華許獲參院確認接掌Fed主席 上任迎五大考驗

《MarketWatch》報導，美國參議院週三 (13 日) 以 54 票贊成、45 票反對的投票結果確認華許 (Kevin Warsh)、這位前聯準會理事的提名。他將接替鮑爾，而鮑爾任期將於 5 月 15 日結束。

這位曾於 2006 至 2011 年擔任 Fed 理事、當年史上最年輕的 Fed 官員，如今不只重返央行，更明確宣示要推動「體制更迭」(regime change)，與過去歷任主席路線切割。對華爾街而言，真正的疑問並非華許是否想改革，而是他究竟能否在政治、通膨與市場三方壓力之下，成功改變這個全球最具影響力的中央銀行。

在 4 月消費者物價指數 (CPI) 數據火熱、通膨黏性升溫的當下，市場普遍認為，華許上任後首日就將立刻面臨五大震撼考驗。

Fed 獨立性將立即遭受考驗

外界普遍認為，川普政府希望 Fed 儘快降息，以支撐經濟與選情，但多位經濟學家認為，華許短期內未必願意立刻配合白宮立場。CIBC Capital Markets 經濟學家 Avery Shenfeld 表示：「他從第一天開始就會受到測試。」

尤其在伊朗戰事推升能源價格、通膨再度升溫後，市場原本期待的降息路徑幾乎已被打亂。華爾街老將 Ed Yardeni 更指出，目前市場討論焦點甚至已從「何時降息」，轉變為「Fed 是否會重新考慮升息」。在這樣的背景下，市場將密切觀察，華許是否能在川普施壓下，仍維持 Fed 政策獨立性。

「AI驅動的新經濟周期」倍受挑戰

華許近年多次公開表示，美國正進入 AI 驅動的新經濟周期。他認為，人工智慧將提升生產力、降低企業成本，進而壓低通膨，因此即使通膨率仍高於 Fed 2% 目標，央行仍有空間降息。

這套論述與白宮經濟團隊高度一致，也被視為重演前 Fed 主席葛林斯潘 (Alan Greenspan) 在 1990 年代網路革命時期的政策思維。但 Fed 內部與學界顯然並未完全買單。前美國銀行首席經濟學家 Ethan Harris 指出，目前多數 Fed 官員並不接受這套論述。

前 Fed 主席葉倫 (Janet Yellen) 也與前白宮經濟顧問 Jared Bernstein 在《紐約時報》投書指出，華許只看到 AI 降低成本的一面，卻忽略 AI 同時也會刺激企業投資與消費需求，最終仍可能推升通膨。

金融市場的測試壓力

TS Lombard 全球總體策略董事總經理 Dario Perkins 表示，華爾街一直流傳一句話：「市場總會測試新任 Fed 主席。」巴克萊研究團隊統計，自 1930 年以來，新任 Fed 主席上任後六個月內，美股幾乎都曾出現明顯修正。

數據顯示，歷任主席上任後一個月內，股市平均回落約 5%；三個月內平均跌幅則達 12%。Perkins 認為，真正的情況往往不是市場測試主席，而是新任主席主動測試市場，藉由比市場預期更強硬的政策姿態建立公信力。

他以 1987 年葛林斯潘意外升息、引發「黑色星期一」股災為例指出，當年白宮原本期待葛林斯潘偏向寬鬆，但結果卻完全相反。Perkins 表示：「如果華許採取類似策略，市場恐怕不會喜歡，但考量目前通膨風險，這也未必不合理。」目前利率市場已幾乎完全排除今年降息可能，甚至開始反映約三成的升息機率。

FED改革能否真正落地

華許長期批評 Fed「規模過大」與「過度發聲」。摩根士丹利首席美國經濟學家 Michael Gapen 指出，華許尤其不滿 Fed 龐大的資產負債表。目前 Fed 資產規模仍高達 6.7 兆美元。

但市場擔憂，若縮表速度過快，可能重演 2019 年貨幣市場流動性危機，甚至對金融體系造成衝擊。Fitch Ratings 經濟學家也警告，縮表本身風險極高，因此 Fed 不太可能快速推進。相較之下，華許在「溝通改革」上可能擁有更大主導權。報導指出，他可能減少主席記者會次數，也可能推動取消 Fed 每季公布的「點狀圖」(dot plot) 利率預測。

與曾被他公開批評的人共事

自 2011 年離開 Fed 後，華許長期扮演 Fed 最尖銳的批評者之一。前 Fed 副主席科恩 (Donald Kohn) 坦言，華許過去對 Fed 的批評，語氣經常相當尖銳甚至帶有攻擊性。如今重新回到 Fed 體系內部，他將不得不與那些曾遭他抨擊的官員與研究團隊合作。

科恩表示，華許接下來必須透過數據、研究與政策分析，而非立場或口號，說服其他官員支持他的改革方向。Shenfeld 則認為，Fed 龐大的技術官僚體系，最終也可能反過來影響華許。他表示：「Fed 的工作人員將有機會讓新主席理解許多技術細節，而這些細節，可能會讓他重新思考自己過去部分觀點。」