DeepSeek 上市消息讓香港 IPO 熱潮籠罩陰影

香港市場的首次公開募股（IPO）熱潮正在籠罩陰影。這是因為上海市場已開始吸引涉及國家的人工智慧（AI）概念股。資金和成長型企業在被上海吸走，香港對投資者來說可能會成為缺乏新鮮感的中國大陸企業的融資場所，這種擔憂正在加強。

DeepSeek或在年內申請在上海上市

中國人工智慧新興企業DeepSeek有可能將在上海上市。海外媒體等報導稱，DeepSeek將於2026年內至2027年初申請在上海的新興市場「科創板」進行IPO，震驚之聲不斷擴散。

DeepSeek的創始人、首席執行長（CEO）梁文峰為了維持自由的開發環境，原本對外部資本的參與持慎重態度。但由於主要開發成員被挖走，為了提高股票期權等自有股票的估值，5月首次從外部籌集資金。

此前已有伏筆。6月17日，上海證券交易所把AI列入了即使最終虧損也能在科創板上市的行業。迄今為止，即使虧損也允許上市的行業僅限於半導體和生物製藥等。

同一天出席在上海舉行的金融論壇的中國證券監督管理委員會主席吳清表示，由AI引領的技術革命浪潮正在以前所未有的速度擴散。全球主要資本市場正在加快改革，以擁抱創新並確立主導地位。

上海市場由主權財富基金和養老基金支撐

吳清還提到了主權財富基金、保險和養老金等長期資金的支撐。暗示出的想法似乎是從國家層面支援先行投資仍在持續的AI業務，與正在準備上市的美國AI新興公司OpenAI和Anthropic相抗衡。

先驅之一就是DeepSeek，性能直逼美國的AI。這是繼4月AI費用大幅下調之後，DeepSeek第三次讓世人震驚。

香港市場也一直致力於吸引大陸AI相關企業。1月上旬，中國AI新興企業北京智譜華章科技（智譜AI）和MiniMax集團剛剛單獨上市。

特別是源自被稱為中國理科最高峰的清華大學的智譜AI的總市值，以7月15日收盤價計算達到1.178兆港元。從該公司的最新AI模型來看，性能接近被美國政府暫時禁止在海外使用的Anthropic的高性能AI「Mythos」等，獲得高度評價。

在香港上市的兩家中國AI公司正準備在上海二次上市

不過，這兩家公司早已準備在上海科創板上市。智譜AI在6月下旬召開的股東大會上決定在科創板二次上市。7月上旬，智譜通過向主權財富基金等的洽特定人增資籌集了310多億港元。在完成二次上市之後，大規模融資可能會以具有政府支援的上海市場為中心。

2月上旬，在香港交易所負責吸引公司上市的環球上市服務部主管Johnson Chui）表示，AI上市的趨勢只是一個開始。凸顯出吸引高品質資本進入尖端技術領域這一香港肩負的作為超級聯繫人的作用。這種香港市場的目標可能需要修正。

目前香港股市的融資活動持續活躍。中國調查公司Wind的統計顯示，2026年1～ 6月為3366億港元，比上年同期增加3成多。其中IPO達到84家，融資額達到2082億港元，增加9成，占整體的逾6成。

大陸個人資金推高香港新股認購？

不過，在活躍的情況下也開始出現變化。其中之一是中國當局加強打擊來自中國大陸的非法證券交易。5月下旬，對在香港設有基地的富途證券等3家網路證券公司處以共計500多億日圓的罰款。在香港，富途證券等積極參與IPO承銷，並將其作為收益來源之一。

有一種說法認為，支撐香港IPO熱潮的是非法的中國大陸資金。在中國內地通過交易互聯互通，可以買賣主要的香港股票，但不能進行新股認購。很多觀點認為，大陸資金是通過參與IPO承銷的網路證券公司流入的。

6月，香港財政司司長陳茂波對中國媒體表示，正在與大陸當局協商，讓內地個人投資者能參與香港的新股認購。實際上，如果沒有對大陸資金的需求，就不會提出這樣的建議。

在香港，個人投資者進行打新時，申購數量越多，實際可購買的股票數量就越多。因此，具有證券公司為申購提供融資的制度，認購倍數極端膨脹的情況很明顯。

飲料連鎖企業的IPO認購倍數超過5000倍

中國最大的飲料連鎖品牌蜜雪冰城於2025年3月在香港上市時的認購倍數達到5000多倍。約1.8兆港元申購，其中半數通過富途證券。融資槓桿高達100倍的過熱現象背後有大陸資金的存在也並不奇怪。

目前也有認購倍數高的股票。不過，原本定於7月13日上市的新加坡貨櫃物流設施公司，儘管認購倍數接近9000倍，卻在最後取消了上市。在看不見的地方似乎發生了異變。

在香港市場，今後將有來自中國大陸的電商巨頭SHEIN和受年輕人歡迎的社交媒體「小紅書（rednote）」等大型IPO。不過，電子商務和社交網路的競爭激烈，沒有此前的強勁勢頭。也有觀點認為，預估總市值也比以前萎縮。

在大陸市場上市的大盤股中，光模組企業中際旭創也計劃在7月內二次上市。然而，在深圳股市的股價較6月創出的高點下跌了逾2成。也有觀點指出，除了AI熱潮的失速隱憂之外，在來自AI數據中心的需求激增的光模組領域，技術和價格競爭日趨激烈。

以往中國先進企業在香港和美國市場上市，獲得世界認可，吸引投資資金後實現增長，這種趨勢是否會發生巨大變化？

日本經濟新聞（中文版：日經中文網）香港 戸田敬久