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歐洲經濟不佳 負利率難解套

歐洲央行為了穩定經濟及金融體系,先後推出各項寬鬆政策,2014年9月宣布將其存款利率調降至負0.2%,算是主要央行中最先推出負利率政策的央行,隨後瑞士央行、丹麥央行及瑞典央行也陸續跟進實施負利率政策。僅管歐洲央行行長德拉吉今年3月呼籲重新思考負利率政策,但歐洲央行官員反應冷淡。歐洲經濟持續不佳,負利率還將持續。

歐洲經濟不佳 央行實施負利率

據世界公民文化中心網站報導,國發會副主任委員鄭貞茂指出,利率是資金的使用成本,因此通常利率都是正數,代表使用資金須付出代價。但從2008年美國次貸風暴引發全球金融海嘯以來,全球主要央行紛紛採取降息的動作,美國聯準會在2009年將聯邦資金利率(Fed Fund Rate)降至0-0.25% 的史上最低水準,即俗稱的零利率政策。之後聯準會又實施3輪量化寬鬆貨幣政策(Quantitative Easing,QE),一直到2015年12月,才升息一碼 (0.25個百分點),將聯邦資金利率調升至0.25-0.50%。美國經濟在QE政策的支撐下,在先進國家算是經濟復甦較上軌道的國家,相較之下,歐洲經濟復甦過程就沒有那麼順利。

歐元區經濟近幾年來受到週邊國家(Peripheral countries)債務危機的困擾,各國政府被迫採取財政撙節(Austerity)政策,加上 2014年俄羅斯與烏克蘭的軍事衝突導致歐美國家對俄羅斯實行經濟制裁,更加延緩歐洲的經濟復甦。歐洲央行為了穩定經濟及金融體系,先後推出各項寬鬆政策,2014年9月宣布將其存款利率調降至負0.2%,算是主要央行中最先推出負利率政策的央行,隨後瑞士央行、丹麥央行及瑞典央行也陸續跟進實施負利率政策。

根據商業周刊105年2月17日報導,負利率代表利率為負值,錢存在銀行,不只沒利息領,還得「倒貼」利息給銀行;反之,向銀行借錢不只不用繳息,還能「領到利息」。

據世界公民文化中心網站報導,國發會副主任委員鄭貞茂指出,其實各國央行實施負利率的目的並不完全相同,瑞士央行與丹麥央行實施負利率主要是想防止熱錢流入,降低其貨幣升值壓力;歐洲央行與瑞典央行則是希望提供額外的寬鬆政策,以確保中期(medium term)的物價穩定,讓通膨早日回到央行所設定的2%目標;至於日本央行實施負利率政策的目的則可能二者皆有,即阻止日圓升值與拉抬通膨。

值得注意的是,在負利率政策的環境中,首當其衝的是金融業的獲利,因為銀行存放在央行的存款準備,不僅拿不到利息,還倒付利息給央行。另一方面,德國政府與日本政府公債利率也出現負數,顯示公債投資人買公債也要倒貼利息給出售者,這對需要長天期投資標的物的壽險公司來說,顯然不是好消息。

歐洲負利率 趨勢擴大

根據金融時報2015年11月報導,負利率席捲全歐洲,目前全球債市共有13個國家出現負殖利率,當中有12個是歐洲國家,而鑒於歐洲央行(ECB)已暗示將擴大寬鬆貨幣的政策力道,歐洲的負利率情況還會進一步深化。

報導指出,負殖利率幾已攻陷全歐洲,瑞士2年期政府公債殖利率最低一度下探負1%,甚至連經濟幾乎零成長、負債比全球前幾高的義大利也以負利率發債。

德拉吉呼籲重新思考負利率政策 歐洲央行反應冷淡

根據《彭博社》報導,歐洲央行 (ECB) 行長德拉吉 (Mario Draghi)於108年 3 月 27 日表態,建議重新思考「負利率政策」對銀行的影響然而,歐洲央行決策者並不急於改變其負利率政策。消息人士稱,部分央行官員仍然相信存款利率低於零的優點大於缺點,並且認為沒有必要重新設計政策。

經濟委靡,歐洲負利率難解套

根據工商時報108年5月22日報導,歐洲地區央行這5年來為振興不佳的經濟,祭出寄望短期見效的猛藥─負利率,結果歐洲國家擺脫不了對負利率的依賴,還成癮愈陷愈深。在歐債危機期間推出負利率的歐洲主要央行,至今仍無一家讓政策利率由負轉正。

《華爾街日報》報導,負利率環境下,商業銀行把錢存在央行領不到利息還要倒貼,不如低利放貸給企業和消費者,藉以鼓勵民眾多借貸、多支出、少儲蓄,進而達到刺激經濟的目的。

然負利率政策不見明顯成效,足見歐洲經濟引擎的脆弱程度。該政策威脅到養老金,讓房地產面臨泡沫化風險,也無法完全消除通縮。歐洲銀行的利息收入與放貸利潤微薄,獲利能力不及美國同業,想替經濟注資更顯捉襟見肘。

經濟低迷的歐洲國家,未因實施負利率討到便宜,連德國、瑞士等未必需要負利率的歐洲資優生,國內民怨都有高漲跡象。歐洲國家央行遲不調升利率的後果,就是一旦經濟再急轉直下,已沒有什麼餘地使出降息這個傳統工具。

不過照目前來看,歐洲扭轉負利率似乎遙遙無期。經濟學家原本預期,歐洲央行(ECB)今年內會將利率拉升到零水位附近,但ECB才宣告要讓定向長期再融資操作(TLTRO)的刺激措施重出江湖。ECB正想方設法消弭負利率對銀行的傷害,言下之意負利率還將持續。

倫敦調研機構凱投宏觀預估,歐銀會讓現今負0.4%的存款利率延續到2021年;瑞士央行明年料將利率由當前的負0.75%,進一步砍到負1%。率先於2012年實施負利率的歐洲國家丹麥,明年利率還將下調至負1%。反觀美國聯準會,得支付美國金融機構利率2.35%的超額準備金利息。

歐洲國家央行難割捨負利率,因擔心讓經濟更形惡化。歐盟執委會預期,歐元區今年全年經濟成長率1.2%,較6個月前的估值1.9%下修,只有美國的一半。德國去年底復甦停滯,上一季才略見起色。

 

資料來源:商業周刊、金融時報、彭博社、世界公民文化中心、工商時報、華爾街日報

引用來源:多元