Fed升息預期降溫　公債殖利率持續攀升

儘管美國最新公布的7月消費者物價指數（CPI）增幅大致符合市場預期，使市場對Fed於9月再度升息的預期略為降溫，但通膨仍未完全回到Fed設定的2％目標，加上美國財政赤字持續擴大，以及政府不斷增加發債規模，市場普遍認為，美債殖利率短期內仍難大幅回落。

AmeriVet證券公司美國利率交易與策略主管Gregory Faranello表示，在財政赤字規模偏高、經濟仍具韌性、地緣政治風險持續，以及通膨高於Fed目標等因素影響，美國長天期公債殖利率仍難明顯下行。

另一方面，也有部分機構開始逢高布局長天期公債，Hirtle & Co.首席投資長Brad Conger表示，公司已在20年期美債殖利率突破5％時增加持債部位，主要基於實質薪資成長趨緩，及多項因素有助抑制通膨，認為目前殖利率已具一定投資吸引力。

在貨幣政策方面，受到最新通膨數據影響，市場對Fed 9月升息預期已有所降溫。FedWatch工具顯示，Fed於9月升息的機率已降至3成多。不過，市場仍將Fed今年內至少再升息一次納入預期，反映投資人對美國通膨壓力依舊保持戒心。

高市早苗不再反對　日央可能升息？

日本首相高市早苗轉而支持日本銀（央）行近期升息，可能時間點落在9月或10月。高市態度的轉變，主要擔憂日圓走貶拉升通膨，盼能透過貨幣政策，以更強化匯市干預的效果。最新公布數據顯示，日本7月批發通膨維持高水位，凸顯價格壓力持續擴大，更加深化外界對9月升息的預期。

媒體引述消息透露，日銀憂心日圓貶值推高物價，而日本政府則盼強化近期美日干預匯率的成效，這使得雙方在近期升息的必要性達成共識。日本首相官邸在電子郵件聲明表示，「我們認為，包括升息在內的具體貨幣政策措施，應由日銀決定」。日銀應與政府密切合作，透過「穩定的方式」實現2％的通膨目標。

日本官員近幾周多次表態，暗示對於進一步緊縮貨幣政策抱持開放立場。惟最新數據凸顯日圓疲弱已使批發通膨升溫，日本7月生產者物價指數（PPI）年增7.2％，低於市場預期的7.4％，但與6月基本持平。Sompo Institute Plus經濟學家說，中東局勢推高能源和其他商品價格，未來批發通膨會再加速，日圓進一步貶值也可能拉抬進口價格，預測日銀9月升息。

台灣所面對的壓力

在國際局勢（美伊地緣政治衝突、美日央行干預匯市與升息壓力）的連鎖反應下，台灣雖然有強勁的半導體與 AI 產業鏈作為支撐，但也正面臨著四大核心壓力：

1. 輸入型通膨與能源安全壓力

• 原油與天然氣成本：美伊戰事直接拉高國際原油與液化天然氣（LNG）價格。台灣高度依賴能源進口（超過 97%），一旦荷姆茲海峽受阻或全球油價維持高檔，台電與中油的營運成本將大幅攀升。

• 電價與物價連鎖反應：能源成本居高不下，會直接轉嫁至國內電價與民生物價，進一步推升國內通膨壓力。

2. 匯率波動與貨幣政策兩難

• 亞幣貶值潮與央行壓力：美伊衝突引發避險資金回流美元，加上日圓、韓元等亞洲貨幣波動加劇，新台幣也承受貶值壓力。

• 升息與防禦資本流出：若美聯儲（Fed）延後降息甚至重新考量政策，台灣央行若跟進升息，會增加房貸與企業融資負擔；若不跟進，台美利差可能加大，帶來資本外流與台幣進一步貶值（加重進口成本）的壓力。

3. 產業結構「強弱不均」（AI 獨強 vs 中小型傳統產業）

• AI 產業護國，但傳統產業受壓：台灣受惠於全球 AI 普及與伺服器 demand 擴張，出口數據亮眼。但非科技業（如工具機、傳統製造業、塑化等）不僅面臨全球消費放緩，還要承受高原材料成本與日圓貶值帶來的日本同業競爭壓力。

• 美國殖利率攀高所衍生的全球資金風險，是否衝擊全球股市，台灣股市是否也連帶受到牽動，更是值得注意的重點