會帶來什麼影響？

首先，這解決地方“燃眉之急”，緩釋地方當期化債壓力、減少利息支出。這次隱性置換，近三年密集安排8.4兆元，顯著降低了近幾年地方需消化的隱性債務規模，讓地方卸下包袱、輕裝上陣。同時，由於法定債務利率大大低於隱性債務利率，置換後將大幅節省地方利息支出。我們估算，五年累計可節省約6000億元左右。

其次，這有助於地方暢通資金鏈，增強發展動能。透過實施置換政策：一是將原本用來化債的資源騰出來，用於促進發展、改善民生。二是將原本受制於化債壓力的政策空間騰出來，可以更大力度支持投資與消費、科技創新等，促進經濟穩定成長與結構調整。第三是將原本用於化債化險的時間精力騰出來，更多投入在規劃和推動高品質發展中去。同時，還可以改善金融資產質量，增強信用投放能力，利好實體經濟。

最後，這有助於推動解決地方各類「三角債」問題，提振經營主體信心，降低金融機構呆壞帳損失。

原始連結:https://m.yicai.com/news/102350822.html