2021-2022財金大事紀（三）
編按：
即將邁入2022年，回顧2021年重要事件，天災與人禍頻傳，尤其新冠疫情已產生深遠影響，而過往帶來的意義為何，整理工商時報匯整一年來發生的重大財經事件，以史為鑑並展望未來。
通膨暗潮洶湧 Fed將抉擇
今年以來，全球景氣逐漸復甦，前三季美、歐、台灣經濟成長都創了十年左右的新高，惟在一片繁榮裡，通膨隱憂忽現，穀物、原油、基本金屬等原物料行情持續飆漲，原油從年初一桶不到50美元，現在已升破80美元，這些原物料都是生產活動需投入的要素，要素價格大漲，廠商當然會在適當的時機把成本轉嫁給消費者，通膨壓力因此逐月升高。
目前全球通膨壓力持續升高，美國連續5個月通膨率超過5％，10月更升破6％，歐元區也高達4.1％，台灣2.6％雖比較和緩，但也和美、歐一樣創了十年左右的紀錄。面對此一壓力，不少人認為1974～1981年曾發生的停滯性通膨將捲土重來，但也有人認為這只是暫時的現象，不會持久。
客觀的說，雖然通膨蠢蠢欲動，但經濟體系裡有兩股力量可以紓解通膨壓力，一是市場的力量，一是政府的力量，若運用得當，通膨不易再擴大。
打炒房緊箍咒 組合拳來了
我國的經濟成長動能非常穩健，再加上大量的台商返台投資，相關的營建成本，包括土地、建築工人工資以及原物料都呈現大幅揚升的情況，逐漸推動我國房地產市場價格，但假設房地產市場價格過度飆漲，對年輕族群、首次購屋者而言是不利的，且容易造成財富分配的惡化，形成社會問題。所以，如何穩健房地產市場波動，是很多執政者非常關切的。
目前來講金融機構的準備金都是比較寬鬆的，假設採取提高利率的方式，對遏止房地產市場價格的飆漲並不是很有效的，目前央行是採用選擇性信用放款，對於土地融資、工業地貸款成數的控制，我認為可以得到初步的效果，可是要注意的是，9月的我國整體貨幣供給額M1b升幅來到14.96％，M2來到8.69％，都是正常時期的1倍以上，如此高的貨幣供給額，很容易使資金流向資產市場，造成資產市場的破洞，所以在執行相關政策的時候，可能要特別留意這個現象。
對投資大眾來講，假設你有住的需求和實質的需求就去買房子，可是還要注意房地產市場也是上上下下，不要一窩蜂以投機心態來從事房地產投資。
民眾該怎麼樣解讀政策，在整個趨勢來看的話，台灣有些產業是表現不錯的，的確是具有很好的國際競爭力，所以，看這個市場波動時，以比較中長期的觀點，來衡量投資項目要放在哪些標的上面，避免一窩風、投機性的炒作。
加密貨幣爭鳴 天使與惡魔
過去台灣一直都沒有積極面對加密貨幣的監管問題，終於在近期有了新的進展！根據防制洗錢金融行動工作組織（Financial Action Task Force on Money Laundering, FATF）最新發布的指引的建議訂定「虛擬通貨平台及交易業務事業防制洗錢及打擊資恐辦法」草案，並預計於2021年7月1日正式實施。然而，當這個草案一推出，馬上引起社會一片譁然，從整體規範很明顯可以看出主管機關對於虛擬通貨業的不熟悉，甚至想用傳統金融的反洗錢思維強加在新興的數位產業上。
首先，按照FATF指引建議各國應引入加密貨幣事業的許可或登記機制。目前美國、香港、新加坡、馬來西亞、泰國、日本、瑞士、澳洲、加拿大、菲律賓等國都已經對加密貨幣相關機構發行牌照或許可證，進而監管其業務、降低風險並增加投資人信心。
然而，台灣不僅針對加密貨幣的定義仍然不明，目前將其暫定為「虛擬通貨」，也就是尚未認可加密貨幣具有貨幣性質，至今也無主管機關，造成體制上的缺口。除了無法確認監管責任歸屬與發行牌照外，發生任何糾紛或案件均無主管機關可以負責協調處理，這也是近幾年許多國內業者和專家們一直奮力疾呼的問題。
