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FT社評:央行應該更有作為

英國《金融時報》
金融市場最近屢創新高,而全球各地經濟都在放緩或下滑。盡管看來有些矛盾,但這兩種現象的根源都可以歸結為央行的作為與不作為。

金融市場最近屢創新高,而全球各地經濟都在放緩或下滑。盡管看來有些矛盾,但這兩種現象的根源都可以歸結為央行的作為與不作為。

把信貸投放到該用的地方:為在2008年至2009年阻止全球經濟崩盤並助力隨後的復蘇,貨幣政策制定者已傾盡全力。他們推行超低利率政策,並且大幅擴張央行的資產負債表,從而避免了更嚴重的信貸危機。但他們同時推動了資產價格上漲,最終導致新興經濟體流動性匱乏。

道瓊斯工業平均指數(DJIA)不但收復了金融危機期間的全部跌幅,而且在本周創下歷史新高。道指雖存在缺陷,但其他更具代表性的股市行情指數(美國和其他地區)也出現回升。如果一位火星的股市觀察家認為,地球經濟形勢肯定非常不錯,那麽他可能會被原諒。但投資者的歡欣鼓舞幾乎沒有在核心經濟數據中得到體現。

當然,央行的目標從來不是吹起新的資產泡沫,而是對迅速收縮的經濟實施強力刺激。可悲的是,其負面效果(資產估值上升)要比提振增長的最終目標(實際上存在這樣的目標,即使名義上沒有)來得更為猛烈。美國和英國在去年底陷入停滯;歐元區和日本再度陷入衰退;新興世界正在放緩。美國還有一些希望,該國的房地產市場已觸底反彈。日本開始改弦更張,該國新任央行行長誓言要永久性地消滅通縮,而且他的話似乎是認真的。但在歐洲,目前幾乎看不到任何好消息,除非有人把歐元區暫停“玩火自焚”算做一個好消息。盡管英國央行(BoE)和歐洲央行(ECB)採取了非常規措施,但遺憾的是,這些措施的力度還不夠。

尤其是,歐洲央行不可能滿足於讓市場相信它不會讓歐元區解體。利率仍高於實際所需的水平。令人擔憂的是,不同國家私營部門的信貸狀況(整個歐元區都很不妙)存在巨大差異。歐洲央行限制了主權債券息差的擴大;它現在必須在私營部門領域做出更大努力:在外圍國家正出現嚴重信貸緊縮之際,而核心國家卻資金過剩。

英國對“貸款融資計劃”(funding for lending)寄予厚望,這是刺激銀行放貸的最新利器。這一安排很明智,是財政政策與貨幣政策適度合作的一個實例。它的好處在於,銀行能在擴大貸款規模或不想過度收縮貸款時獲得廉價資金。然而,目前還沒有實質改善的跡象:去年最後一個季度,總貸款規模有所下滑。

央行的挑戰是它們所執行的貨幣創造職能受到當前銀行體系的制約。歐洲央行沒有權限進行反制;英國央行目前正在獲得此權限。兩家央行都依賴於政府行動。央行不僅必須行動起來,而且必須更積極地推動政府發揮其作用。

譯者/梁艷裳

引用來源:英國《金融時報》