許嘉棟談貨幣政策 「央行不喜歡新台幣升值！」

新台幣近日大幅升值，前財政部長、前央行副總裁許嘉棟15日在上市櫃公司協會東方領袖講座中，以「對新台幣匯率應有的了解」為題進行專題演講。許嘉棟指出，隨著央行減少進場調節頻率，未來新台幣受資金進出影響，並且在經常帳大量盈餘的情況下，面臨龐大的升值壓力，短線及長線各有三大影響因素。

美國通膨減美元走弱，新台幣強升直回31.9

新台幣盤中直接升破32.1元，終場狂升2.22角、收在32.108元，16日盤後更升值破31.906兌一美元，事實上，這是自美國聯準會公布10月通膨不如預期後，美元大貶值後亞洲各國貨幣的反應，日圓也從151兌1美元升值回144的水準。

今年9月8日，人民幣兌美元一度貶值到7.34兌1美元，中國人民銀行為挽救經濟，一反他國常態升息，反而變相降息，台幣兌美元在10月26日創下32.5兌1美元低點、韓元則是在11月1日創下1358.65兌1美元近年新低，11月13日，日圓兌美元創下151.65的新低，但隨著美元指數下跌，各國匯率在過去五天紛紛升值。

匯率的升值，對許多國家來說可能鬆了一口氣，亞洲有些國家在過去幾個月還升息來對付通貨膨脹、抑制進口財價格。然而，合庫的董事長董瑞斌在8月18日對媒體提及，要注意各國用匯率救經濟，進而掀起亞幣競貶潮。意思是，亞洲各國中央銀行刻意放手貶值，維持低匯率以拯救出口。

對此，許嘉棟15日在上市櫃公司協會東方領袖講座上演講時提到，匯率影響層面不僅止於商品與服務貿易，也與資產、負債息息相關，尤其國外資產都以外幣計價，對於匯率波動更為敏感。他會後表示，亞洲各國確實存在貨幣貶值競賽，「多少是為了拯救出口。」

內外交迫　央行不得不減少干預匯市

許嘉棟指出，台灣外匯為數可觀，站在央行的立場，「一定不喜歡升值」，但也未必就像部份學者所言，央行總是阻升不阻貶，但通常是因應特殊情況才會阻貶。

回顧歷史，台灣外匯存底規模於1995年7月達到1000億美元，隨後面臨台海飛彈危機、市場資金外逃，外匯一下子少了170億美元。經過一陣休養生息，外匯存底逐漸回升至900億美元水準，但驚魂甫定，1997年又爆發亞洲金融危機，新台幣也成為國際金融大鱷狙擊的目標。

當時就在央行的許嘉棟回憶，為了不讓新台幣貶值，央行不斷賣匯苦守，捍衛4個月打掉70億美元，後來實在撐不下去，只好放手讓它貶了。

許嘉棟也說，談論匯率議題不能光看美元，還要衡量新台幣對外價值。觀察新台幣名目有效匯率指數，2000年～2010年一直往下掉，自此以後又反向走升，呈現完全不同的趨勢。

究其原因，許嘉棟猜測是央行在2000年～2010年買了太多，導致國內資金逐漸氾濫、助長房地產價格走升，來自國內的輿論壓力開始湧現。

另一方面，外匯存底增加太快，引發外界質疑央行干預的程度，甚至多次列為美國匯率操縱觀察名單。在內外交迫的情勢下，央行不得不減緩操控匯率的力道。

許嘉棟分析，隨著央行減少干預匯市，未來新台幣走勢將由市場供需主導，短期會受資金進出影響，長期則回歸基本面，包括經常帳、金融帳變動以及美元走勢等因素。