Fed預估2023年底前升息兩次

美國聯準會（Fed）在6月的決策會議為美國經濟復甦進展的喝采，並暗示已為此開始思量收回刺激措施的時機，官員已開始談論何時、及如何開始縮減購債措施比較恰當，並預估2023年就會開始升息，較先前預期的時間點還早，整體政策立場偏向溫和鷹派。

美國聯準會（Fed）6月決議主要貨幣政策按兵不動，基準利率維持在0-0.25%的區間，每月也將繼續購入1,200億美元的債券，並且在美元日益供應過剩之際，上調附賣回利率與超額準備金利率。Fed官員也調高今年的經濟成長率與通膨率預估，但利率點狀圖顯示，更多官員預期升息時間將提早，也意味著Fed更接近縮減量化寬鬆（QE）措施，透露鷹派訊息。

以下為《經濟日報》整理Fed這次的決策要點：

政策按兵不動，微調決策聲明

對經濟現況的形容，從「新冠肺炎疫情造成美國與全球的嚴重生計與經濟困頓」，調整為「美國施打新冠疫苗的進展已降低新冠肺炎疫情的散播」速度。

Fed在4月決策聲明原本形容，「經濟步調仍大幅取決於疫情的發展，包括施打新冠肺炎疫苗的進展，且當前的公共衛生危機持續對經濟造成壓力」，在最新聲明中，雖保留「經濟步調仍大幅取決於疫情的發展」，但調整為「施打新冠疫苗的進展將持續降低這場公共衛生危機的影響」，同時重申經濟展望仍面臨風險。

Fed原先認為通膨率「正低於」（running）其長期目標，現在調整為通膨率「已持續低於」（having run）其長期目標。Fed也重申通膨上升為「過渡」現象。

Fed並調高隔夜附賣回利率5個基點（0.05個百分點）至0.05％，超額準備金利率上調5個基點（0.05個百分點）至0.15％，以維持住利率的下限，避免基準利率跌到太低。Fed也把與九國央行之間的美元流動性換匯實施時間，延長到今年12月底。

調高今年經濟成長率和通膨預測

Fed預估美國今年經濟將成長7%，高於3月預測的6.5%，明年成長率預估維持在3.3%，2023年成長率則調高為2.4%，高於3月預測的2.2%。

在通膨方面，Fed預測今年消費支出平減指數（PCE）將升抵3.4%，較3月的預估上調1個百分點；明年PCE指標預估為2.1%，只比3月預測的2%高出0.1個百分點，後年預測值也上修0.1個百分點至2.2%。

在市場關注的核心PCE指標，Fed官員預測，今年核心通膨率將攀至3.0%，也高於3月預估的2.2%；明年核心PCE指標估將升至2.1%，也比3月預測高0.1個百分點；後年預估值維持在2.1%。

在就業市場，Fed維持今年的失業率預測為4.5%；明年失業率估將降至3.8%，比3月預測的3.9%下調了0.1個百分點，後年失業率維持為3.5%。

利率點狀圖透露鷹派訊息

在18位決策官員中，有七人預期將在2022年底前升息，多於3月時的四人。

18位決策官員中，13人預估在2023年底前將升息至少1碼，多於3月時的7人；其中又有11人認為2023年底前將升息2碼。

這個利率點狀圖所透露的意涵，為Fed決策委員會內部對美國經濟過熱的憂慮已大幅攀升。彭博經濟學家認為，2023年預估利率落點的分布之廣，顯示Fed內部對此缺乏很強的共識，但若光看2023年預估利率中位數，可能會過度解讀，若排除2023年沒有投票權的鷹派地區聯準銀行總裁所預估的利率落點，2023年具投票權的決策委員預估將會升息接近1碼。

鮑爾怎麼說？

鮑爾在決策會後記者會上仍努力傳達鴿派訊息，雖樂觀陳述美國施打新冠疫苗、重啟經濟的進展，認為經濟邁向「大幅進一步進展」的速度比原先預期還快，但他也說，現在距離這個標準還很遙遠，並預期物價上漲還不會助長通膨預期。

鮑爾也淡化利率點狀圖的意義，市場不該錯誤解讀，更表明決策官員在這次會議甚至沒討論升息這件事，強調現在要討論升息並不恰當，「太過貿然」，「升息的條件」要到未來才能滿足。

