彭博：貝森特干預日圓的副作用

美國財政部長貝森特決定與日本聯手支撐日圓，為數十年來首見的聯手干預匯市行動，令投資人大為驚訝。這種合作有令人肯定的一面，就是美、日將均蒙其利，至少在一段期間內都將如此。但此舉無法解決潛在的問題，且容易造成反效果，反噬效應不止於在當前的尷尬時刻，把聯準會（Fed）也拖下水。

日圓對美元匯率近幾個月來已貶到40年低點，部分是因日本通膨日益令人擔憂，日圓貶值又將使通膨更加嚴峻，形成惡性循環。支撐日圓匯率既能減輕日本的通膨壓力，也有助穩定匯市。但若只有日本出手干預，日本政府須拋售美國公債籌集美元資金，從而推升美債殖利率。

美、日雙方都希望日圓匯率穩定，但貝森特不希望美國利率上升，期盼在干預的同時，美國不會受到損害，甚至還希望能獲得金融暴利。

美國財政部從「外匯穩定基金」提用歐元，買進日圓，以降低美債殖利率上升及美元貶值的風險，此舉的另一項好處，就是讓投資人在意外之餘，未來放空日圓時將更加謹慎，財政部至少獲得短暫的獲利。貝森特從事外匯交易的經驗豐富，去年也曾以類似計畫成功地支撐阿根廷披索。

難題在於，干預匯市的效果往往短暫，若持續干預，將增添情勢複雜度，一旦投資人懷疑政府決心，干預成本將攀升，更糟的是可能使市場對廣泛經濟政策失去信心，從而推升舉債成本。貝森特當然明白其中的利弊。

貝森特正準備其他干預工具。尤其值得注意的，是他要求Fed提高「外國與國際貨幣當局附買回機制」（FIMA），借更多美元給日本政府，以購買日圓。

理論上，Fed沒有理由反對，因為財政部是匯率政策的主管機關，Fed在擴大FIMA規模且被動用後，Fed持有的美國公債（資產）與放出的美元現金（負債）也將擴大，使貨幣政策與財政政策之間的界線更加模糊。投資人正期望新任Fed主席華許能強化政策獨立性，時機上相當尷尬。

說到底，要緩解日圓的貶值壓力，唯一作法就是降低市場對日本通膨及負債的憂慮，也就是限制日本政府進一步擴大財政支出，或是日銀提高利率。有了美國的支持，日本干預匯市的行動可能較有效，但這未必能代替確定而長久的政策。美日若長期忽視這點，未來在算總帳時，反而可能對金融市場造成更大的衝擊。

（本文為彭博資訊社評／編譯任中原）