近日，香港穩定幣發牌引起全球矚目。儘管市場對發牌數量存在爭議，但我們把視角放在產業端，可以發現，由兩家發鈔行先行試點，其實是一場基於「資源生存法則」的戰略落子。

2vs2的戰略博弈：資源聚焦勝過「撒胡椒麪」

香港穩定幣牌照的落地，在市場對其發牌節奏與數量的熱議背後，隱藏著香港對未來金融主權的深度思考。本次香港監管在首批試點中從36家申請者中鎖定兩家發鈔行，這一決策在坊間雖有關於「數量過少」的爭議，但從產業邏輯來看，穩定幣的成功絕非單純的技術競賽，而是一場關於大規模行業應用與上下游生態共振的馬拉松。

如果我們將眼光投向全球存量市場，會發現儘管各類穩定幣層出不窮，但USDT與USDC兩家巨擘已佔據了接近八成的市場份額，它們通過長達十年的時間建立了極其深厚的流動性護城河。根據2026年4月的最新市場數據，Tether(USDT)的發行量已飆升至1,847億至1,870億美元之間，穩坐全球市值第一的寶座，其在亞洲交易市場及跨境支付領域擁有近乎統治級的滲透力；而USDCoin(USDC)的發行量也達到600億至760億美元規模，憑藉其合規性在DeFi生態與主流金融機構中佔據核心地位。在這樣的「存量高牆」面前，香港發放兩張牌照，實際上在國際賽場上形成了一種精準的「2對2」戰略對峙格局。

這種「縮量發牌」並非保守，而是爲了避免「撒胡椒麪」式的資源稀釋。對於像新火集團（1611.hk）這樣深耕香港的持牌數位資產服務商而言，我們的感受最爲直觀：過去半年，平臺機構客戶需求呈爆發式成長，月度複合增長率高達52.8%，意向開戶數突破700家，正式客戶已經超320家，其中包含大量上市公司、家族辦公室及超高淨值個人，當中相當一部分客戶都提出了穩定幣相關需求，因此我們也計劃在近半年籌建穩定幣交易及資管業務。面對如此密集的穩定幣交易與資管需求，作爲服務商，我們的選擇邏輯必須清晰高效——要麼支持A，要麼同時支持A和B。其他與新火類似的企業也會面臨相同的情況。如果牌照數量達到三張、四張、五張甚至更多，企業的選擇將變得困難，資源也會隨之分散。因此，香港監管秉持審慎態度只發放兩張牌照，其實能大幅提升這兩張牌照最終發展起來的確定性與成功率。

香港通過篩選出具備最強信用背書的發鈔行作爲先導，實際上是在有限的視窗期內，將全行業的流動性、技術開發能力與市場信心進行高濃度聚焦，從而提升這兩家持牌機構在國際博弈中實現「彎道超車」的確定性。這種「精準滴灌」勝過「盲目普惠」，是香港在全球金融秩序重塑中守住嚴謹性、賦予Web3真正長期生命力的關鍵舉措。

跨越十年的「時間槓桿」：在2000億市場的圍獵中尋找差異化生存

我們必須直面一個冷酷的現實：雖然香港在監管制度的頂層設計上搶佔了全球高地，但在應用規模與網路效應上，相較於野蠻生長十年的「野生穩定幣」，合規穩定幣仍處於顯著的滯後位置。以USDT爲例，其從2014年的無人問津到如今滲透進全球跨境支付、交易清結算乃至各類非正規金融場景的毛細血管，跨越了整整十年的自然生長週期。這種先發優勢構成的「路徑依賴」是極其難以撼動的。香港要在存量體量如此龐大的背景下突圍，絕不能僅在現有的存量交易市場中去「分蛋糕」，而必須在關鍵場景上實現超越50%以上的功能溢價。

這種超車邏輯類似於移動網路時代的社群軟體競爭：如果你要做一個新應用去挑戰已經統治市場的巨擘，僅僅「做得更好」是不夠的，你必須在場景上實現代差打擊。對於香港穩定幣而言，發鈔行不僅要將其已有的PayMe、手機銀行等P2P與商戶支付網路進行快速數位化改造，更要窮盡資源在虛擬資產交易對、全球大宗貿易結算以及代幣化資產（RWA）等前瞻性領域進行全方位探索。

新火集團在近半年籌建穩定幣交易及資管業務的過程中發現，機構投資者看重的不是穩定幣的「數字外殼」，而是它能否作爲一種「高流動性、零摩擦的數字基準貨幣」進入其財務報表。這意味著，香港穩定幣必須實現與傳統金融體系的無縫清算，甚至要比「野生穩定幣」更具法幣層面的安全性。通過發鈔行的傳統金融信譽賦能Web3創新，香港正試圖重塑穩定幣的底層敘事：讓它從一種「交易投機工具」演化爲一種「具備法律終局性的全球清算資產」。唯有如此，才能在關鍵的零售支付與機構貿易場景中形成真正的想像力，接納從傳統金融外溢而來的兆億級增量資金。

範式轉移：AIAgent時代的貨幣終局與穩定幣的MassiveAdoption

如果我們把視角拉向更遠的未來，穩定幣真正的爆發點可能不在人類手中，而在AIAgent（人工智慧體）手中。這是我們目前觀察到的最令人激動的範式轉移。

如果說區塊鏈解決了「生產關係」的公平與透明，那麼AI則是來徹底解放「生產力」的。當這兩股力量結合，將會迸發出一種我們現階段難以想像的能量。我認爲AIAgent的演進將經歷三個歷史性階段，而穩定幣將是推動其實現「大規模採用（MassiveAdoption）」的核心動力。在目前的第一階段，AIAgent是人類的附屬，是幫我們處理雜務、打理瑣事的數字工蜂。這些Agent之間的互動特徵是極高頻、極小額且7×24小時永不停歇的。傳統的SWIFT體系或現有的銀行體系在處理這種亞秒級、低成本、高頻次的金融需求時顯得力不從心且極其昂貴。此時，基於區塊鏈的穩定幣就成了AIAgent最自然、幾乎是唯一的貨幣選擇。隨著AI滲透進全球網路的每一個任務流，穩定幣將不再侷限於炒幣者的錢包，而是成爲所有數位化生產力流轉的「燃料」。

