風向變了！Fed華許時代啟動

隨著華許（Kevin Warsh）接掌聯準會，債券投資人正押注，他將優先維護央行對抗通膨的公信力，而非回應美國總統川普要求降息的壓力。

在伊朗戰事引發自 2023 年以來最大一波通膨升溫之際，交易員已將聯準會「12 月前必將啟動升息」的預期計入價內，這與三個月前，市場仍預期將進一步降息的看法形成明顯反轉。

這項轉變反映中東局勢動盪、美國經濟展現韌性，以及 AI 投資熱潮推升股市等因素，進一步加深市場對通膨可能在一段時間內，高於聯準會 2% 目標的疑慮。

在波動劇烈的一週中，對政策利率最敏感的 2 年期美債殖利率，上週五 (22 日) 一度升至 4.14%，創逾一年新高，並較聯準會基準利率區間上緣高出近 40 個基點；30 年期殖利率上週一度觸及 5.2%，為 2007 年以來首見，隨後回落至 5.06%。

華許上任之際，正值越來越多聯準會官員放棄放寬貨幣政策的立場。

先前在今年初曾主張透過降息來保護勞動力市場的川普提名理事華勒上週五表示，聯準會的下一步行動，現在轉向升息的可能性已與降息不相上下。本週包括副主席傑佛遜（Philip Jefferson）與紐約聯準銀行總裁威廉斯（John Williams）在內的多位決策官員也將陸續發表談話。

儘管川普過去一再施壓聯準會調降借貸成本，但在華許週五宣誓就職時，川普則表示希望華許能獨立領導央行。

隨著殖利率走高且升息預期已反映在價格中，包括資本集團（Capital Group）投資組合經理人普拉尼（Chitrang Purani）在內的部分投資人，開始對短天期美債轉持偏多看法。

普拉尼指出，他認為重啟升息的門檻依然相當高，因為聯準會與華許可能會選擇更有耐心，先觀察通膨如何傳導至勞動市場與金融條件。他認為，在華許領導下，聯準會對經濟數據的反應機制，太可能出現實質性改變。

除了仔細推敲聯準會官員的鷹鴿立場，債市交易員本週也將密切關注 2 年期、5 年期與 7 年期美債的標售狀況，藉此衡量市場投資人的需求強弱。

華許就任第17任聯準會主席

路透報導，華許(Kevin Warsh)上週五(22日)在白宮宣誓就任美國第17任聯準會(Fed)主席，並同時成為理事會成員，隨後獲聯邦公開市場委員會(FOMC)一致推選為主席。Fed公告顯示，華許主席任期至2030年5月21日止，理事任期則延續至2040年1月31日，正式接替鮑威爾(Jerome Powell)掌舵全球最重要中央銀行。

華許在就職致詞中表示，將領導一個「以改革為導向」的Fed，從過去成功與失誤中吸取教訓，擺脫僵化框架與模型，同時維持誠信與績效標準。他強調，Fed必須以獨立性、清晰判斷與堅定立場，完成物價穩定與充分就業的雙重使命，並稱只要政策方向正確，未來數年可為美國帶來更低通膨、更強成長與更高實質所得。

美國總統川普在典禮上表示，希望華許能保持完全獨立，但同時強調經濟成長並不等同於通膨；美國財長貝森特(Scott Bessent)則稱，華許將會針對通膨與經濟成長做出正確決定。不過，華許上任之際面臨的政策環境極為棘手，能源價格因中東戰事與荷姆茲海峽供應風險居高不下，關稅及AI投資帶來的成本壓力亦令通膨降溫難度升高，市場對今年降息預期已明顯退潮。

市場人士表示，華許接掌Fed後的首場政策考驗，將落在6月16日至17日召開的FOMC會議，屆時不僅要就利率與最新政策聲明表態，也將首次提交經濟預測與利率點陣圖。在理事沃勒(Christopher Waller)轉向支持取消寬鬆傾向、為可能升息保留空間後，華許究竟選擇延續抗通膨鷹派立場，或在川普推動成長與降息壓力下尋求折衷，將直接牽動美債殖利率、美元及美股高估值科技類股走向。

華許面臨的主要挑戰非常棘手

新任聯準會主席華許本周可能會面臨嚴峻的現實，經濟學家預計，即將公佈的關鍵通膨數據顯示，4月消費者物價將繼續飆升。 

如果通膨持續走高，聯準會將更難實現政策制定者今年稍早預測的降息目標，而川普總統也曾積極要求前聯準會主席鮑威爾降息。 

根據FactSet調查的經濟學家預測，週四公佈的個人消費支出物價指數（PCE）預計將顯示，4月通膨率年化率為3.9%。這將是聯準會首選的通膨指標自2023年5月以來的最高水平，因為與 伊朗戰爭相關的油價上漲推高了汽油價格。 

華許於週五宣誓就任聯準會主席後 ，其首要任務將是遏制不斷攀升的通膨。川普總統急於讓聯準會降低借貸成本以刺激經濟成長，這無疑加劇了這項挑戰。同時，華許也表示，他希望大幅改革聯準會的運作方式以及與金融市場的溝通方式。 

安永-帕特農首席經濟學家格雷戈里·達科在一份報告中表示：“華許面臨著充滿挑戰的背景，穩定的勞動力市場狀況加上不斷上升的通脹風險，增加了加息成為下一步政策舉措的可能性。”

Daco 還表示，聯準會負責設定基準利率的聯邦公開市場委員會可能會在 6 月 17 日至 18 日的會議上承認，如果通膨率繼續高於聯準會 2% 的年度目標，則可能不得不提高利率。