他說，Fed開始談論「討論縮減QE」這件事，也將開始「每次會議」都評估經濟情勢朝Fed目標邁進的進展。市場預期Fed將在今年宣步縮減QE，因此這番談話符合預期。

鮑爾也說，Fed並未摒斥通膨壓力揮之不去、且可能影響通膨預期的風險，若危及Fed的目標，將動用手上的工具，但這不是預想情況。

分析師怎麼看？

彭博經濟學家認為，Fed利率點狀圖透露出可能會提前升息的訊息，也提高了Fed提前縮減QE的可能性，甚至可能今年底前就開始縮減QE。

經濟學家認為，Fed利率點狀圖變動的主因是近來通膨率急升，然而，Fed也想先觀察當前物價大漲是否真為「過渡」現象、還是為更持久的現象，才會調整利率，因此在2023年之前，Fed還有許多時間可商議升息時機。

Pictet財富管理公司資深美國經濟學家Thomas Costerg認為，Fed「令人意外地鷹派」，Fed出人意表地樂觀看待新冠疫苗接種與解除社交距離的速度，幾乎就像Fed也即將進入「重啟經濟的貨幣政策模式」。

巴克萊銀行首席美國經濟學家Michael Gapen認為，利率點狀圖和Fed未大幅調高通膨預估來看，將使許多市場人士懷疑Fed新決策架構的可信度，也會更讓人認為Fed允許通膨超標的意願其實沒那麼高，或是Fed能容忍超標的幅度相當有限。

市場怎麼反應？

CNBC周三公布最新訪調結果指出，多數投資專家認為通膨已取代疫情，躍升為美國經濟的頭號風險，儘管如此，6成的受訪者視物價上漲為暫時性，僅2成9認為是長期的問題。

投資專家預估今年美國消費者物價指數（CPI）全年年增率為3.88％，高於2020年的2.76％。不過，通膨料在今年11月觸頂，屆時CPI估達5.3％。

富國銀行資深經濟學家維特納（Mark Vitner）表示，「通膨將持續上揚，居高不下的期間還會比Fed預期的還要長，不過還不至於會影響Fed量化寬鬆措施退場或升息的時程。」

與上次的調查結果一樣，投資專家認為Fed下一個重大政策調整將是縮減購債，預計將在今年10月宣布相關決策，並於2022年1月實施。

至於升息的時點，多數受訪者認為是明年11月，較上次調查提早1個月。

高達9成4的投資專家認為美國經濟衰退已經結束，預估今年第4季經濟就可完全復甦至疫前水準，全年成長率估逾6.4％，失業率將下滑至4.9％。

投資專家預估今年底標普5百指數封關水位將落在4,285點，明年底將漲破4,468點。美國10年公債殖利率今年底估達1.85％，明年升破2.3％。

此外，根據美國銀行的全球基金經理人月調，有將近7成5的受訪者表示通膨飆升是暫時性的狀況，只有2成3認為是長久的問題。

基金操盤人普遍認為，Fed未來幾個月將開始討論縮減購債，6成3受訪者預估8或9月就會暗示縮減購債。

基金操盤人由於看好股市將持續上漲，因此整體現金配置部位下降至3.9％，而債券配置水位則下滑至3年新低。

由於投資人關注Fed利率點狀圖的鷹派傾向，美股17日盤中跌幅擴大，道瓊工業指數跌約300點（跌幅約1%），美元對所有主要貨幣都升值，但之後投資人繼續評估鮑爾的記者會發言，金融市場波動並未加劇。

《鉅亨網》補充：

Fed 6 月聲明原文：請點我

Fed 6 月經濟預測如下：

最新實質 GDP 成長率預測

• 2021 年為 7%(3 月預測 6.5%)
• 2021 年為 3.3%(不變)
• 2023 年為 2.4%(3 月預測 2.2%)

最新通膨預測

(PCE 通膨率)

• 2021 年為 3.4%(3 月預測 2.4%)
• 2022 年為 2.1%(3 月預測 2.0%)
• 2023 年為 2.2%(3 月預測 2.1%)

(核心 PCE 通膨率)

• 2021 年為 3.0%(3 月預測 2.2%)
• 2022 年為 2.1%(3 月預測 2.0%)
• 2023 年為 2.1%((不變)

最新失業率預測

• 2021 年為 4.5%(不變)
• 2022 年為 3.8%(3 月預測 3.9%)
• 2023 年為 3.5%(不變)