金融業籌資潮今年可望站上高峰。據金管會統計，上半年銀行、券商及產壽險現增與發債合計2,217億元，年增32.7%，已達去年全年史上高峰4,384億元的51%，銀行、壽險及券商三路搶錢，全年再創新高有望。

市場認為，下半年若銀行高資產財管商品、壽險補資本、與台股等三大引擎持續熱轉，今年全年金融業籌資規模，可望再締新猷。

銀行業上半年籌資1,094億元、占49.3%，仍是最大主力；壽險業730億元、占32.9%，券商則以393.1億元、占17.7%異軍突起。金融業籌資引擎已從銀行、壽險雙主力，擴大為三業同步發力。

金融業籌資管道包括現增、特別股、盈餘轉增資、發債及GDR（全球存託憑證）等，金管會以現增與發債兩大統計為主。現增可直接增厚淨值，發債則依債券性質補充營運資金或資本，可拉高資本適足率。

據統計顯示，今年上半年金融業籌資較去年同期增加546億元，但結構已明顯換檔。銀行業年增約2.1%、壽險業年增22.5%，券商更從4.2億元躍升至393.1億元，單一業別就貢獻逾七成新增規模。

銀行業呈現「現增大降、發債加速」。上半年現增63億元、年減71%，主因去年有個別業者大額現增墊高基期；發債則達1,031億元、年增21%，寫至少近三年同期新高，更是現增的16.4倍。

銀行局副局長張嘉魁指出，銀行發債主要考量資金需求、市場利率波動，及舊債到期後續發。銀行圈表示，今年約八成為主順位債，主要因應銷售給高資產客戶的結構債及永續債需求；其餘次順位債則多用於替換舊債、維持資本適足率。

壽險業接軌IFRS17與TW-ICS後，補資本需求也未退潮。上半年730億元全數來自發債，有三大主因，提高選擇性過渡措施適用前的TIS水位，為未來15年資本攤還、及市場波動預留緩衝。壽險圈估計，全年發債規模可達1,500億至2,000億元，雖可能低於接軌前兩年高峰，仍將是金融業第二大籌資來源。

台股熱 券商現增發債共達393億

台股熱，燒出券商史上最大籌資潮。據金管會統計，2026年上半年券商現增與發債合計393.1億元，從去年同期4.2億元暴增近94倍，寫史上同期新高紀錄。其中又以發債341.5億元、占近九成，成為金融業籌資最大新增動能。上半年券商發債前三名依序為凱基證券128億元、元大證券117億元及富邦證券50億元，三家合計占整體逾八成。

若下半年台股成交量與投資人槓桿需求持續熱絡，券商籌資與資本額度競賽仍將延續。券商大舉籌資，並非單純「缺錢」，而是台股交易熱絡，推升融資借貸、自營投資及衍生性商品需求，業者必須同步擴充資金、淨值與資本適足率，才能爭取更多業務額度。

據統計，上半年券商現增51.6億元，發債341.5億元，分別較去年同期4.2億元、零元大幅攀升。發債規模是現增的6.6倍，顯示業者現階段更偏好以發債快速取得資金。

券商指出，發債主要可補充營運資金，支應信用交易融資、借貸款項及不限用途借貸；部分具資本性質的債券，也有助提高資本適足率。

現增則能直接增厚淨值，放大融資、自營及衍生性商品業務空間。依現行規定，券商三大融通業務（信用交易、借貸款項、不限用途）合計不得超過淨值四倍；若資本適足率連續兩個月低於250%，信用交易融資上限將由淨值四倍降至2.5倍，業務擴張可能立即踩煞車。

此外，券商承作衍生性商品會同步推升負債，但負債總額不得超過淨值六倍。業者若要長期擴大自營及衍生性商品業務，仍須透過現增墊高淨值，而非只靠發債籌措資金。

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經濟社論／重新檢視資本市場風險韌性

台股市值、成交金額近年來屢創新高，ETF規模持續擴大，信用交易餘額以及期貨與選擇權交易量亦明顯攀升。隨著市場愈成功，股價波動也可能更加劇烈，有一個值得思考的問題：當市場規模、交易型態及商品結構都已進入新的量級後，支撐市場運作的證券商與期貨商，其資本與風險管理能力是否也已同步升級？

以證券業為例，2015年台股總市值約24.5兆元，當時證券業全體股東權益約4,907億元；至2025年，台股市值已增加至94.35兆元，證券業全體股東權益約7,542億元；2026年6月，台股市值更已突破150兆元。這些數據並不代表證券商資本必須與股市市值同比例增加，也不能據此推論目前資本不足。然而，它提醒我們，市場規模、交易量及市場連結性都已大幅提升，主管機關有必要定期檢視市場中介機構的資本緩衝與風險管理制度（包含實際執行狀況），是否足以支撐新的市場環境。

值得注意的是，證券商與期貨商的資本功能，與銀行及保險公司並不完全相同。銀行資本主要吸收授信與投資損失，保險公司資本則因應長期負債及投資風險；相較之下，證券商與期貨商主要扮演市場中介角色，其風險更多來自信用交易、自營業務、客戶保證金、股票質押、衍生性商品交易、違約交割、市場流動性及作業風險。

因此，真正值得關注的，不只是目前資本是否符合最低監理要求，而是現行資本規範是否已充分反映新的風險型態，以及整體風險管理架構是否已隨市場規模同步演進。

更重要的是，今日市場與十年前相比，不只是規模增加，更是交易模式、商品結構及風險傳導機制都已出現明顯改變。ETF快速發展、信用交易與股票質押規模增加、衍生性商品交易持續活絡，加上市場資金高度集中於少數大型權值股，使不同市場之間的連結性顯著提高。這些發展提升了市場效率，但也可能使市場壓力更快速地在不同商品、不同市場及不同金融機構之間傳遞。

因此，未來若市場出現大幅修正，值得關注的不只是違約交割是否增加。在現行制度下，違約交割未必是最主要的系統性風險來源；相較之下，融資追繳、股票質押補擔保品、期貨保證金調整、流動性需求增加及大量客戶部位調整等多重壓力是否「同時發生」，以及證券商、期貨商是否仍具備足夠的資本緩衝、流動性及風險吸收能力，可能更值得重視。

從國際監理趨勢來看，近年監理焦點已逐漸由個別金融機構是否符合最低資本要求，進一步延伸至市場整體穩定性的維護，包括市場流動性、中央結算機構韌性、集中曝險及跨市場風險傳導等議題。這反映監理思維正逐步由「機構是否合規」走向「市場是否具備足夠的風險吸收與管理能力」。

因此，目前最值得討論的，除了是否提高證券商或期貨商的資本要求之外，更重要的是建立與市場規模相匹配的資本與風險管理制度。例如，可定期檢視信用交易、自營業務、股票質押、ETF造市及衍生性商品等業務的風險是否已充分反映於現行資本規範；同時強化流動性管理、跨市場風險監測及極端情境壓力測試，評估市場大幅波動時，證券商、期貨商及相關市場基礎設施是否仍能維持正常運作。

台灣資本市場已成功走過追求規模成長的階段。未來真正值得思考的，不只是市場還能成長多快，而是當市場規模進入新的量級後，支撐市場運作的資本與風險管理架構是否也能與時俱進。成熟市場的競爭力，不僅來自市場規模，更來自市場快速變化時，仍能維持穩定運作並持續贏得投資人信任的監理制度。