再者，最新修正的草案僅針對在國內設立登記業者進行反洗錢監管，等同於要用戶推向國外交易所註冊，使得國內合法經營的交易所流失大量用戶，並促使場外交易更加盛行，實為不智之舉。以香港為例，政府打算要把虛擬資產服務提供商（VASP）涵蓋範疇擴大，也就是除了容許香港本地成立公司申請VASP牌照外，亦包含註冊於海外並在香港提供服務的公司，容許他們申請VASP牌照並同步列管。從另一個角度來看，針對國內業者列管並無不可，就國際上的經驗來看，大多數發行加密貨幣監管牌照的國家皆要求該公司必須於國內註冊。但我們目前草案的問題在於該規範僅針對防制洗錢與打擊資恐為目標，因此不應該只侷限規範國內業者，而應該涵蓋有在台灣發展業務之境外業者，才是真正能保障到國家安全和反洗錢之目的。
第三，自從FATF在2019年提出的指引方針將傳統金融的Travel Rules套用在加密貨幣上，也就是要求虛擬資產服務商（VASPs）在轉移資金時，需要將客戶資訊交給對方。FATF認為如此一來，勢必可以降低加密貨幣運用於洗錢、打擊資恐。由於用戶的隱私和區塊鏈去中心化的特性正是加密貨幣迷人之處，導致許多交易被隱匿、跨境資金不明流動等，這樣的特性也造就在監管上一個很大的挑戰。
我國這次的草案也有列出Travel Rules的規範，惟實際上該如何執行尚未有定數。參照FATF指引可以發現，Travel Rules的執行需要有相當的技術和監管措施去搭配，我國目前缺乏相關的配套措施，僅把Travel Rules放入法案中，根本無法落實而導致形同虛設的紙上規範。我認為明確指派主管機關、制定專法、產業自律、由公會和政府溝通協調、發行執照列管應是我國加密貨幣產業的基礎建設，在這樣基礎下才能有效落實Travel Rules。
中國監管風暴 何時刮向你
今年大陸領導人提出「共同富裕」，效力非常的大。例如今年7月份大陸要求高毛利的補教業禁止營利，如說新東方股價隔天跳水式下跌，還有8月稅務機關對於這個高收入演藝人員例如鄭爽稅務案件，及一連串對於房控調價，造成200多家建商申請破產。
共同富裕的三次分配中，我比較關注的是二次分配稅物改革對台商的影響。在十四五規劃中，很明確標示要針對地方稅以及直接稅的體系改革，可知房地產稅是這次改革現象，我都告訴客戶，如果你在大陸有大批的房地產，未來房地產的持有成本肯定會而且快速的增加。
房地產是一個密集資本的產業，2021年大陸恒大集團爆發兌付危機，使大陸房企以「高融資、高負債、高槓桿」經營所衍生的問題浮出水面。大陸監管部門為防範房地產泡沫化引發金融危機，於2020年8月選擇恒大、碧桂園等12家為「三道紅線」首批試點房企，按踩線情況將試點房企分為「紅、橙、黃、綠」四檔，分別要求有息負債年增率上限。關於資金監測和融資管理的「三道紅線」指標分別是：
指標一：剔除預收款後的資產負債率=（總負債-預收）/（總資產-預收），不得大於70％。指標二：淨負債率=（有息負債-貨幣資金）/合併權益，不得大於100％。指標三：現金短債比=貨幣資金/短期有息債務，不得小於1倍。
據中國房產信息集團資料指出，營收前30大的房企中，近六成有踩線情況。以2019年年報為準，恒大三道紅線全部踩線：剔除預收款後的資產負債率83％，淨負債率159％，現金短債比0.61。之後恒大雖經過一番努力，仍無法逃離一連串的資金危機。
客戶也關心在大陸的遺贈稅要開徵？我的建議是，要特別關注自身內部控管以及內部稽核的建制，現在已非靠關係就可以在大陸賺錢的時代了。
此外大陸海關權力很大，在10月15日新的法令出來之後，可擴大為用集團式的方式去申請監管，例如限電，可利用整個集團的這個盈裕，方便調派這個料件、設備，對於整個生產營運的順暢度不會因為限電或一些而其他的政策受到阻撓。