伊爾艾朗：搶救央行信譽 政府該動起來了

6月各大央行動作頻頻。英格蘭銀行（BOE）連續第13次升息，且一舉升息2碼；歐洲央行（ECB）升息1碼，並暗示還要再升；澳洲及加拿大央行則是在暫停升息之後，又恢復升息，挪威與瑞士央行繼續升息；連土耳其新任央行總裁也違逆總統厄多安的意願，悍然大幅升息。反觀美國聯準會（Fed），雖然並未升息，卻提高通膨率預估，並暗示高利率將維持更久。

這些事件加在一起，意義絕不一般。各國央行對抗通膨已經歷時兩年之後，情勢依然如此混亂，對個別央行及整個央行界都不是好事。一些政治人物已對央行開砲，而一般民眾也因為物價及房貸利率雙升而備受壓力。造成這種情勢的潛在原因就是通膨糾結難解，而各大央行的共識則是高利率仍將維持更久。

使當前狀況更不尋常的另一項原因，則是在央行已經強力緊縮，但通膨仍未明顯下降。多國公債殖利率曲線已明顯倒掛，例如美國2年期公債殖利率已比基準的10年期公債殖利率高出超過1個百分點，顯示投資人益發預期停滯性通膨（stagflation）將臨。這也使各國央行成為各界交相指責的焦點，嚴重削弱央行在政治上的自主，也使央行難以恢復政策效力及公共信譽。

央行原本就無法獨自因應「三難題」的挑戰，亦即必須同時維持低而穩定的通膨，促進熱絡且包容的經濟成長，及確保金融穩定，但現在央行卻必須獨自承受各界的壓力。更不幸的是通膨之所以積重難返，各國央行的確犯錯在先；而且一旦產品類通膨死灰復燃，服務類通膨依然居高，則問題將益發難解。各國不能只靠央行來獨力解決上述的「三難題」，還須採取兩項亟需的行動計畫。

第一，需要一套高度整合的政策作法，既要維持財政穩定，更需要強化供給面的反應能力、生產力、勞動市場機能以及區域性／全球性政策協力。

第二，一些國家應該由政府任命獨立團體，對央行進行全面性的高位階檢討，範圍應涵蓋決策過程，過時的政策架構與目標設定（例如Fed），認知不夠多元化，以及權責不明確等層面。

央行須靠諸多政府單位共同努力，才能落實長期經濟繁榮、社會福祉與金融穩定等目標。

（作者安聯集團首席經濟顧問 伊爾艾朗／編譯任中原）