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MSCI 納 A 股 反思台灣股市問題

編按:6月20日MSCI宣布中國大陸的A股將自明年起納入新興市場指數,這除了給大陸資本市場帶來龐大外資之外,對於國際資本市場將產生何種影響?而對於台灣的股市又會有何影響?又可藉此對台灣股市做何種反思?交大財金所葉銀華教授針對此問題提出見解,以下文章經葉教授同意刊登。

台灣股市的問題在哪裡?

文/葉銀華(交通大學財務金融研究所教授)

上周MSCI公司宣布,自明年六月起將中國大陸A股納入其新興市場指數,現階段將納入二二二檔大型A股,占該指數權重○.七三%。此一宣布對台灣股市有何影響?

由於許多外資法人投資新興股票市場之績效標竿為MSCI指數,因此當大陸A股納入其中,外資法人必須將A股納入投資組合,否則一旦A股大漲則其績效將比MSCI指數差。

上述宣布要到明年六月才會生效,目前對台股的影響還不會太明顯。而且有評論認為大陸A股從部分納入到全部納入,根據台灣與南韓的經驗,需要七到十年時間,因此對台股的立即影響不大;況且台股和陸股性質存在差異,外資投資台股,主要著眼於科技產業競爭力。

然而上述的觀點只是著眼於現在的影響,但是隨著大陸股市的逐漸開放,我認為對台灣的影響會加大,而且大陸股市規模大,其實不用全部股票列入,其對新興市場股市(包括台灣)的影響,不可小覷。同時,近年來大陸電子產業在國家政策、資金的扶持下,紅色供應鏈崛起,其對台灣電子業的影響甚大。另外,大陸新經濟模式的啟動,例如:深圳創造中國的矽谷,深圳交易所被稱為中國的那斯達克,其未來吸引外資法人也是相當明顯。

雖然目前外資要進入大陸股市只能透過申請合格外國投資機構資格(QFII),或透過滬港通、深港通,由香港股市買賣上海、深圳股票,但隨著大陸股市的陸續開放,大陸A股在MSCI新興指數的權重將增加,外資投入會明顯加大,勢必會影響台灣股市。

要降低此一事件之未來衝擊,最直接的作法是強化台灣股市的競爭力,然而從股市成交值而言,台灣股市的確出現問題。股市成交值反映市場的流動性,代表投資人參與交易的意願,某種程度反射上市櫃公司的品質;同時,高的成交值通常帶來較高的公司價值估計,進一步吸引有競爭力的公司來掛牌。

以成交值周轉率分析,對照南韓股市來看,二○○七年台股是韓股的八成,去年只有一半。近十年台股成交值有明顯下跌的傾向,可見不只有稅制的問題,最根本的問題是,台股欠缺一些具有成長主流產業!

解決的方式最根本的是政策扶植具有競爭力的產業,並且給予在台灣投資符合一定標準的企業租稅優惠,才能帶動所得乘數效果,並進而吸引好公司在台灣掛牌,解決台股的成交值周轉率下降的問題。

接著是提升買方投資意願,建議放寬相關法規,放大資產管理範圍,例如:同意證券商發行私募基金與放寬投資內容;而且完成勞工退休金條例修正,使勞工自選投資具法源依據,並在妥善管理下,引導資金進入財富管理,也為台股帶來活水。

再者,有建議放寬財團法人投資股市的限制,但此建議要留意多數財團法人並沒有專業投資的人才,且財團法人財務也必須透明,這些限制要能解決方能吸引資金投資股市。

最後是交易成本合理化。當初是為了財政健全方案,才將個人所得稅最高稅率提高到四十五%、股利所得可扣抵稅額減半,現在財政狀況有恢復,我們建議最高稅率回到四十%,並考量內外資稅率的公平性而降低股利所得的稅率。

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附錄:MSCI納A股相關新聞

闖關成功!MSCI將把大陸A股納入新興市場指數

記者林奕榮╱即時報導

來源:經濟日報(https://udn.com/news/story/6809/2536833)

美國指數編纂機構MSCI明晟公司2017年度市場分類評審結果,宣布將把中國A股納入MSCI新興市場指數。

MSCI指數是基於全球可投資市場指數編制方法編列的一系列指數,供全球專業投資人士使用參考。只要被MSCI納入指數,全球的資金就會跟著調整部位。

這是中國A股第四度扣關MSCI,先前三次MSCI 均拒絕中國的申請,主要原因包括中國解決實際權益擁有權問題、強化股票暫停交易管制措施和合格境外機構投資者(QFII)QFII 額度分配和資本流動使改革受限。

但MSCI已在今年3月修改A股納入新興市場指數的建議方案,把標的從448檔縮減至169檔,只納入可通過滬港通和深港通買賣的大盤股,不受QFII限制,並計劃將 A 股在 MSCI 中國指數的建議權重從 3.7% 降至 1.7%,在 MSCI 新興市場指數中的權重從 1% 降至 0.5%。

但彭博投資組合與風險分析顯示,MSCI納入A股對中國的曝險部位擴大幅度非常有限;報導指出,並非所有被MSCI 升級的股市都會迎接上漲行情,而且通常還會遭遇下跌走勢,例如巴基斯坦、卡達。

MSCI首席執行官:A股5%將納入比重或進一步提高

文/賴瑩綺

來源:工商時報(http://www.chinatimes.com/realtimenews/20170625002658-260410)

《上海證券報》報導,MSCI(明晟)CEO費南德斯今(25)日表示,若未來中國在停牌監管、投資上限及法律法規等因素更加完善,MSCI國際指數納入中國A股的數量及納入比重或將進一步提高。

資料顯示,本月21日,MSCI宣布明年5月起將A股納入其新興市場指數及ACWI全球指數。預計初期將納入222檔A股大型股,在旗艦指數中占0.73%,吸引資金流入最高180億美元。

對此,費南德斯表示,目前5%的權重比例較低,是綜合考慮了投資原則的確定性、法規及監管因素,若未來中國加速完善這些領域,MSCI國際指數納入中國A股的數量以及納入比重都有可能進一步提高。

此外,未來中盤股也有望視情況獲得納入機會,費南德斯透露,將可能選擇195檔中盤股納入MSCI;如果滬港通及深港通擴容,MSCI也將做出相應調整。

但他強調,這仍取決於停牌監管、投資上限以及法律法規限制等因素,MSCI也將進一步與交易所溝通爭取更多資料授權。

引用來源:聯合報