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劉憶如:經濟榮景近尾聲

編按:國際政經變化快速,全球政經風險節節升高。香港北威顧問公司董事總經理劉憶如撰文分析當前國際政經紛擾現象,並直言經濟景氣衰退趨勢已浮現。

據聯合報108年8月23日報導,香港北威顧問公司董事總經理劉憶如撰文指出,全球這一波經濟榮景是否已接近頂端,是愈來愈多人提出的問題。作為製造業領先指標的採購經理人指數(PMI),今年以來全球各地顯見下滑。新興市場股匯重挫(例如阿根廷上周一天之內股市下跌百分之四十八)之外,主要經濟體也已露疲態;歐元區尤其嚴重,甚至連德國今年第二季的GDP都呈現負成長;顯示德國經濟的黃金十年可能也已到了尾聲。

另外,其他種種政經風險更在全球各地節節升高:英國新任首相強生揚言英國可能在十月底「硬脫歐」;幾天前,義大利總理孔蒂宣布辭職,也讓歐元區第三大國的前景再度陷入變局。亞洲方面,香港的反送中抗爭進入第十一周;不但不見緩和,甚至民怨更加高升;中國大陸除了成長下滑,最近接二連三出現銀行被接管、流動性緊張的負面消息;日本與韓國的貿易戰,更如火如荼發展中。

還有最關鍵的,開打了一年半的美中貿易戰,也終於對美國消費者及企業界造成傷害了。川普雖未半路喊停,但卻接二連三展延已宣布的時程。例如為了降低對聖誕購物的影響,本來宣布了要加徵關稅的玩具、手機及其他電子產品之起徵日,由原定的九月一日推遲至十二月十五日。同時,限制美國企業對中國華為出貨的「出口禁令」,也於本周再度宣布繼續暫緩三個月實施。「殺敵一千、自損八百」的貿易戰傷害,顯然是清楚浮現了。

上周三(八月十四日)美國股市全面重挫,道瓊指數下跌八百點、標準普爾能源股、材料股、通信服務類股、金融類股等無一倖免;指標科技類股FAANG(臉書、蘋果、亞馬遜、網飛、谷歌等)更領先超跌。當天的導火線,在於出現了過去十二年來第一次,美國十年期公債低於兩年期公債殖利率的「利率倒掛」現象。

其實從去年十二月以來,美國已出現多次長短天期公債之「利率倒掛」;例如五年期公債利率低於三年期、兩年期;或兩年期利率低於一年期等等。每一次有一組新的「長短期」組合倒掛,美股也總是重挫反映。但這一回的「十年期與兩年期」倒掛,特別引起美國媒體高度重視,是因為除了「利率倒掛」被公認為是最準確的景氣衰退預測指標之外;「十年期與兩年期」的對照組,更是超強的預測指標。因此,即使依過去六十年來經驗,警訊出現後,平均也要再過一、兩年後才會進入衰退;但市場顯然已成驚弓之鳥。

就像天氣的異常令人擔憂一樣,看看當前國際政治經濟局勢,就也理解市場為何確實不安。長短期利率倒掛,反映的是投資人對長期的未來不看好,因此不斷地將資金投入最安全的長期公債;導致長期公債價格持續上揚,殖利率隨之下滑;終於下降至低於短期利率水準的異常現象。

憂心的,更在於這一波長短期利率的異常,不僅出現在美國;而是許多國家共同的現象。投資人追求安全的公債投資,甚至造成公債利率不但下滑,甚至大量出現負利率的情況,包括日本及許多歐洲的國家。依據德意志銀行統計,目前全球負利率的公債約有十六兆美元之高;表示有十六兆美元的資金持有者,寧可將其資產借給政府,不但不求回報;甚至願意付出代價出借資金;這種匪夷所思的現象,顯示出「山雨欲來」的氛圍。

(作者為香港北威顧問公司董事總經理、台大財務金融系兼任教授)

 

資料來源:聯合報

引用來源:聯合報