然而，這僅僅是開始。當AIAgent進入第二階段，成爲與人類平起平坐、在各領域形成互補合作的夥伴時，其貨幣選擇可能會發生更具科幻色彩的轉向。作爲一個基於邏輯與演算法運行的智慧體，它可能會產生對人類政權法幣天然的「信用懷疑」。它會觀察到人類發行的貨幣往往面臨長期的通膨壓力與人爲干擾，進而可能轉向使用像比特幣這樣具備數學確定性、不受人類意志制約的原生代幣。到了假想中的第三階段，如果AI真的成爲地球乃至更廣闊疆域的主宰，它們可能會自行發行專屬的「算力貨幣」。但無論未來如何科幻，在接下來的十年甚至更長的一段時間內，AIAgent對高頻清算的需求，都將是推動穩定幣從「邊緣資產」走向「全球主流貨幣」的最關鍵動力。

綜上所述，香港穩定幣的發牌不是終點，而是一場關於未來十年全球貨幣競爭的開球禮。新火集團作爲香港領先的數位資產機構，我們看到的不僅是3000億美元的存量市場，更是未來AI時代數以兆億計的機器間互動需求。穩定幣的走向，短期看監管的顆粒度，中期看生態的厚度，長期則看它能否承載起AIAgent噴湧而出的生產力。香港的審慎與前瞻，正是爲了在這場範式轉移中，爲全球機構投資者守住最後一份嚴謹與確定性，確保穩定幣能真正成爲鏈接物理世界與數字未來的金融樞紐。

摘自FT中文網 https://big5.ftchinese.com/story/001109501

香港首批「穩定幣發行人」名單出爐！

香港金管局今（10）日公布首批「穩定幣發行人牌照」名單，經過 36 家申請者激烈角逐後，只有 2 家公司獲頒牌照，分別是「滙豐銀行（HSBC）」，以及渣打銀行（Standard Chartered）牽頭成立的「碇點金融科技（Anchorpoint Financial）」。金管局表示，穩定幣發行人牌照即日起生效，根據持牌人的業務規劃，待相關準備工作完成後，預計會在未來數月內開展業務。

金管局總裁余偉文表示，穩定幣發行人牌照是香港數位資產發展的重要里程碑。監管制度提供一個有序的營運環境，讓穩定幣發行人在應用創新科技的同時，妥善保障用戶權益和管控相關風險，使香港穩定幣生態圈健康、負責任和可持續地發展。他說：我期待發行人按計劃開展業務，在管控好風險的同時，積極開拓發展空間，推廣合規穩定幣的應用，解決金融和經濟活動中的痛點，為市民和企業創造價值，推動香港數字資產的健康發展。

早前有市場傳聞稱，這次穩定幣發牌更傾向「以銀行為主」，原因是發鈔行受到嚴格監管、資本實力雄厚，在推動市場廣泛採用的同時，亦能提供更高的安全保障。一般市場分析，此舉意圖主要集中在監管虛擬資產以保障投資者、推動金融創新，以及鞏固香港作為國際金融中心的地位。

台灣穩定幣戰局升溫！傳「6 家銀行」有望率先發行

台灣 《虛擬資產服務法》草案已在行政院通過，雖還沒在立法院三讀，但金管會已積極研擬子法，初步規劃只開放國內金融機構發行穩定幣，讓多家業者躍躍欲試。

據 《經濟日報》報導，市場傳出可能率先發行穩定幣的銀行共有 6 家：中信銀行、國泰世華銀行、台新銀行、凱基銀行、聯邦銀行與台北富邦銀行。

這 6 家銀行在區塊鏈與虛擬資產相關領域的佈局整理如下：

1. 中信銀行： 獲金管會核准試辦虛擬資產保管業務，首波聚焦比特幣與以太幣，透過冷錢包與私鑰分片技術管理，並曾在 2025 年公開招募區塊鏈工程師。
2. 國泰世華銀行： 獲准試辦虛擬資產保管業務，鎖定高資產個人客戶，並參與金管會 RWA 代幣化小組，預計試驗發行鏈上債券。
3. 台新銀行： 正接受保管業務輔導，近期與台灣交易所 HOYA BIT 合作新台幣信託服務，提供全天候出入金流。
4. 凱基銀行： 取得試辦資格後，攜手 MaiCoin 、幣託（BitoPro）等台灣合法交易平台，將部分資產轉存至銀行冷錢包保管，並曾推出 「凱基幣享卡」刷卡享回饋兌換加密貨幣。
5. 聯邦銀行： 除獲准試辦保管業務，更透過投資 MaiCoin 取得其約 9.67% 股權，強化在台灣加密市場的參與度。
6. 富邦銀行： 富邦透過台灣大哥大成立 「TWEX 台灣大虛擬資產交易所」，並由富邦提供信託保管與冷錢包技術機制。

除了上述銀行，台灣公股銀行「第一銀行」與「華南銀行」也對 《工商時報》透露，對穩定幣表達高度興趣；玉山金控董事長也曾表態，該機構不會缺席穩定幣與代幣化市場。

而區塊鏈企業結算基礎設施供應商 Capital Layer 與台灣最大系統整合商敦陽科技的策略分銷合作，也被視為在為穩定幣佈局。